碳中和全景图

资料来源：中信证券研究部绘制

名词解释：【碳达峰】指温室气体排放总量要在2030年前达到顶点，此后便要开始下降。【碳中和】指温室气体净排放为零，即通过植树造林和碳捕捉等方式抵消全部的温室气体排放。

实现碳中和的坚定决心将深刻影响中国的能源结构、工业生产与消费方式。实现碳中和的关键，在于使占85%碳排放的化石能源实现向清洁能源的转变。2020年非化石能源占比约为16.4%，预计2030年将达到26.0%，2060年接近100%。增量主要由光伏风电贡献。

实现碳中和的途径主要包括：电力生产清洁化，发展氢能源，交通和工业的电动化/氢能化及碳捕捉四个方面。我们预测2060年的中国将有以下变革：

第一，借助光伏、风电装机增长，电力系统将实现完全脱碳；

第二，氢能源将实现全面商业化，特别是在航空等领域；

第三，钢铁、建材、交通等能源消费部门，将进行大规模的电动化和氢能化改造；

第四，碳捕捉是实现雄伟目标的关键拼图。

碳中和实现路径

预计2030年中国碳排放将达到116亿吨的峰值，是实现碳中和的关键里程碑。未来十年，非化石能源将首次成为增量能源需求的主力。

预计从2020-2030年，我国能源消费总量将增长20%；非化石能源是满足这部分增量需求的关键，占一次能源比重将从16.4%上升到26.0%，其中光伏、风电潜力最大；化石能源占比将从83.6%下降至74.0%，其中煤炭、石油和天然气消耗总量分别于2025年、2030年和2040年达峰。

2060年实现碳中和的路径

资料来源：中信证券研究部

2020-2060年中国一次能源消费结构变化预测

资料来源：国家统计局，中信证券研究部预测

能耗“双控”、碳交易与绿色金融是三大主要抓手

第一，能耗“双控”是直接的行政手段。“十四五”规划中有望明确各地方目标。

第二，碳交易是核心市场调节机制。全国交易市场已经成立，电力行业率先纳入履约周期，其余七大高耗能行业预计于“十四五”期间纳入。采用基准线法分配碳排放配额的方式，将促进高耗能的落后产业出清。

第三，绿色金融是重要的配套支撑。规模已超12万亿，将通过融资成本的调节，促进企业减排；特别地，绿色产业基金或将复制集成电路“大基金”热潮。

四大产业展望及相关标的

1)电力格局：火电逐步退出历史舞台，光伏、风电接力增量需求。

2)工业品生产：限产或为主要方式，供给侧改革再现。相关商品价格有望得到提升。

3)化石能源需求：煤、油、气需求先后达峰，过程中价格承压。

4)新兴领域机遇：新能源车、低碳技术和清洁能源材料机遇广阔。

细分行业影响、趋势展望及相关标的

资料来源：中信证券研究部

风险因素

经济增速下行风险，政策不及预期风险；电网消纳光伏风电能力不足，国际油价大幅波动，终端需求不及预期，行业竞争加剧。