自国内生猪期货运行以来，盘面以稳定为主，市场情绪波动不大。在前期的套保以及“保险+期货”资金积极入场后，盘面价格来到了24—26元/公斤的区间。笔者认为，这一价格波动区间有望在多个因素的支撑下实现上移。一方面，非洲猪瘟疫情仍然严重威胁着养殖恢复的进程；另一方面，养殖效率低下限制了同样数量能繁母猪能够提供的实际出栏生猪数量。此外，期货市场较深的贴水也在一定程度上支撑了市场价格，同时成本等因素限制了下方空间。

产能恢复路漫漫

根据有关机构公布的存栏环比数据来看，2020年12月能繁母猪环比下降1.68%，是自2020年1月能繁母猪存栏见底之后的第一次环比降低。笔者认为，造成能繁母猪数量出现环比下降的原因主要有三个：第一是受非洲猪瘟的影响，能繁母猪受到猪瘟威胁导致产能去化；第二是三元母猪的换汰，由于三元母猪的胎次较少，实际的使用时间较短，大批的三元回交母猪有进行淘汰的必要性；三是春节季节性的去产能也会导致部分母猪淘汰。相比此前市场认为存栏缓慢恢复的预期，存栏环比数据实际呈现正负交替的波动将导致最终出栏不及预期，从而提升市场对价格的偏低预期。

仔猪均价仍上涨

目前来看，全国仔猪平均价格有持续上升的迹象，这不仅侧面证明了生猪产能偏弱导致的仔猪供给偏紧，而且也预示着未来生猪出栏成本还将居高不下。仔猪价格近期仍出现全面上涨，非常明显地反映了仔猪以及对应的6个月之后出栏生猪的供需关系。

除了供需水平外，仔猪高昂的价格也将成为未来生猪出栏成本的重要组成部分。相比非洲猪瘟之前，仔猪价格出现3倍左右的涨幅，同时玉米、豆粕价格也处于高位，而防疫以及死淘等摊销费用进一步推涨了生猪养殖的总体成本。根据估算，在当前的仔猪价格水平下，外购仔猪的出栏成本基本在28元/公斤以上，自繁自养的成本也保持在19元/公斤以上。笔者认为，在总体生猪供给偏紧的情况下，猪价下方的成本支撑将是较为稳固的。

大企业销售提升

尽管从供需和成本上，市场对未来猪价的预期表示乐观，但现实环境是，春节前后处于季节性价格回落的时间段，在现货下行的状态下，期货盘面的观望情绪还是相对浓厚的，市场对于现货价格下行风险保持谨慎态度。不过，期货市场的反转往往先于现货，如果等到现货市场确立年后的底部位置，期货市场可能已经完成了转势。

另外，风险控制较好的大型上市企业未来将逐步发布其销售数据报告。笔者预计多数企业仍将保持销售提升的态势，部分企业甚至可以达到超预期的出栏水平，这将一定程度成为市场的压力。因此，后市除了关注出栏数量外，还需关注出栏的实际结构以及整个市场结构的变化。

总体来说，在成本的支撑下，生猪市场面临非洲猪瘟的威胁，对期价形成一定支撑，加上当前期货较深的贴水，一旦春节后跌价不及预期，则有望形成趋势性反弹机会。当前偏多方向盈亏比相对合适，在风险可控的情况下可进行尝试。