12月伴随着市场上涨，机构资金仓位持续回落至不足65%的水平。机构仓位的回落一定程度上会为市场后续上涨带来一定的支撑，新成立偏股型基金份额回升，大幅高于往年同期水平。

上证综指在12月初大幅上涨之后突破前期高点，开始盘整。股指期货三大标的指数中，目前为止表现最好的是中证500指数，12月初到现在涨幅近2%。沪深300指数和上证50指数所对应的近月合约最近均陆续出现了一定程度升水相应标的指数的情况，从股指期货角度来看市场资金情绪较好。

图为季月2012合约基差

近期全球风险偏好有较为显著的回升，这主要是受到全球新冠疫苗研发取得积极进展消息推动。国内方面，最新的领先经济指标大幅超预期，显示复苏弹性好；证券市场本月供给端解禁压力有所提升，不过在当前的市场环境下减持压力或许并没有那么大，需求端情绪稳步回升，尤其外资配置意愿回暖明显。

经济领先指标超预期

11月官方制造业PMI数据为52.1，相比上月超预期大幅回升。从具体分项来看，生产指数、新订单大幅回升、新出口订单亦在进一步回升，就业情况仍在改善，经济仍在修复。另外，价格指数方面，从PMI分项来看出现一定的跳涨，出厂价格指数为56.5，主要原材料购进价格指数为62.6。依据统计局的解释来看，这主要是由于石油加工煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于60.0%以上高位景气区间。参考历史数据显示的PPI和PMI价格分项关系，11月PPI增速有望继续修复，而它与CPI价差亦将进一步修复。这样的宏观环境有助于上游企业利润走升，对于周期股的复苏是比较友好的。建议关注数据情况，以及年底中央经济工作会议关键议题。

最新10月规模以上工业企业利润数据显示，累计利润同比增速年内首次转正。1—10月，规模以上工业企业实现利润50124.2亿元，同比增长0.7%，意味着累计利润同比增速年内首次由负转正。从单月增速来看，10月规模以上工业企业实现利润总额6429.1亿元，同比增长28.2%，增速比9月加快18.1个百分点，周期行业尤其是中上游行业盈利修复更好一些。

解禁压力有所增加

证券供给端：12月供给端整体相比上月有所回升。数据显示，12月限售解禁个股股数和市值较上月有较明显回升，回到了年内次高水平，不过解禁压力增大并不意味着减持压力同规模增加。从市场交易规则来讲，限售股解禁是股东最新可供出售的最大值，但这并不意味着解禁后股东就一定会减持。目前来看，股东在解禁后是否会减持，还是要考虑当前市场的整体走势以及具体上市公司的质量。参考今年7月的情况，虽然7月解禁流通市值和流通股数双双创下年内新高，但7月沪深两市也同时创下了年内最大月度涨幅。

证券需求端：12月需求端情绪继续向好，进入12月日均成交金额仍维持在8000亿元以上。融资余额自今年7月初快速走升后，近期水平维持在2015年7月以来的高位，这从一定程度上反映了杠杆端资金情绪较积极。另外，从估算的开放式基金股票投资比例来看，12月伴随着市场上涨，机构资金仓位持续回落至不足65%的水平。机构仓位的回落一定程度上会为市场盘整后继续上涨带来一定的支撑，新成立偏股型基金份额回升，大幅高于往年同期水平。沪深港通进入12月后大部分交易日均持续净流入，外资加仓配置中国资产。

图为A股月度解禁情况

综上，尽管在突破前高后股指盘整蓄势，我们对股指中期仍维持偏多观点。短期操作上不建议追高，已有多单可继续持有。另外，场外资金可考虑回调时分批建仓。