甲醇期货主力合约上行至2500元/吨附近遭遇较大阻力，价格承压回落后在40日均线得到支撑。站在当前时点，我们对甲醇2015合约仍然看好，但由于烯烃涨幅不及甲醇，下游MTO装置已进入理论亏损状态，甲醇继续上涨的空间和流畅度会受限于下游利润，后市或振荡上行。

图为甲醇港口库存（万吨）

国内供应稳定

上周国内甲醇装置开工负荷为70.57%，环比上涨1.33个百分点，同比下跌0.93个百分点。其中，西北地区开工负荷为83.29%，环比上涨2.31个百分点，同比下跌2.21个百分点。西北地区部分甲醇装置恢复运行，加之江苏、安徽等地部分装置重启，使得全国甲醇开工负荷提升。整体而言，最近一个月甲醇国内开工率维持高位，与往年差异不大，符合季节性规律。一季度，部分装置有投产预期，但一季度的春季检修有望抵消新增投产量。

进口方面，最新数据显示，甲醇海外开工率为67.3%，较前期高点回落10个百分点，处在近几年低位水平。伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置于去年11月底停车检修，检修时间较长；伊朗Marjan年产165万吨装置近期停车，预计检修45天左右。甲醇进口量有望继续下降。

综合来看，一季度甲醇供应压力不大。

需求有所走弱

国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在80.58%，受大型烯烃装置检修影响，整体开工率下滑明显，多数CTO/MTO装置运行稳定，少数装置窄幅波动。

传统下游方面，醋酸开工率为74.8%，二甲醚开工率为20.5%，DMF开工率为67.3%，MTBE开工率为39%，甲醛开工率为18.9%。甲醇传统下游开工负荷自去年12月反弹后再度回落，处于历史同期低位水平。

整体上，短期甲醇需求缩减幅度较大，但中长期来看，今年上半年预期有四套MTO/P装置投产和复产，将带来约350万吨/年的甲醇需求增量。因此，甲醇需求预期仍然向好。

库存方面，2020年12月31日，沿海地区甲醇库存为115.2吨，环比增加5.3万吨，可流通货源预估在21.6万吨附近。整体而言，当下甲醇库存水平偏中性，虽然绝对量水平不低，但库存压力相较于前期已经缓和很多。随着后市供需面逐步改善，甲醇库存有望持续去化。

期现结构转变

目前较明显的一个变化是，甲醇期现结构已经从远期升水转化为小幅贴水，这意味着资金对甲醇的配置可能从“空配”转化为“多配”，同时，期货盘面的卖出套保压力将缓解。结构转变意味着甲醇价格易涨难跌。

综上所述，甲醇短期供需平衡，中长期基本面会进一步改善，同时期现结构转变亦有利于价格上涨。但考虑到当前下游烯烃利润不佳，甲醇继续上涨空间和流畅度将受到抑制。