10月中旬，郑糖几度冲刺5400元/吨阻力位失败，随后价格区间快速下移至5100元/吨一线。当前，现货市场疲弱，加工糖与甜菜糖供应正旺，南方甘蔗糖厂陆续开榨。此外，糖浆大量进口也给国内糖市造成较大的利空影响。在糖源供应多元化的背景下，糖价上涨阻力较大。

国产新糖集中上市

根据中糖协预估数据，2020/2021榨季国内食糖产量1050万吨，小幅增产16万吨。9月21日，内蒙古呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司开机生产，拉开我国2020/2021年榨季生产序幕。截至10月底，全国31家甜菜糖厂已全部开机生产，已产食糖43.26万吨，销售食糖14.97万吨，产销率34.6%，较往年同期水平略低。

11月5日，云南首家糖厂开榨，同比提前7天，其余糖厂将于12月陆续开榨。截至11月12日，广西已有3家糖厂开榨，预计至11月底开榨糖厂将超过四成，甘蔗新糖上市速度较快，可能超出市场预期。近日，贸易商对广西新糖的预售报价为5200—5360元/吨，成交较为清淡。

另一方面，陈糖清库速度放缓。截至9月末，全国食糖工业库存结转量为56.62万吨，同比小幅增加。其中，广西结转库存31万吨，云南21万吨。国庆中秋长假过后，市场采购需求骤降，估计广西制糖集团10月销糖量合计仅16万吨，云南销糖量亦不足20万吨。在市场供应充裕情况下，陈糖去库存艰难，导致白糖现货价格短期内连续下跌。

糖浆进口数量较大

9月，我国食糖进口量为54万吨，而2019/2020榨季，截至9月总进口量为377万吨，同比增加50万吨，增幅为15.29%。10月，巴西对华食糖装船量为96.51万吨，大幅超过前期水平。11月食糖到港量为35万吨。未来的一两个月我国食糖到港数量较多，加工糖持续大量供应市场。

值得重视的是，2019/2020榨季糖浆进口量较大，如无调控措施出台，新榨季还将有大量的糖浆涌入国内市场，这将严重影响国内食糖供需格局，使得食糖市场由供求大致平衡转为供给过剩。

9月，我国进口糖浆10.13万吨，同比增加8.76万吨；1—9月，累计进口达70.66万吨，是2019年全年的4.23倍。根据现行规则，税则号列为17029000的糖浆进口维持低关税甚至零关税税率政策，且没有进口配额限制。9月我国进口糖浆平均到岸价仅370美元/吨，比上年同期的500美元/吨降幅达26%。糖浆进口至国内可以很便捷地加工为成品白糖，然后进入市场销售。2019/2020榨季我国累计进口糖浆80.14万吨，同比增加72.28万吨；预计2020/2021榨季将大概率突破100万吨，按照67%浓度折糖，相当于进口食糖67万吨。

4月，进口糖浆量达到峰值12.6万吨，随后几个月有所回落，直到9月重新回升。据了解，当前泰国的糖浆加工厂处于满负荷生产状态，还不断有新的糖浆加工厂筹建，待泰国新榨季开榨后，我国糖浆进口量可能达到新的峰值。该指标作为评估新榨季白糖供需平衡情况的重要指标，需要持续关注。

国际糖价继续走强

截至9月末，巴西累计产糖3239.1万吨，同比增长46.23%。同时，2020/2021榨季巴西糖累计出口2205.14万吨，创下历史最高纪录。而随着巴西压榨高峰期过去，可供出口的食糖数量将明显减少，国际糖市需要新的出口供应源。市场预计印度2020/2021榨季的食糖出口补贴政策难产，若无出口补贴，印度糖出口价格约19美分/磅，不具备价格优势。预计泰国2020/2021榨季糖产量为710万吨，处于较低水平。国际糖价走强推升国内加工糖的进口原料成本，有利于提振国内糖价。

短期看，新榨季伊始国内食糖供应宽松，需求也进入季节性淡季，但利空因素已在近日的连续下跌中有所消化，糖价下行空间不大，郑糖主力合约或维持弱势振荡。