春节过后，以原油为首的化工产业链掀起了一波上涨潮，其中又以PTA的表现最为活跃。进入本周，PTA一改前期的稳健走势，出现强势拉升。2月25日，PTA主力合约收获涨停。

由于近期市场期货价格波动较大，周四夜盘，上期所及上期能源、郑商所、大商所分别发布市场风险警示函，提示风险。受此影响，PTA跟随其他大宗商品一起出现调整。截至26日收盘，PTA主力05合约报4788元/吨，下跌0.83%。

PTA主力05合约走势

油价持续走强，带动整体板块上行

受30年来最冷天气的影响，美国主要产油州遭遇严重破坏，原油产量骤降200多万桶/日，而原油的需求则逐渐从疫情的打击中反弹。原油产量的减少引发了市场对供应的担忧，国际油价持续走强。近一个月，国际油价从55美元上冲至65美元。从机构的最新预测来看，阿塞拜疆的SocarTradingSA预测布伦特油价可能会在未来18-24个月达到三位数，美国银行认为在基本面改善和全球刺激措施的推动下，该全球基准价格可能会在未来几年上探100美元。

在国际油价的助攻下，下游整体化工品价格都得到了大幅抬升。作为PTA的直接原料，PX的价格也出现了明显上涨，这使得PTA的加工费在春节期间一度被压缩至不足200元/吨，即便在节后PTA价格大幅上行后，其加工费也仅在300元/吨附近徘徊，远低于国内绝大部分装置的固定加工成本，加工费向下空间十分有限，在成本端为PTA价格提供了有力支撑。

PTA价格的构成（图源：中粮期货）

中大期货高级分析师谢雯表示，除了整体板块的利好，PTA的估值相较于其它化工品种处于低位，这也吸引了资金对其进行多配。从PTA本身的供需情况看，前期价格主要受新增产能预期、高仓单以及低需求的影响而有所压制。就目前来说，PTA的现货加工费处于中小装置成本线以下，PTA行业进入产能调整周期。

大厂减合约，PTA供应端利空弱化

PTA的这轮大涨，给一些高产能的化工企业带来了良好的效益，比如PX产量在450万吨，PTA产量在1200万吨的化工巨头恒力集团。不过，在低加工费下，市场上也有部分PTA装置计划检修。

逸盛200万吨PTA装置于2021年2月11日检修，预计停车1个月左右。上海石化一套40万吨的PTA装置也意外停车检修，重启时间待定。事实上，3月份不少大型装置都有检修计划，据市场消息，恒力集团的PTA装置也将计划检修，并在3月对所有合约客户统一减量20%。恒力是目前市场上产能最大、工艺水平最先进、综合配套最齐备的PTA工厂之一。目前，国内PTA装置的整体负荷已下降至85%附近，供应端的利空效应整体弱化。

资料来源：中宇资讯、隆众资讯

总体来看，综合中宇资讯、隆众资讯统计数据，3-4月份预计检修装置产能超过2000万吨（含已停车装置），叠加虹港石化二期250万吨新装置产能投产略有延迟，在一定程度上改善了PTA的基本面，市场信心整体走强，进一步带动PTA大涨。

需求端日渐恢复，市场预期乐观

从需求端的表现来看，节前纺织工厂多有囤货，聚酯产销有所放量，聚酯库存保持低位。节后下游聚酯市场装置开工率都出现了不同程度的升温，整体开工率已由假期的79%升至当前的88.8%，预计到3月上旬可恢复至90%以上。

从当前的市场情况看，在成本端的驱动下，聚酯价格不断上调，工厂买盘情绪较佳，聚酯产销偏暖，各品种的价格及利润都创下近期新高。目前，下游聚酯表现尚佳，终端纺织市场也即将迎来传统旺季，在此利好支撑下，纺织市场预期较为乐观，可带动PTA需求增加。

此外，目前PTA的出口也维持在较高水平，市场预估3月出口量在20万吨附近，3月份PTA大概率去库，去库力度在10万吨左右。

专家：短期偏强，后期仍需谨慎

中信建投期货分析师刘洋表示，虽然目前PTA的绝对价格已经脱离历史低位，但国内PTA加工费处于低位，因此短期内原料成本的变动仍是左右PTA价格的主导因素。此外，节后聚酯开工快速回升，3月国内PTA多套装置有检修安排，PTA供给存在阶段性下降预期，从而利好PTA价格。近期要重点关注PTA大厂装置检修展开情况以及聚酯装置开工回升的延续性。

中粮期货分析师陈阵认为，在复苏前景带来的需求恢复预期下，上半年国际油价中枢仍然呈现向上态势，但边际驱动或将有所减弱。在此背景下，PTA能否进一步上行更加取决于成本端的传导效率。从目前各环节的期限价格结构看，产业链仍然处于上游原料端强势、PTA端弱势的格局。总体来说，在行业显著过剩状态下，PTA的上涨相对被动。在油价仍有上行空间，而PTA自身加工利润压缩空间有限的情况下，PTA的中期行情并未走到尽头，但相对而言未必是一个很好的多头标的。

在隆众资讯看来，目前原油及PX延续强势支撑，加上聚酯及终端市场积极复工，伴随着PTA多套装置面临检修，供需宽松的矛盾得到缓和。此外，现货市场惜售情绪高涨，市场看多情绪凸显。总体而言，短期PTA市场难见下跌逻辑。不过需要注意的是，3月4日OPEC+会议的结果，美国正式取消对伊朗制裁的时间点，以及美国1.9万亿刺激计划的落地实施，这三个点一个偏空、一个利空、一个利好，预计整体会对3月油价形成一定压力，进而对PTA走势产生影响。

注：文中观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

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