春节以后资本市场上什么板块最火？毫无疑问是有色！而在各有色品种中，又以铜的表现最为强势。

沪铜、伦铜双双创下9年新高

从2020年下半年开始，铜价便一路高歌猛进，涨幅超过35%。进入2021年，铜价继续飙升，自2月4日以来，所有交易日均实现上涨，轻松突破60000关口，22日更是出现罕见的全线涨停。今年迄今，沪铜已经上涨16% ，仅过去一周涨幅就超7%，价格升至2011年9月来新高。

沪铜主力合约走势

当地时间2月22日，伦敦金属交易所（LME）铜价升至每吨9000美元以上，是9年来的首次。今日，伦铜一度涨至9342美元，相较2020年3月的最低点涨幅达100%。

伦铜走势

国泰君安期货认为，本轮铜价上涨得益于宏观向好的趋势。首先，近日美联储连续发声表示美国经济刺激政策将继续实施，这将限制美元反弹空间，并可能推升通胀，对中期商品价格构成利多。其次，中国经济持续恢复，经济增长带动基本金属需求增长。最后，欧元区受封锁影响，制造业增速稍有回落，但整体表现仍强劲。

东证期货表示，市场对通胀抬升的预期急剧升温，背后逻辑在于疫情控制后经济复苏步入快车道，叠加海外刺激政策短期加持。从配置角度看，由于通胀恐慌，大类资产配置的调整吸引了大量资金流入市场，投机情绪也显著升温，从而对有色产生很强的上行支撑。基本面角度看，多数有色品种在上半年供需将继续修复，尤其是海外市场，价格上行趋势短期内可能还要延续。

有机构指出，铜目前的价格并不是顶点，期铜价格有望进一步上行。

有色齐涨，市场做多气氛浓烈

铜的大涨带动了整个有色板块的强势上涨。其中，伦镍自2014年以来首次突破20000美元/吨大关，近期略有回调。伦锡升至2011年8月以来最高水平，通常情况下，锡不会与其它金属一样受到关注，但今年它却以超20%的涨幅走进了大家的视线。

伦镍走势

伦锡走势

当然，就目前来说，铜仍是最被机构看好的品种。高盛、花旗等国际投行均表示看多铜价上涨，并给出了更高的市场预期。

高盛表示，中国春节假期结束后，铜的需求出现爆发式增长，加上今年初铜的库存起点非常低，进一步加剧了反季节性库存减少，预测2021年铜的供需将出现10年来最大缺口，达到32.7万吨，且短期内无法实现平衡。高盛将未来12个月的铜目标价提高至10500美元/吨。

花旗方面，认为铜的供需缺口峰值将出现在2023年，并将伦铜未来6-12个月的目标价上调至10000美元/吨。

与此同时，国内的大部分机构也都上调了伦铜的目标价。浓烈的气氛催化了铜及其它有色相关品种的做多情绪。

A股有色金属板块现分化

“期股联动”向来是有色金属等资源股的主要特征之一。在期货市场上的铜、锡等有色品种大放异彩的同时，A股市场中的有色金属板块也取得了亮眼的表现。

在2020年，大宗商品就已步入上涨通道，受益于此，有色金属板块的相关公司的基本面也于同期逐渐进入“业绩改善期”。据Wind数据显示，有色板块在2020年一季度时，整体净利润还下滑56%，到了第二季度，下滑幅度已经收窄至13%，而到了第三季度，净利润便成功实现同比上升，幅度高达36%。此外，从上市公司2020年的业绩预告来看，有色板块也整体保持了较高的增长态势。数据显示，在已经发布2020年业绩预告的72家有色行业公司中，有50家公司的净利预增上限为正值，占比接近70%！

在业绩与趋势的共振下，二级市场的股价得到了明显的抬升。以有色金属板块空头紫金矿业为例，在铜行业，紫金矿业在国内一家独大，过去5年公司矿产铜产量年复合增长率高达25%，铜资源量从2346万吨增加到6200万吨，增幅超160%。1月底，紫金矿业发布2020年业绩预告，称得益于量价齐升，预计公司2020年盈利64.5亿-66.5亿元，盈利同比增长超50%。受此利好影响，在节后的三个交易日，公司股价以超20%的涨幅处于领跑梯队，若以其发布业绩预增公告日开始计算，则股价阶段涨幅高达50%。

紫金矿业股价走势

中国铜业巨头——江西铜业的股价自2月8日起走出七连阳，期间涨幅高达62%，并于2月23日盘中上触阶段高点。由于股价接连上涨，公司多次发布股票交易异常波动公告。

江西铜业股价走势

不过值得注意的是，从昨日尾盘起，有色板块一改原先的普涨行情，开始出现分化。如天山铝业炸板回落，章源钨业逼近跌停，赣锋锂业、盛屯矿业、金田铜业、紫金矿业、华友钴业等也有所走弱。今日开盘后，有色板块冲高回落，赣锋锂业、华友钴业、盛和资源、华峰铝业等股出现了较大的亏钱效应。

大宗商品迎“超级周期”？

事实上，并不只是A股市场，在大宗商品市场，有色板块今日也有所降温，但这似乎并没有改变市场的乐观预期。在全球经济的逐步复苏之下，很多投行都表示，新一轮的大宗商品“超级周期”已经开始。

摩根大通指出，这将是过去100年里第5个“超级周期”。新的超级周期将受到疫情后经济复苏、通货膨胀、宽松的货币和财政政策、美元贬值以及全球应对气候变化等因素的推动。其中，可再生技术中使用的金属将大大收益。

高盛认为，去年许多大宗商品价格的强劲反弹只是“大宗商品长期结构性牛市的开始”。目前出现了所有大宗商品结构性走牛的典型迹象，新冠疫苗的推广将促进经济活动的改善，经济反弹更有理由做多现货和实物资产。经济结构性投资不足、政策驱动型需求，以及美元走软和通胀风险等宏观经济因素都有利于大宗商品走牛。

不过，针对“超级周期”这个概念，市场上还有另外的声音。有分析师提出，大宗商品能否进入“超级周期”还要看中国的相关政策。

澳大利亚联邦银行的矿业和能源经济学家维维克•达尔表示，除非中国优先考虑商品密集型的部门，而不是服务、消费部门，否则“超级周期”不太可能出现。上个超级周期可回溯至发生在金融风暴爆发之前的2000年代中期，这个超级周期随着中国逐渐成为商品大国而在2008年达到顶峰。

上海钢联铁矿石事业部研究总监刘晓宁刘晓宁称，“超级周期”并不是指短期的上涨，而是一个可以跨越10年的上涨周期。“短期来说，大宗商品价格上涨的动力不会消失，但对于超级周期的看法我们比较谨慎”。

《经济日报》也在日前发文表示，在当前形势下，有关大宗商品进入“超级周期”的判断缺乏足够支撑。一方面，从宏观层面看，历史上大宗商品进入“超级周期”往往与全球经济出现新增长动力密切相关，而本轮上涨的宏观背景更多表现为从去年谷底状态的反弹；另一方面，从供需层面看，两端均存不确定性。全球经济复苏预期与实际表现之间的“温差”、供给方的反应以及需求结构的变化都会对未来大宗商品的价格走势带来影响。因此，称之为“阶段性上扬”或许更为妥当。

注：文中观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

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