上周，螺纹钢期货主力合约再创年内新高。按收盘价计算，本周螺纹钢期货主力合约继续刷新年内高点。毫无疑问，现在螺纹钢期货价格仍处于强势之中。不过，综合分析之后，我们认为在接下来的一段时间内螺纹钢期货价格大概率将出现一波回调，这将为投资者提供合适的中期买入机会。

多重因素推升价格

近期推动螺纹钢价格上涨的动力有短期因素和中期因素。短期因素主要指的是反季节性特点的需求。我们认为，判断市场短期需求变化的可靠指标是现货市场的成交情况。现货市场成交活跃代表着需求旺盛，现货市场成交清淡意味着需求不佳。这一指标与螺纹钢期货价格之间的密切关联在此轮上涨行情中得到多次体现。12月7日、12月9日、12月10日，全国237家建筑钢材贸易商成交量分别为27.49万吨、23.67万吨和24.34万吨，这三天的成交量远高于近期日均成交量19万吨左右的水平，更是远高于去年同期日均成交量17万吨的水平。实际上，对比历年数据可以发现，在传统消费淡季现货市场出现如此活跃的成交情况是相当罕见的。换句话说，近期现货市场出现了反季节性特点的需求。正是这三天螺纹钢期货价格出现较大幅度的上涨。本周一，现货成交再度放量，全国237家建筑钢材贸易商成交量为29.16万吨，这是历史同期从未出现过的现象，当日螺纹钢期货主力合约再度突破上行。

库存数据也验证了这种反季节性特点的需求。对比历年数据可以发现，一般而言，螺纹钢市场早在11月晚在12月就进入库存积累周期。但今年截至12月下旬，螺纹钢市场仍处于库存下降周期，且12月第二周库存下降速度加快。数据显示，12月17日当周，螺纹钢钢厂库存和社会库存双双下降，总库存量较前一周下降28.87万吨。

中期因素指的是对宏观环境和需求的乐观预期。由于宏观经济持续向好，钢材的重要下游行业持续扩张。国家统计局发布的最新一期的数据显示，房地产行业指标继续回升。1—11月，房地产开发投资同比增幅6.8%，环比上升0.5个百分点，新屋开工面积同比增幅-2.0%，环比上升0.6个百分点。当前，市场对明年的需求尤其是螺纹钢期货2105合约对应的第一个旺季需求依然非常看好。海外疫情虽然仍未得到控制，但外围需求也在好转。最新数据显示，11月钢材出口环比上升接近10%。市场对明年的钢材出口持比较乐观态度。

下跌提供中期买点

当气温下降到一定程度，建筑工地就失去了施工条件，而冬季雨雪天气的出现也必然会影响施工。我们判断，目前这种反季节性特点的需求回升应该是短期脉冲现象，后期大概率重回淡季。再考虑到春节放假等因素，我们认为未来需求将继续回落，这会诱发螺纹钢期货价格回调。

不过，上文提及的中期利多因素仍然存在，这意味着螺纹钢期货价格中期仍将维持强势。建议关注短期回调后的买入机会。我们可以通过基差高低来判断期货价格的回调空间。通过跟踪发现，当前RB2105合约较现货价格贴水200元/吨左右，而历史同期的5月合约期货价格贴水幅度普遍在500元/吨以上。也就是说，与历史同期相比，当前RB2105合约存在高估嫌疑，估值差异在300元/吨。

总之，投资者可关注回调后的做多机会。