部分业绩优秀的小市值品种重新受到资金追捧

市场目前仍处于高位，未来板块轮动可能加剧，在调整压力下，高位抱团股筹码开始松动，近期也处在业绩密集披露期，部分业绩优秀的小市值品种重新受到资金追捧。投资者短期可关注IC补涨的机会，操作上持有多IC空IH组合。

近日隔夜回购利率不断上行，在缴税高峰期，央行并没有过量投放流动性，这让市场产生了货币政策转向的预期，股指也随即高位调整，成交萎缩。

1月中旬以来，除19日至21日三天央行大幅操作逆回购以对冲税期，22日至26日仅开展20亿元逆回购，27日开展1800亿元逆回购。截至1月27日，1月MLF投放5000亿元，MLF和TMLF合计到期5405亿元，净回笼405亿元。

1月25日，央行货币政策委员会委员马骏表示“货币政策应适度转向”，引发了股市与债市的调整。我们认为货币政策没有根本性转向，依旧在“以稳为主”的基调上。1月26日央行行长易纲在达沃斯经济论坛上表示：“中国的货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，政策具有一致性、稳定性、一贯性，不会过早放弃支持政策。”当然，易纲行长的表态与马骏委员的观点并不完全矛盾，过去一年总体宏观杠杆率的大幅上升是客观事实，但经济各部门杠杆率的分化依然较明显，像股市地产确实存在资产泡沫化的风险，这也正是央行结构性收紧的方向。

具体来说就是，货币政策坚持对经济“逆周期”的调节对冲作用，并且强调对政策滞后效应的“跨周期”控制。马骏委员的表态也是对市场预期的纠偏，去年年底以来市场流动性一直处于非常宽松的状态，但随着信用风险事件的影响下降，全球经济逐步恢复，后续可能面临温和通胀环境，货币政策存在边际收紧的动因。同时考虑货币政策“不急转弯”，“稳”字当头，大概率不会快速大幅收紧，过程温和，不会改变市场的整体趋势。

而一个稳健的货币政策，在中长期来说，能够对经济起到缓冲剂的作用，平衡经济的复苏和避免风险，更有针对性解决局部的结构问题促进经济转型，同时在内外利差扩大的趋势下，维持币值的稳定。这都有利于A股走出长牛慢牛的趋势。

市场方面，我们认为分化的结构性行情仍会延续。这里面包含两方面的原因：其一，从基本面的角度来说，中国经济逐步进入存量经济阶段，经济结构逐步从“数量发展”转向“质量发展”。在这样的背景下，具有规模优势、技术优势、商业模式优势的行业龙头企业，成长性与稳定性更容易获得市场认可。其二，从市场参与主体的角度来说，机构化的特征在加快，机构投资者比例从不足30%快速超过50%。而机构投资者多以中长期投资策略为主，其更青睐的兼具成长性与稳定性的优质赛道的龙头公司总是稀缺的，在交易拥挤的情况下，这类标的会获得估值上的溢价。

部分抱团股确实存在估值过高的风险，但我们认为消化估值过高的方式，更可能是以市场性的行为进行，比如从一个估值过高的行业龙头调整到另一个处于“估值洼地”的行业龙头。而在上述两点大趋势下，“二八分化”的抱团依然会是市场最主要的特征。三大期指中IF、IH偏向金融、可选消费、医药等行业，集中在产业链上游与终端，而IC中更多的是医药、传媒、高科技新能源以及产业链中游生产环节中的一些细分行业的龙头。

总体来说，经历了近一个月的上涨后，市场风格演绎到了极致，近期的政策预期转向后，市场也有调整与风格反转的需求。我们认为，市场目前仍处于高位，未来板块轮动可能加剧，在调整压力下，高位抱团股筹码开始松动，近期也处在业绩密集披露期，部分业绩优秀的小市值品种重新受到资金追捧。投资者短期可关注IC补涨的机会，操作上持有多IC空IH组合。