近期，在宏观面与基本面的利好因素共同推动下，国际原油价格加速上行。近日，布伦特原油主力合约最高触及65.83美元/桶，上海原油主力合约跟涨至419.2元/桶，创下疫情发生以来新高。

多重利好集中释放

宏观面上看，市场关注美国财政刺激政策的推进情况，美联储货币政策会议纪要重申了未来将继续维持超宽松的货币环境，各国为应对疫情而出台的经济宽松措施给大宗商品市场营造了乐观氛围。另外，英美新冠肺炎疫苗接种较快，加之北半球气温回暖，市场对疫情受到根本控制普遍存在较好预期。

基本面上看，此次美国寒潮导致得州油井结冻和炼油厂大面积停工，天然气和原油管道也因此结冻。有消息称，约400万桶/日的油气设施受到影响，该地区页岩油可能需要至少两周时间才能完全恢复正常生产，设备损害评估和电力中断都会减缓其生产恢复速度，暴雪叠加减产加剧了短期油市的供需错配。

基于以上分析，笔者认为，对原油市场来说，复苏是主基调。第一季度以来，伴随着新冠肺炎疫苗投放、OPEC加大减产力度以及中东地缘政治氛围紧张等，国际原油价格上行速度加快，价差结构修复明显。目前，原油消费趋向好转。自去年出现疫情至今，在各国主动和被动减产的作用下，供应变动成为短期油市的主逻辑，此次暴雪集中放大了供应端阶段性偏紧的影响。

此外，全球原油供需平衡表反映出去库的大趋势。美国能源信息署公布的数据显示，截至2月12日当周，美国原油库存量为4.61757亿桶，比前一周下降726万桶，连续4周下降；美国原油库存比去年同期高4.26%，与过去5年同期持平。不过，从去库速度和远期结构上讲，当前国际原油价格确实包含了未来需求改善的乐观预期。在国际原油价格不断上行的背景下，我们可以看到，美国页岩油复苏脚步加快，贝克休斯钻井数较前期增加，美国原油产量暂时稳定在1090万桶/日。

关注OPEC+会议进展

中东方面，以沙特和石油大国俄罗斯为首的OPEC+将于3月初举行会议，近两日市场热议OPEC+是否会放松减产，欧佩克及其减产同盟国将于下周举行会议讨论石油市场形势，并做出第二季度产量政策决定。笔者认为，沙特自身100万桶/日的主动减产贡献能否在当前的高油价背景下延续仍未可知，建议投资者谨慎关注会议进展。

此外，美伊谈判进展或对伊朗原油未来生产产生长期影响。有消息称，美国政府近日表示，愿意与伊朗和其他国家就伊核协议进行讨论，伊朗方面则再次强调美国应该首先解除对伊朗的制裁。伊朗石油部长曾表示，该国原油出口能够迅速增长至300万桶/日，对供应端存在一定的潜在压力。

资金情绪逐步升温

根据美国洲际交易所提供的数据分析，截至2月16日当周，布伦特原油期货持仓量为2712278手，比前一周增加了47172手；管理基金在布伦特原油期货中持有净多头344818手，比前一周增加2829手。其中，多头增加9402手，空头增加6573手。从远期结构的角度看，当前国际原油价格月差明显扩大，Backwardation程度加深，反映出供需基本面好转的事实，但3月初的OPEC+会议或对月差继续扩大趋势形成一定扰动。

综合以上分析，短期来看，在全球消费市场复苏的背景下，主导国际原油价格的逻辑由需求端转向供应端，在乐观背景下，油市或在第二季度末实现供需平衡。随着3月即将迎来OPEC+会议，加之市场等待验证新冠肺炎疫苗的有效性，建议投资者逢高保持谨慎态度，合理控制仓位。