在海外流动性仍然偏宽松的背景下，国内货币面保持稳健，不急转弯，暂未出现收紧信号。因此，短期内股市以估值调整行情为主，股指期货将处于剧烈振荡的行情，可以逢低布局IC2106或IH2106合约。

春节以来，有色、能源等工业类大宗商品加速上涨，全球通胀预期升温引发流动性收紧的担忧，全球风险资产进入估值调整行情。虽然PPI同比增速由负转正且保持上行趋势，但是CPI特别是核心CPI仍处于低位且难以快速上行，因此货币政策利率上调的风险不大。股市呈现结构性行情，高估值的抱团股由于美债收益率上升而显得性价比不高，而低估值且盈利能力较强的行业和股票成为抗通胀的“香饽饽”。

通胀指标PPI和CPI表现分化

2月以来，工业品快速上涨，市场关注热点转为“通胀预期”。其实工业品价格的上涨在去年4—5月份就开始了，去年10月份上涨趋势开始加速。因此与其说本轮市场关注“通胀预期”，倒不如说市场担忧货币政策的收紧。因此市场关注最多的指标是10年期美债收益率这个资产价格的锚，当其加速上涨突破1.5%时，风险资产就面临估值调整的压力。

PPI同比增速自去年5月开始上行，在今年1月由负转正，且仍将保持上行趋势。历史上PPI快速上行的阶段有两个：2009年三季度至2011年三季度以及2016年一季度至2017年一季度，这两个阶段末期均伴随着货币政策的明显收紧。不过相对于PPI，央行更关注CPI特别是核心CPI，2009年三季度至2011年三季度以及2016年一季度至2017年一季度这两个阶段的CPI高点均处于2.5%以上的较高位置。但是本轮通胀回升中CPI表现疲软，服务项CPI是主要拖累项，CPI服务项中的衣着、教育、医疗、娱乐等普遍保持着下行的趋势。

究其原因，虽然我国去年就开启经济复苏，但是投资和出口的贡献占比较大，而消费恢复缓慢。由于疫情的不确定性，企业扩张意愿较弱，居民收入增速放缓，目前居民可支配收入仍未恢复到疫情前的水平，居民消费的意愿较低。疫情对当前国内服务类消费的影响较低，短期内居民的收入改善和消费意愿回升仍需时间，而原油价格上行的输入性通胀在CPI中占比较小，“房住不炒”调控政策对CPI上涨存在一定压制作用，因此CPI短期内难以快速上行，对货币政策的影响不大。

短期内流动性不会快速收紧

政府工作报告显示，宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。因此短期内货币收紧的必要性较低，在经济景气阶段，只要货币政策利率不持续上行，股市牛转熊的概率就不高。股市仍有结构性机会，春节前资金抱团的股票由于高估值面临调整压力，而低估值且有业绩支撑的行业和股票受到资金青睐。在这种“杀估值”的行情中，股票资金的移仓引起指数波动加剧，短期内股指期货将处于剧烈振荡的行情。

外资长期净流入A股的趋势不变

海外流动性方面仍然保持宽松的格局，在美国1.9万亿美元刺激计划推出的背景下，经济复苏的预期叠加通胀上升的预期，可以反映出货币政策边际收紧的趋势，但是至少今年上半年内市场流动性仍然充足，对海外货币收紧的担忧不宜反应过度。海外资金长期净流入A股的趋势不会改变。

总体而言，国内消费恢复缓慢，CPI服务项仍然低迷，通胀主要体现在与生产资料关系密切的PPI上，CPI回升缓慢，短期内不会快速上行。在海外流动性仍然偏宽松的背景下，国内货币面保持稳健，不急转弯，暂未出现收紧信号。因此，短期内股市以估值调整行情为主，短期内股指期货将处于剧烈振荡的行情，可以逢低布局IC2106或IH2106合约。