春节过后一段时间一般为油脂需求淡季，但受外盘豆油上涨以及加拿大油菜籽创出历史新高的影响，今年春节后菜油期货大幅上涨，不断刷新近年来高点。展望后市，全球菜油供给紧张，国内菜油库存偏低，预期供给难以增加，菜油期货有望维持偏强走势。

图为历年来我国菜油和料折油进口量

全球供给依旧紧张

由于播种面积下降，2018年、2019年全球油菜籽产量连续两年下降，2020年稍有回升，但仍处于偏低水平。加拿大是全球最大的油菜籽生产国和出口国，也是我国油菜籽以及菜油、菜粕的主要进口来源国，由于中加关系紧张，农民对油菜籽价格悲观，该国2019年、2020年连续两年油菜籽播种面积下降，加之欧洲进口油菜籽需求旺盛，以及加拿大油菜籽及其下游产品出口较好，加拿大油菜籽供给较为紧张。

1月底，加拿大农业暨农业食品部（AAFC）对2021/2022年度加拿大的油菜籽供需进行了初步预估，预计由于油菜籽价格大幅上升，今年加拿大油菜籽播种面积将增加24万公顷，达到865万公顷，产量或达到1990万吨，同比增加118万吨，创出历史第三高点。即便如此，由于出口强劲，2021/2022年度加拿大油菜籽期末库存依旧偏低。AAFC预计，加拿大2021/2022年度油菜籽期末库存仅为100万吨，比上年下降20万吨，依旧是极为紧张的供需水平。

外盘上涨推升进口成本

由于出口和国内压榨状况良好，加拿大油菜籽供需偏紧，加之马来西亚棕榈油和CBOT豆油期货上涨提振，近期洲际交易所的油菜籽期货价格创出历史新高，提升了国际油菜籽及其产品价格总体水平，当然也提高了我国油菜籽、菜油、菜粕进口成本。相比之下，国内菜油和菜粕价格涨幅偏小，导致压榨利润急剧走低，处于亏损的边沿，这将制约油厂进口、压榨菜籽积极性，最终影响到菜油供给。

据监测，截至3月2日，预计6月到港的加拿大油菜籽到港完税成本价为6417元/吨，较上一交易日增加356元/吨。按当前菜油和菜粕现货报价计算，全国油厂压榨平均利润为-916元/吨，为2019年以来最低水平。另外，进口菜油也处于极度亏损状态。据监测，截至3月2日，温哥华预计5月到港的毛菜油完税成本价为11103元/吨，较上一交易日上涨281元/吨，比郑州菜油期货主力合约价格高655元/吨。

产出暂难明显增加

在整个2020年，国内菜油、菜粕价格高企，进口油菜籽压榨和进口菜油利润较好，虽然中加关系尚未缓和，但一方面从加拿大进口油菜籽、菜粕数量略微增加，另一方面又积极开拓了其他进口渠道，使得2020年油菜籽、菜粕进口数量比上一年增加。即便如此，由于下游需求较强，目前各地区油厂菜油库存仍处于近几年最低水平。据监测，截至2月26日，沿海地区油厂菜油库存为18.81万吨，周环比减少3.58万吨，降幅为15.99%，为近5年来同期最低水平。与此同时，沿海油厂油菜籽库存也处于相对低位，这将导致沿海油厂因原料不足维持较低开工率，从而使得菜油产出量难以明显增加。

综上所述，虽然目前菜油消费相对不旺，但外盘价格上涨推升成本，国内菜油库存偏低将制约菜油下跌空间，在外盘豆类维持偏强走势的提振下，菜油期货有望继续高位振荡。