需求预期向好

甲醇在经历了4个多月的低位盘整后，四季度以来价格重心不断上移，截至12月11日，甲醇指数已创下年内新高，主要原因在于经济数据超预期，宏观氛围好转，市场偏好提升，有色、黑色、化工、农产品等大宗商品均得到提振。甲醇整体供需矛盾缓解，基本面边际好转。我们认为，甲醇将持续维持强势，主要有以下几方面原因：

首先，上游成本支撑明显。国内甲醇70%以上为煤制甲醇装置，以煤炭为主要原料。自今年4月以来，动力煤期货已上涨近300元/吨，创近3年来新高。目前临近年末安全检查趋严，煤矿生产减缓，国内供应出现缺口加上进口煤补充不足，低温降雪天气使得电煤需求支撑较强，库存不断下降，动力煤仍在加速上涨中。动力煤市场整体货源偏紧，价格走高，作为甲醇的原料，传导到甲醇产业链中，起到了较强的成本支撑作用。上周甲醇装置的开工率为72.69%，环比减少1.3%，较去年同期上涨1.83%，主要由于安徽、四川、河南等省部分装置周内停车，加上西北地区部分煤制烯烃甲醇装置降负。受到原料端偏紧的限制，预计整体开工率将保持稳定，大幅提升的可能性不大。

其次，外盘装置频繁检修，进口预计减量。今年伊朗甲醇占我国进口总量的30%以上，8月伊朗船只运力偏紧，出现胀库、装置停车和检修，导致8月进口量回落，甲醇供应压力有所缓解，重心缓慢上移。近期伊朗各大装置不断实施检修计划，其中伊朗卡维230万吨、busher165万吨装置不稳定，自9月起频繁出现故障停车。目前伊朗卡维于12月1日停车，而busher则出现短停。迄今为止，伊朗ZPC1#165万吨1月有春检计划，伊朗Marjarn165计划12月下旬检修至2月下旬，马油1#72万吨12.9再度停车检修，中东一套100万吨/年甲醇装置计划2月停车检修50天左右。伊朗甲醇装置或将受到冬季限气保民用的影响进一步关停，甲醇进口量预计出现一定程度的减少。加上目前欧美疫情逐步控制，经济逐渐复苏，甲醇的需求也在恢复，部分进口至中国的甲醇或将分流至欧美等地区。

最后，需求预期向好。烯烃方面，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.07%，较半个月前下降近6个百分点，江苏斯尔邦36天检修计划兑现。甲醇价格出现上涨后，甲醇产业链利润开始向上游转移，下游利润出现回落，从而导致甲醇制烯烃装置的开工率从高位出现一定程度下降。目前甲醇制烯烃的盘面利润维持在1500元/吨左右，开工率进一步下降的概率不大。明年上半年，预计有常州富德、山东大泽、山东华滨等装置复产，天津渤化新装置投产，烯烃需求预期向好。

综上所述，国内煤炭价格高企，成本端支撑较强。供应端，国内方面受制于原料端，产量将保持稳定，明年初有春检预期。进口方面，由于海外装置频繁公布检修计划，以及伊朗有限气保民用关停装置的预期，加上美欧甲醇需求逐渐恢复，甲醇进口供应分流，这些均导致进口量缩减。国内叠加进口，将进一步缓解甲醇的供应压力。需求端，目前烯烃装置开工率有所下降，但由于明年上半年将有装置投产及复产，整体需求预期向好。甲醇持续强势的逻辑在于进口缩减及需求向好的预期，若预期不断兑现，那么甲醇基本面有望进一步改善，价格将持续保持强势。