近期，国际原油期货价格涨势停滞。从未来的供需格局看，OPEC积极减产，俄罗斯2月出口也将下滑，供应有所减少；从需求端分析，国内疫情反复导致春节出行人数下降，但春节后情况有望改善，同时欧美疫情较去年12月大幅缓解，2021年1月欧美交通运输量环比出现增长。我们认为后市油价仍将呈现易涨难跌格局。

国内需求仍将继续复苏

现阶段国内原油需求有所下降。1月18日早间北京和上海的拥堵时长低于2019年同期，这是2020年“十一”假期以来的首次。而疫情也将减少原油需求增量。40天的春运通常有30亿人次旅行，2019年的数据显示春运期间公路旅客比正常水平增加20%，航空旅客增加 5%，2021 年春节各地政府鼓励民众留在当地过春节，将极大地减少人员流动，因此2021 年春节国内交通运输量不仅没有超越正常水平，反而再度下降。

1 月 28 日国内本土新增病例人数连续 3 日减少。我们相信即便现阶段疫情再有反复，春节后国内生产生活大概率也将恢复正常。欧盟计划今年夏季之前必须为70%的人口接种疫苗，拜登上台伊始就推出了抗疫计划，预估用几个月的时间让大多数美国人打上疫苗。近期美国、英国、德国、意大利等国的新增确诊人数以及新增死亡人数均拐头向下，说明欧美疫情已经有了转机。与此相对应，这些地区的大型城市重新忙碌起来，包括纽约、洛杉矶、伦敦、罗马、柏林在内的大型城市1月25日的道路拥堵情况环比前一个月大幅增长78%—400%不等。成品油需求将环比提升。

OPEC+减产积极性较高

2019年，OPEC+原油供应量占全球日均需求量的比例高达 50%。2021 年 1 月上旬 OPEC+召开会议，沙特决定在2月、3月额外减产100万桶/日。伊拉克计划1月、2月削减原油产量至360万桶/日，去年12月产量为385万桶/日。近期俄罗斯能源部副部长称，俄罗斯2月国内炼油能力将提升，确保国内成品油供应，这意味着届时俄罗斯的原油出口量将下降。此外，美国页岩油产量持续低迷。2021年1月22日当周，美国原油产量周度下降10万桶/日至1090万桶/日，这是日产量自2020年12月持稳在1100万桶以来的首次下滑。著名能源咨询机构RystadEnergy称，2020 年是北美油气业历史上最具毁灭性的一年。2021年拜登上任后，暂停了联邦土地的油气开采租赁活动，并将限制传统化石能源的使用，这也会对北美页岩油产量增长带来政治上的阻力。综上所述，我们认为原油市场供需面良好，做多 为宜。国内原油期货仓单已经从历史峰值的 4500万桶下降到了2400万桶，进口巴士拉轻油和阿曼原油注册仓单也有不同程度的亏损，国内原油期货是较好的做多标的。