本周沪镍价格出现大幅上涨，主要受宏观经济数据改善及镍市供需改善推动。展望后市，虽然印尼镍铁回流压力依然存在，但镍矿价格高企导致镍铁成本维持高位，国内镍铁产量有望继续回落，叠加不锈钢需求边际改善，预计后市镍价仍有上行空间。

菲律宾镍矿主产区进入雨季，镍矿价格维持高位

由于菲律宾镍矿主产区进入传统雨季，当地镍矿发运量出现明显回落。船代数据显示，本周镍矿发运量仅为20艘，较上月出现显著下降，预计随着从港口镍矿价格来看，虽然国内镍铁厂大幅减产，镍矿需求跟随走弱，但菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价仍维持75美元/湿吨的历史高位。港口库存方面，随着菲律宾镍矿出口量季节性走弱，港口镍矿库存逐步回落至历史低位水平，由于菲律宾镍矿出口将进一步下滑，预计镍矿港口库存仍将继续回落。

国内镍铁供应维持紧张

由于镍矿价格持续上涨，国内镍铁厂生产成本已上升至1180元/镍点附近，预计国内镍铁成本对镍价支撑依然较强。产量端，由于当前国内大部分镍铁企业生产利润倒挂明显，叠加镍矿流通货源紧张，除内蒙等地部分中小镍铁厂退出市场外，山东等地镍铁企业亦出现明显减产，预计12月国内镍铁供应继续回落。上海有色网数据显示，1-11月国内镍铁产量为47.5万金属吨，同比下降11%，降幅进一步扩大。由于现有镍矿库存无法支撑镍铁厂长期保持正常生产节奏，国内镍铁厂已出现被动减产检修以应对货源偏紧问题，而新增产能投放亦存在较大不确定性，预计国内镍铁产量仍将继续下滑。境外来看，由于印尼当地新增产能陆续释放，9月印尼镍铁产量同比增长64%至5.6万吨，由于印尼镍铁生产成本较低，预计后期印尼镍铁产能仍将持续增长。虽然印尼镍铁产量快速增长，但由于电厂建设进度偏慢等因素干扰，印尼镍铁回流量不及市场预期，国内镍铁整体供应维持紧平衡。

下游不锈钢需求边际改善

虽然前期钢厂主动降价导致不锈钢价格大幅回落，但随着下游企业逐步进场采购，不锈钢需求企稳。当前无锡304太钢不锈钢价格为14400元/吨，较月初持平。产量方面，随着新增产能陆续投产，预计12月300系不锈钢产量环比11月小幅增加4万吨，1-11月300系产量较去年同期增长9.4%至1319万吨。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为36.4万吨，较上周下降1.8万吨。出口方面，海关公布的数据显示，1-10月中国不锈钢总出口量为242万吨，较去年同期下降10%。由于欧美等地疫情二次爆发，欧洲等地复工相对缓慢，叠加部分国家对中国不锈钢制品进行反倾销调查，预计后市不锈钢出口延续弱势。

综上所述，由于菲律宾镍矿主产区进入雨季，镍矿价格仍将维持高位，镍铁成本高企对镍价支撑仍存叠加不锈钢需求仍有改善空间，预计镍价有望延续上涨趋势，建议维持偏多思路操作。

（浙商期货 蒋欣彬）