近期国际糖价涨幅过大，积累了一定的回调压力，洲际交易所（ICE）原糖期货有所回落。主力5月合约于2月23日盘中触及4年新高17.52美分/磅后开始下行，目前至16美分/磅寻找支撑。国内糖市同步下跌，但整体幅度不大，主力5月合约在5350元/吨一线受到支撑后企稳。

国际市场供应偏紧是提振近期糖价的主要原因，而在巴西新糖上市之前，整体的供需格局不会有大的改变，价格振荡向上的走势仍将维持。

从国际市场上看，高油价拉动燃料乙醇需求，其与白糖在争夺原料甘蔗的博弈中占据优势。巴西国内燃料乙醇价格创出历史性高点，今年年初至今已经上涨27%。由于目前巴西并没有甘蔗料可以用于生产乙醇，故乙醇价格持续坚挺。相信3月底开始的新榨季，巴西糖厂会降低甘蔗制糖比，以满足燃料乙醇生产需求。

3月底开始，巴西新糖将进入市场，这是糖市的一个关键节点。当前的主流观点认为，国际糖市因印度和泰国出口不畅，出现了供应偏紧局面。随着时间的推移，到二季度，巴西新糖集中上市以及印度出口问题缓解，全球供应将再度宽松。不过，笔者不禁要问，新榨季巴西还能维持46%的甘蔗制糖比吗？或许，41%就已经是高估了。

国际糖业组织（ISO）的最新报告将2020/2021年度（2020年10月至2021年9月）全球白糖产量预估自此前的1.711亿吨下调至1.69亿吨，并将同期全球白糖供应缺口预期自此前的350万吨上调至480万吨。据此推断，2021/2022年度，国际市场的白糖缺口将进一步放大。

再看国内市场，2月最后一周，国内现货价格整体上调50—80元/吨，明显强于期货市场。市场正向着牛市价差结构方向发展，这是合理的走势，因为真正的牛市，就呈近强远弱格局。

此外，2月21日，中央发布一号文件，政策上继续支持国内白糖行业，保持打击重点农产品走私高压态势。因此，今年我国仍会严控白糖走私，增加白糖进口，以实现国内糖市供需的整体平衡。但需要警惕，随着进口糖数量的增加，国际糖市对国内市场的影响力也将增强。

综合上述分析，建议大家不要错过良机，低价糖的时间段只会越来越少，目前技术性调整的时间不会太长，3月中下旬或许就会出现转折。届时，巴西新榨季的甘蔗制糖比数据就要发布了。长线角度上，继续对糖市持走牛观点。