一方面，技术上，沪锡突破19万元/吨、伦锡达到2.7万美元/吨，价格回调需求加大，需警惕高位追涨风险；但另一方面，正月十五后，下游消费全线回暖，有助于沪锡涨势稳定。

春节前后内外锡价波动加剧，沪锡仅用三个交易日就从16.2万—16.3万元/吨，火速冲至19.3万—19.4万元/吨，短线连触两个涨停板，价格持续创出沪锡期货上市以来新高。今年以来，沪锡指数已累计大涨24.8%、LME三月期锡触及2.7万美元/吨，涨幅超过30%。

后期仍有仓量风险

国内春节休市期间，LME市场正逢第三个星期三集中交割日，伦锡面临挤仓风险，LME三月期锡直接从2.3万美元/吨快速涨至2.5万美元/吨。锡价上涨的同时，伦锡库存从775吨低位持续入库到1385吨，入库集中在马来西亚巴生港。尽管交割卖方积极组织货源，但2月15日LME0-3月锡现货升水暴涨到5240美元/吨，为1990年以来最高，显示锡现货货源相当紧张。交割结束后，LME锡库存继续入库到2月22日的1405吨，较节前低位大增八成，但LME0-3月现货升水依然报2440美元/吨，处于高位。根据以往经验，挤仓背景下，第一轮期货仓单完成交割划转后，现货敞口与期货敞口更加集中，后市大概率仍有一波挤仓拉涨风险，下一时间点是3月17日。

节后消费前置助推

与伦锡相比，国内锡市受春节休假影响价格表现不连续。上周四国内开市后，沪锡迅速跟涨，投机交易及内外反套迅速放大短线锡价涨幅。同时，全球锡行业龙头锡业股份受到资金强烈追捧，连续走出三个涨停。受益于新能源、碳中和题材，有色金属集体大涨，正处工业金属“超级周期“投资风口。

节后供求基本面也在推升锡价。节前沪锡回踩16.2万—16.3万元/吨一线，主要与下游采购停滞、炼厂节中生产相对连续，而沪锡2102合约提前交割，现货市场在清淡交投下暂难适应17万元/吨价格，部分头寸借机入场交割保值有关。不过，节前SMM1#锡现货报价已经稳定在16.4万—16.6万元/吨，对盘面锡价开始有稳定升水，显示沪锡调整到位。同时，市场观察到其他有色金属在休市前的最后一周开始转换交易节奏，在“就地过年”政策引导下，节后旺季工业品消费很可能前置、下游订单惯性回暖较快，铜锌节前都以收复跌幅为主。但现货方面，节后SMM1#锡价跟涨明显，2月23日报191750元/吨，且下游终端无铅焊料、63A焊锡条报价也在上涨。正月十五后，下游消费全线回暖，下游对高锡价有一定承受力，这将有助于沪锡稳定涨势。

技术上面临回调

稳定波段涨幅后，内外锡价仍有趋势性上涨空间。与铜锌等同样重视原生矿产资源的品种相比，2021年在大宗商品普被看好的宏观背景下，锡基本面矛盾更突出。上游方面，全球锡矿供应问题大、精炼锡产能长期停滞、精炼锡产量被动依赖矿产供应，而2021年涉锡消费确定反弹。从长远看，电子产品小型化对锡消费的边际冲击已经减弱，2021年、2022年很可能是金融危机后，主流国家大规模升级新型基础设施、建设信息化的关键时期，锡消费增长持续性转强。近期围绕有色金属终端消费“火爆”的新能源、光伏、碳中和等题材也都利好锡消费，预计2025年以前全球锡年消费量可以达到40万吨。

回顾去年11月底以来的涨势，锡价上涨存在明显的拉涨—回调—再拉涨的基调，行情持续上涨、大幅突破后再回调的幅度较大。技术上，沪锡突破19万元/吨、伦锡达到2.7万美元/吨，价格回调需求加大，需警惕高位追涨风险。同时，调整形态稳定后，继续坚定长期多头配置思路。