近期沥青整体成交偏淡，国内需求持续走弱，然而国际油价高位振荡，沥青价格以走稳为主。

成本端支撑有限

近期，原油与沥青价格相关性走弱，沥青受国际宏观因素提振并不明显，叠加冬储行情表现不佳，自身需求转淡，涨幅不及原油。国际油价在美元指数长期走弱以及沙特减产等利好推动下，站稳 50 美元/桶以上。就油市基本面而言，不论是财政刺激政策还是疫苗的持续推广接种，对原油消费的提振效果均尚未显现。国际宏观环境不确定性依然较多，预计后市国际油价上涨空间有限，或转为区间振荡，成本端给予沥青的支撑有限。原料方面，虽然去年12月委内瑞拉原油进口有所下滑，但稀释沥青进口创新高，原料供给充足。

当前国内沥青企业开工率持续下滑至42%，北方沥青厂开工率持续走低，南方炼厂开工率变化不大。自2020年11月下旬开始，随着天气转冷，沥青消费步入传统淡季，叠加油价随着宏观情绪升温持续反弹，造成沥青生产利润快速下滑，沥青厂逐步减产停产，预计节后或将回升。同时，春节期间炼厂员工轮值上班，开工率整体变化不大。就生产利润而言，由于 Brent 均价在 55 美元/桶以上徘徊，而下游产品销售价格保持稳定，导致炼厂理论利润为负值，约在-257元/吨。

下游需求平淡

进口方面，受限于国内需求清淡，进口商接货积极性不佳，预计2月进口沥青到货量将继续减少。1月新加坡沥青与高硫 180CST 燃料油的比值涨至1.181，虽然亚洲沥青价格及燃料油价格均上涨，但沥青价格涨幅较大，带动二者比值上升，炼厂生产沥青的经济性依然好于燃料油。

据隆众统计，2 月沥青计划排产量为 217.7 万吨，环比减少24.2%。随着春节假期临近，下游从业人员休假离市，市场成交清淡，炼厂出货受阻，因此春节前后沥青产量下降较为明显。当前北方市场沥青南下资源减少，焦化料价格仍远远高于道路沥青价格，部分炼厂沥青停产并转产渣油。华南及西南部分项目收尾赶工支撑零星需求，但短期需求仍将走弱。

据统计，当前国内沥青厂库水平在37%左右，1月持续出现累库。山东及河北等地终端消费停滞，叠加河北疫情影响，北方物流运输受限，山东及河北炼厂出货量缩减明显，虽然部分货源分流至防水市场，但难以阻挡山东及华北整体库存水平持续上升；东北及西北炼厂持续交付前期订单，部分资源流向焦化及调船燃市场，供需基本平衡，库存水平变化不大；华东及华南地区零星项目收尾赶工支撑出货，且多数主力炼厂持续低产，带动库存水平小幅下滑，短期支撑价格稳定。

炼厂减停产增多

当前市场冬储积极性不佳，华北部分炼厂出台冬储政策，并签售完成5万吨左右的量，但多数炼厂仍以观望为主。受疫情影响，全国各地复工时间均有所延迟，较往年推迟1—2周，施工单位节前备货情绪欠佳。按以往经验，一季度交通固定投资额偏低。虽然预计今年专项债额度增幅或不及去年，但基建投资作为政府稳增长的重要手段，预计投资规模不会有较大改变。

短期天气因素影响有限，虽然近日北极涡旋袭击了我国西北、东北等地，但北方已进入冬季停工期，沥青需求停滞。同时，今年南方暖湿气流极强，寒潮对长江流域影响有限，华东地区逐步进入阴雨期，考虑疫情和假期因素，工人提前返乡，华东、华南道路施工也基本停滞，预计2月底3月初需求将逐步恢复。

展望后市，国际油价继续上涨空间不大，沥青处于需求淡季，炼厂也纷纷减产停产，整体呈现供需双弱格局。目前，炼厂库存压力可控，随着春节假期临近，市场投机氛围减弱，预计沥青价格持稳运行，建议投资者减仓观望。