季节性消费走弱料带动铜价小幅回落，但由于铜精矿TC修复迟缓，全球电解铜库存较低，铜价回落空间相对有限，下方支撑在57000元/吨。

铜价自去年3月底以来持续强势运行，并在年初触及60000元/吨的高位。春节效应下，国内消费走弱，铜价重心料小幅下移，但由于全球库存较低，铜价下跌幅度料有限。

南美铜矿运输受限

2021年铜精矿长单加工费为59.5美元/吨，低于2020年的62美元/吨。我国铜原料谈判小组CSPT敲定的今年一季度TC地板价为53美元/吨，较去年四季度下滑5美元/吨。智利海啸导致北部港口运输受限，1月出口大面积推迟。秘鲁疫情形势加重，部分地区封锁加重铜矿发货忧虑，导致进口铜精矿现货TC连续6周走低，接近40美元/吨的低位水平。从短中期TC来看，铜精矿市场均处于供不应求局面。后续伴随智利天气干扰因素解除，南美地区铜矿出口料增多，但2月铜精矿市场供应紧张局面难扭转。

精铜市场供需双弱

1月冶炼厂检修较多，在无年末赶工压力且加工费低迷下，排产降低，电解铜产量环比明显下滑，预计2月仍无明显改善。智利天气干扰同样造成电解铜出口减少，我国进口铜流入市场较少。

终端消费呈现分化走势，整体走弱。据市场预估，2月电线电缆企业开工率为46.57%，环比减少28.25个百分点，由于去年疫情导致低基数问题，同比增长11.89个百分点。“缺芯”导致汽车企业被迫降低产量。空调企业订单充足，铜管企业开工率保持相对高位。因此，我国电解铜市场处于供需双弱局面。

自去年11月起，满足再生铜新标准的废铜可自由进口，导致年末两个月废铜进口显著增长。目前虽然受马来西亚防疫管控、春节国内物流暂停等短期因素干扰，废铜供应回升幅度有限，但在无进口批文限制下仍将延续上升趋势。同时，精废价差处于高位，废铜替代效应明显，废铜供需双强将对精铜消费造成冲击。

全球库存处于低位

春节期间冶炼厂基本维持正常生产，而下游铜材加工企业均有不同时长的假期，因此往年春节前后国内均有5—6周持续性累库。目前国内消费走弱程度不及往年，国内累库尚不明显。自去年10月以来，LME铜库存持续回落，目前已不足8万吨。三大交易所及上海保税区库存较去年同期下降14万吨左右。由于全球库存处于低位，因此，若国内未出现大规模累库，则对铜价负面影响不大。

2020年美国实施空前规模的宽松财政及货币政策，且防疫不佳，导致美元指数大幅走低，最低触及89.206。目前美国政策延续宽松状态，美联储强调缩减资产购买为时尚早，暂不考虑加息。耶伦支持在低利率环境下出台大规模刺激计划，美国一季度有望落地新的财政刺激。宽松的财政及货币政策下美元反弹力度相对有限，不过，美国经济在财政刺激加码下表现强于欧洲，因此美元指数或底部偏强振荡，对铜价影响中性偏空。

警惕市场预期差

去年11月中下旬，因疫苗频传利好，全球经济加速复苏预期高涨，铜价突破长达四个月的振荡再度加速上行。但目前全球疫苗接种进度慢于预期，世卫组织表示短期疫苗对疫情无法产生影响，防疫仍无法放松，将抑制全球经济复苏速度。国内经济持续向好，但央行逐步收紧流动性。铜价已连续10个月强势运行，前期宏观利多已充分消化，若无进一步利多或不及预期，将造成铜价回落。

综上所述，季节性消费走弱料带动铜价小幅回落，但由于铜精矿TC修复迟缓，全球电解铜库存较低，铜价回落空间相对有限。多空因素交织，铜价连续强势运行而无明显回落，高位多空博弈加大，预计2月铜价振荡偏弱，下方支撑在57000元/吨。