全球多个国家推出了较大量的货币刺激政策，各类大宗商品进入通胀周期，价格持续上行。叠加中国经济的稳步复苏与增长，动力煤远期的价格料将振荡上行。

2021动力煤行情展望

2—3月：受国家保供影响，动力煤供过于求，5500卡价格下探至570元/吨附近。

4—7月：远月动力煤格局受国家调控影响，较难预测，但可参考国家2020年对动力煤的调控思想。2020年一季度过后，超供导致价格下跌以及库存升高，国家保供思路逐渐弱化，进口煤政策有所收紧，动力煤价格筑底企稳于570元/吨附近。

8—12月：需求旺季将带动动力煤价格中枢上移至600元/吨附近。

近期动力煤仍存在超供问题，价格下跌

动力煤近期的矛盾点主要在于供强需弱，库存迅速累积。

动力煤供应高位，库存骤增

2020年年末在煤炭供应紧缺的背景下，我国大幅放开产地煤炭的生产和煤炭进口，2020年12月的动力煤产量创出新高，进口量也大幅高于往年同期水平。2021年春节期间，为确保煤炭供应充足，产地许多中大煤矿减少停工甚至不停工，煤炭的供应量获得保证。同时，尽管大秦线的煤炭运输已接近满负荷，产地的煤炭库存仍位于高位，产地煤炭出现降价潮，而上下游港口的库存亦大幅走高，超过2020年同期库存水平，库存增速也位于历史较高水平，且早于2020年年初因疫情导致的累库。近期煤炭超预期的供应使得动力煤期货盘面、港口、产地价格纷纷走弱。

需求位于谷底逐步回升

动力煤的需求刚刚经历了春节的谷底，现阶段日耗有所抬升，但仍位于淡季周期。据了解，近期各下游电厂对动力煤的采购仍不积极。海运市场中，锚地船舶数也位于低位。另外，近日全国各地气温大幅回暖，温度普遍高于往年同期水平，取暖方面对动力煤的需求将弱于往年同期。

未来动力煤供略小于求，价格预计振荡上行

动力煤远期的矛盾点主要在于保供思路的转变，以及全球的经济复苏和通胀。

保供思路弱化

2020年年末中国经济的超预期复苏使得整个市场对煤炭需求的强劲程度始料未及，煤炭供应出现大面积缺口，煤炭价格飙涨。2020年年末国家多次全方位落实保供政策，煤炭产量和进口量均出现很大程度的提升。短期内的供需格局已由2020下半年的供不应求转变为供过于求，各环节煤炭库存均有大幅提升。如今国家对待动力煤的保供思路尚未出现明显变化，预计动力煤在2021年3月附近将出现较为严重的供应过剩现象，价格有望重回绿色区间。

2021年二季度，在确保煤炭供应充足、价格合理后，国家对待动力煤的保供态度料将有所转变，产地的安全管理等对产量有所影响的限制措施将趋严，同时会适当收紧煤炭的进口量，尽力使得煤炭的供需重回平衡。

经济复苏与通胀

2021年作为国家第十四个五年规划的开局年，同时是中国共产党建党100周年，中国的经济料将延续2020下半年的步伐稳步增长，不会出现过大的波动。经测算，动力煤的需求量与GDP增速呈现较强的相关性，故动力煤的消耗量在2021年也将呈现平稳上涨的态势。若二季度动力煤供需相对平衡，则进入8月前后的动力煤需求旺季后，动力煤的供应将略小于需求。

此外，全球多个国家推出了较大量的货币刺激政策，各类大宗商品进入通胀周期，价格持续上行。叠加中国经济的稳步复苏与增长，动力煤远期的价格料将振荡上行。

动力煤产业健康，期货盘面价格合理

持仓情况

近年来动力煤持仓量总体较为稳定，并在1、5、9大主力合约的基础上拓展了3、7、11小主力合约，为实体企业的套保提供了更多的便利。

图为动力煤期货各月份持仓量

交割情况

近年来，由于动力煤交割品的品质越来越好，期货交割情况良好，越来越多的企业愿意参与动力煤期货的套期保值中，交割量稳中有升，且在多年前只有1、5、9合约才有交割行为的基础上，发展为近年来3、7、11合约亦有交割行为。

得益于合理的交割规则和良好的交割品质，动力煤的期货交割较为顺利，同时盘面的价格也更为合理，多数时间内并不存在过大的升贴水，临近交割时基本上可以实现期现回归。为企业进行动力煤的套保提供了安全保障。