宏观经济有望延续修复，货币政策不急转弯，增量资金入市可期，海外不确定因素渐次落地，股指仍存向上动能。

周二，在石化、白酒、农业、半导体等板块领涨下，两市股指振荡上行，量能温和放大。三大期指主力集体上涨，截至收盘，IF涨1.54%收于5359.8点，IH涨0.74%收于3678点，IC涨0.27%收于6476.6点。

国内经济延续修复态势

2020年12月财新制造业PMI录得53，较11月10年来高点回落1.9个百分点，与官方制造业PMI走势一致。尽管官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回落，但仍处于历史较高水平，其中官方制造业PMI处于2011年以来最高值，显示经济持续修复态势不变。从分项指标来看，生产指数和新订单指数较前值有所下降，但处于历史较高水平，制造业产销两旺格局延续。

外需方面，在海外疫情形势严峻背景下，新出口订单连续第五个月处于扩张区间，反映贸易形势整体向好。由于原油、煤炭等中上游大宗商品价格持续攀升，制造业企业购进价格指数和出厂价格指数双双升至两年半以来新高，通胀预期再起。库存方面，原材料库存和产成品库存差值拉大，显示企业销售较好，加上采购量连续第八个月处于扩张区间，企业补库存趋势延续，有望带动工业企业利润持续改善，制造业投资增速有望继续回升。

央行货币政策“不急转弯”

央行货币政策委员会召开2020年第四季度例会，会议延续中央工作经济会议的政策思路，释放逆周期政策温和退出的信号。会议强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持对经济恢复必要支持力度，体现出货币政策“不急转弯”的政策基调，表明货币政策短期不会大幅收紧。此外，会议强调保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，意味着信用紧缩是必然的，但重提保持流动性合理充裕，显示呵护流动性意图。

从货币政策执行层面来看，自2020年11月以来，央行在公开市场加大了投放，以短端利率为代表的DR007在11月中旬高点2.6%持续下行，最低达到1.43%。尽管DR007受年末效应影响有所上行，但幅度有限，目前为1.86%。总体来看，预计货币政策仍将以稳为主。

图为存款类机构质押式回购加权利率：7天

基金公司发行热情高涨

资本市场基础设施建设逐步完善，为机构资金入市打造良好的市场环境。2020年12月28日，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示，将着力提高直接融资比重，加快推进投资端改革，同时以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设，持续推动提高上市公司质量。

2020年12月31日新一轮退市制度改革正式落地。此轮退市制度改革中，交易所提高上市企业淘汰指标，将造假考察年限从3年减至2年，造假比例从100%降至50%。退市制度修订完善，有助于提高上市公司质量，促进资本市场健康发展。

加快投资端改革，促进居民储蓄向投资转换。2019年美国居民和非营利部门资产投资于股票和共同基金占总资产比例为48.27%，而中国居民同类资产占比为14.5%（2016年），较发达国家仍有较大差距。在优质资产匮乏、房地产调控政策持续收紧的背景下，居民财富向金融资产倾斜、金融资产向机构倾斜的带动下，公募基金成为居民资产进入A股的重要渠道。截至2020年11月，基金数量为7783只，基金公司管理资产规模达到18.75万亿元，创历史新高。迈入2021年，基金公司发行热情高涨。截至2021年1月4日，有79只基金发布公告，将于2021年1月进入发行期，其中51只为主动偏股型基金、6只为被动股票型基金，募集资金规模有望达到2675亿元。

此外，2020年12月30日人社部调整年金基金投资范围，提高权益类资产投资比例上限10%至40%。按照现有年金规模测算，本次权益比例提升或给市场带来约3000亿元增量资金。

不确定因素渐次落地

国内外疫苗加快推进。尽管近期变异病毒引起市场恐慌情绪上升，但根据中疾控专家回应，对疫苗的有效性影响有限。2020年12月31日国内首批新冠疫苗正式上市，保护率为79.34%。目前国内已启动重点人群疫苗接种工作，后续将全面有序开展接种，且为全民免费提供。海外方面，根据杜克大学调查，截至2020年12月18日，全球范围内已认购新冠疫苗约70亿剂。随着疫苗的大面积推广，主要发达经济体执行大规模封锁措施的必要性和力度将逐渐下降，经济存在加速修复预期。

中欧投资协定落地具有重要意义。商务部表示，中欧投资协定对标国际高水平经贸规则，协定涉及领域远远超越传统双边投资协定。从内容上来看，中欧投资协定在国有企业、市场准入、政府补贴等问题上均取得一些重要成果，这正是此前中美将要进行第二阶段谈判的难点。中欧投资协定的落地将为后续中美贸易和自贸协定等谈判积累更多经验。此外，中欧投资协议为我国出口盈利型企业及“卡脖子”企业的发展打开更多空间和可能性，推动经济发展。

综合来看，在国内外疫苗研发加速推进下，经济仍有加速修复预期。央行释放出货币政策“不急转弯”信号，并重提流动性充裕，预计货币政策以稳为主，对经济冲击有限。此外，资本市场基础设施建设逐步完善，为机构入市打造良好环境，增量资金入市可期。中欧投资协定落地为我国后续贸易谈判积累了经验，贸易环境改善有助于经济发展。总体来看，股指上行动能仍存。