2020年1月8日，生猪期货在市场的共同期待中挂牌上市交易。首批上市仅有三个合约，分别为LH2109、LH2111、LH2201。由于生猪期货合约时间跨度较远，在后非洲猪瘟时代生猪存栏快速恢复的背景下，市场整体预期较为悲观。上市首日生猪期货价格大幅下跌，主力合约LH2109下跌2690元/吨，跌幅为9.12%。随后，生猪盘面价格一路走低，最低跌至24460元/吨，较挂牌价格30680元/吨下跌6220元/吨，跌幅为20.27%。但临近春节，猪肉消费的回暖以及非洲猪瘟疫情的反复带动现货价格上行支撑猪价，盘面价格随之小幅反弹。截至2月2日，生猪主力合约价格收于25315元/吨，较前期低点上涨855元/吨。临近春节长假，笔者认为受生猪存栏持续恢复、冻肉不断投放以及消费受到限制等因素的影响，春节后盘面价格仍旧维持底部振荡运行轨迹，现货价格将向期货价格回归。

非洲猪瘟疫情反复，生猪存栏仍处于恢复周期

非洲猪瘟自2018年传入我国，生猪存栏量大幅下降，严重影响我国生猪供应。为快速恢复生猪存栏，保障猪肉供应的稳定性，2020年中共中央、国务院发布一号文件，提出了“加快恢复生猪生产”这一要求。农业农村部随后出台多项措施指导地方政府和农户恢复生产。

根据国家统计局数据，2020年年末全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长31.0%，恢复到2017年年末的92.1%。但生猪出栏以及猪肉产量小幅下降，2020年，全国生猪出栏52704万头，比上年减少1715万头，下降3.2%；全国猪肉产量4113万吨，比上年减少142万吨，下降3.3%。因此当前猪肉价格居高不下，市场传言存栏数据存在一定水分，并且当前非洲猪瘟疫情存在抬头迹象，南北主产区均有部分养殖场受到影响，引发市场担忧。生猪存栏快速增长，生猪出栏和猪肉产量降低主要原因为生猪养殖需要4—5个月生长周期，存栏转换为出栏和猪肉产量有滞后性。因此当前猪肉供应仍旧偏紧，价格居高不下。随着时间的推移，生猪存栏量仍旧保持上升态势，不断转化为出栏量将缓解供应紧张局面。此外，虽然非洲猪瘟疫情又有抬头迹象，疫苗仍未面世，但我国生猪养殖行业对抗非洲猪瘟病毒两年多，行业防疫经验丰富，再考虑到本轮复养和新增产能主要为规模型企业，养殖规范化和防疫体系建设完善，疫情再度全面暴发导致生猪存栏大幅下降的概率较低。

笔者认为，生猪存栏和出栏仍处于不断恢复的周期当中，非洲猪瘟疫情的反复只会相应延后产能恢复周期，春节后随着出栏量的增加，猪肉价格仍将回到回落通道。但需关注非洲猪瘟疫情的发展情况，谨防极端事件的发生。

猪肉进口累积，春节后或将投入市场

2020年10月，进口冻品的外包装被检测出新冠病毒，为防止疫情扩大，我国自2020年11月起冻品猪肉及相关制品封存。据海关数据统计，2020年10—12月，进口猪肉量分别为23.9万吨、32.6万吨和43.3万吨，进口肉不断累积，无法投向市场。当前处于防疫的关键时期，对比2019年新冠疫情初发时情景，防疫措施和经验提升，疫情处于有效控制状态，预计假期过后将平稳复工复产，而疫情也将逐渐清零。检验防疫措施也会相继提升，进口肉或再度放开投放至市场。笔者分析，随着进口肉的放开叠加冻储肉的持续投放，猪肉价格2021年将复制2020年上半年走势，现货价格大幅回落。

疫情反复限制消费，需求或进入回落通道

生猪消费方面，临近春节，进入猪肉消费季节性旺季，但是屠宰企业的开工率处于持续回落的通道当中。据天下粮仓数据，2021年1月份，周度屠宰企业开工率处于持续下降的过程当中，由1月13日最高点21.4%下降至1月27日20.88%。旺季不旺的特征显示当前终端需求的低迷。受疫情影响，各地区提倡居民留在工作地过年，返家人员也需要自我居家隔离，社会消费受到较大限制。笔者认为，在返工人员需要居家隔离的背景下，复工周期将延长，社会消费受到限制，再叠加春节后进入季节性消费淡季，猪肉消费回落的情况下，猪肉价格存在较大下行压力。

综上所述，生猪存栏仍处于持续恢复的过程当中，虽然非洲猪瘟疫情存在抬头迹象，但随着行业防疫水平的提升，疫情全面暴发的概率较低。随着春节后疫情得到有效控制，进口猪肉投入市场以及冻储肉的持续投放，进入消费淡季的猪肉价格将处于持续性回落通道当中。由于盘面价格跌至较低位置，预计维持底部振荡走势，现货价格将向期货价格回归。风险点：新冠肺炎疫情失控、非洲猪瘟疫情失控。