油价可能松动PK装置集中检修

高油价、低加工费促使PTA价格大幅上涨，虽然后期油价有松动可能，但供需格局的改善提供了新的动能，故对PTA市场持谨慎看涨态度。

图为化纤行业开工负荷（单位：%）

2月以来，PTA期价逐步上移，而近两个交易日，涨势明显放缓。昨日，主力2105合约下跌1.89%，报收于4766元/吨。

成本支撑开始减弱

受美国出现罕见严寒天气的影响，原油下游取暖油消费激增，国际原油价格因此大幅上涨，WTI原油站上60美元/桶的平台，创出近两年新高。与此同时，石脑油与PX的裂解差处于极低水平，加之2月PX装置和PTA装置开工负荷此消彼长，PX价格也大幅上涨。随着成本的上移，PTA生产企业的经营状况不断恶化，PTA加工费一度跌至200元/吨的历史低点，PTA价格具有强劲的向上修复需求。受此影响，1月底以来，PTA期货价格加速上扬，主力2105合约由不到4000元/吨一度涨至5000元/吨，累计涨幅超过25%。

整体来看，PTA市场的此轮加速上涨很大程度上是由成本端推动的，其自身供需格局并没有发生明显变化。1月的OPEC+的部长级会议上，沙特自愿额外减产100万桶/日，极大缓解了全球供大于求的问题，对油价形成强劲支撑。与此同时，1月以来，全球新增新冠肺炎确诊人数呈现持续下降态势，疫情拐点已经出现，市场对全球经济复苏的预期升温。不仅如此，各国央行为了刺激经济，纷纷采取宽松的货币政策，通胀预期也开始升温。在上述因素的作用下，国际原油价格持续上行，这是近期包括PTA在内的化工品走强的重要原因。但是，随着国际原油价格的攀升，OPEC+减产支撑油价的必要性下降，在新一轮OPEC+部长级会议上，沙特停止减产、其他成员国复产的可能性较大。

目前，石脑油与PX的裂解差处于300美元/吨的正常偏高水平，PTA加工费处于330元/吨的偏低水平。在这种情况下，PTA加工费仍然一定的向上修复空间，但考虑到国际原油价格存在松动的可能，故成本端很难为PTA价格上涨提供持续性的动能。

供应预计阶段性偏紧

由于加工费处于低位，2月，国内多家PTA生产企业将装置降低了负荷，甚至进行了检修，整体开工负荷由1月底的85.87%下降至81.93%。3—4月，包括恒力石化3套共计720万吨/年的装置、新凤鸣500万吨/年的装置、虹港石化150万吨/年的装置、华彬石化140万吨/年的装置，珠海BP125万吨/年的装置计划检修。整个二季度，国内预计有1600万吨/年的产能待检修。

新增产能方面，虹港石化二期250万吨/年的PTA装置投产推迟，逸盛新材330万吨/年的装置将在二季度投产，考虑到新装置投产的不稳定，新增产能难以弥补检修带来的产能损失。

与之对应的需求方面，春节假期结束，终端织造行业复苏，聚酯装置开工负荷随之提高，其对原料PTA的需求稳中有升，PTA市场将出现阶段性供应偏紧局面，进而对PTA价格起到支撑作用。

后市预测

2月PTA期货价格的大幅上涨主要受成本端的提振。目前来看，国际油价处于高位，OPEC+大概率复产，油价上涨的持续性存疑，成本端很难持续为PTA价格上涨提供动能。但是，二季度，国内PTA装置集中检修，而下游聚酯需求稳步复苏，供需格局的改善有望为PTA价格上涨注入新的力量。因此，我们对PTA价格持谨慎看多态度，建议前期多单减仓持有。