市场“高低切换”

在经过阶段调整后，鉴于市场风格“高低切换”，以及资金面再平衡配置，后期IC期指贴水有进一步收窄可能，逢低关注配置IC2106或IC2109。

近期受港股提高印花税事件，以及美债收益率上升影响，市场情绪波动较大，港股及A股均出现较大幅度调整。对于此轮调整，不必过度恐慌。经济恢复、流动性、业绩仍然是决定后期股指走势的主要因素。

海外流动性还未收紧

美联储继续释放宽松信号，将继续以接近零利率和大规模资产购买来支持经济，直到取得实质性进展。在美元流动性延续宽松环境下，经济处于逐步恢复过程。前期大宗商品价格大涨一方面反映市场对经济复苏及未来通胀预期升温；另一方面也是货币宽松推波助澜。与此同时，前期美国10年期国债收益率出现小幅回升苗头，美国10年期-2年期国债收益率差值从2020年下半年的0.4回升至2021年3月初的1.3，或许暗示着经济逐步恢复后，流动性边际收紧预期。但短期在美国1.9万亿美元刺激计划有望推出情形下，3月初美债收益率平缓回落，给予市场踹息之机，股指企稳反弹正当时。

海外流动性收紧尚未到来，鉴于国内经济恢复好于国外，央行在公开市场适度回笼流动性，LPR连续10个月未变，国内市场宏观流动性与海外市场相比，不是很宽松。但这并不妨碍A股增量流动性，在金融市场对外开放以及资本市场制度改革背景下，外资、险资、新发基金等各类机构资金仍会借阶段性利空事件影响逢低布局。

权益资产与商品对利率波动敏感度增强

目前，金融市场正逐步进入到“经济恢复+利率上行预期”阶段，周期类板块受益于经济好转影响表现强势，此前涨幅较大的成长价值类板块受利率上行预期影响进入到消化偏高估值阶段。盘面上呈现出“高低切换”，资金面从偏高估值板块逐步转换至价格偏低的周期板块中，形成新平衡配置格局。中短期优质核心资产波动加大，但价格调整到合理位置后，需要有长远眼光和宽广格局去积极配置持有。对于周期类（有色煤炭钢铁化工等）股价波动锚定的并不是估值水平高低，而是基于宏观经济和流动性变化背景下的商品供需强弱。周期类股票是一种逆向投资思维，当商品价格处于高位，业绩最好的时候，是卖出时机；反之，当商品价格处于低位，业绩最差的时候，是买入时机。

近期，大宗商品连续上涨后或将有所休整，周期类股价上涨可持续性需观察。结构分化与板块轮动仍是常态，短期波动加剧，中长期周期类板块与核心资产均有轮番表现机会。在价值投资时代，商业模式好，业绩稳定增长的优质核心资产仍然需要重点关注，对于优质核心资产聚集的IH、IF仍有上升空间。IC成分股以中小市值细分行业龙头为主，目前PE估值25倍左右，处于历史分位数30%位置，后期补涨动能较强。

IC贴水有进一步收窄可能

从历史上股指期货基差变化规律看，在单边阶段上涨行情中，股指期货贴水会逐渐收窄，并逐渐转为升水。以IC活跃合约为例，自2021年1月底至2021年2月中旬，中证500活跃合约贴水逐渐收窄，基差均值24.58，较1月中旬调整阶段基差均值35.38，中证500期指贴水收窄近30%。在此期间，中证500主力合约最大涨幅9.6%。在经过阶段调整后，鉴于市场风格“高低切换”，以及资金面再平衡配置，后期IC期指贴水有进一步收窄可能，逢低关注配置IC2106或IC2109。

综上所述，股指振荡上行趋势并没有变化，中短期调整是资金从偏高估值板块向低估值板块切换的过程，市场风格在核心资产与周期板块间形成新平衡格局。短期若美债收益率继续平缓回落，对市场情绪是一种安抚，有利于股指后续反弹展开。IH、IF、IC期指活跃远月合约均可以逢低布局，重点关注IC补涨机会。