9月以来，PVC盘面呈现宽幅振荡格局，但近期PVC市场一路飙涨，2101合约突破7000元/吨关口位置，PVC近强远弱特征较为明显。我们通过分析PVC基本面和技术面，预计其延续上涨行情，但空间或有限。首先，近期PVC偏强的原因主要在于海外供应紧张。海外受装置检修影响，欧美VCM价格大幅上升，海外PVC价格也保持坚挺，台塑上调11月PVC售价也对价格构成支撑。其次，供需向好导致库存持续去化，现货端表现偏紧，期现正反馈仍在持续，基差位于高位。

但值得一提的是，10月实际检修损失高于预期，整体接近9月，10月底涉及的检修企业有9家完成重启，供应压力会有所体现。随着天气转冷，北方地产需求下滑，11月供暖季尤为突出，这从需求层面压制PVC价格。另外，支撑10月上涨行情很大来源在于出口订单，但从近期外盘情况来看，美国休斯顿和印度市场报价小幅上涨，其余稳定，出口利润维持在高位，上游出口排单已兑现。11月出口维持稳定，随着欧美装置重启，会对PVC中期走势构成冲击。基于此，PVC短期偏多但上涨空间有限。

具体交易策略方面，可择机做多PVC2101、PVC2105合约或者按照强弱关系多PVC空LLDPE。期权方面以买入V2101-C-7100看涨期权为主，或买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200牛市价差套利。

海外装置产量集中释放

据隆众数据，美国方面，由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响，美国三季度PVC库存环比下降10%至3.02亿磅，较去年同期降低了近53%，这导致美国PVC出口价格继续上涨，并创出9年来新高。市场预期随着不可抗力的结束，美国出口及其国内市场价格预计会在12月或明年1月回落，这会限制PVC涨幅。印度方面，CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟，导致了市场货源紧张，市场预期10月印度进口量在10万—11万吨，主要市场发货延迟。亚洲市场在价格大幅上涨后表现谨慎，且11月—12月伴随着建筑需求活动减少，这也令PVC价格上涨受限。欧洲PVC市场，传言一些工厂已经在重启，不可抗力逐步解除，市场库存开始重建。

总体来看，海外偏紧格局要持续到11月中旬，海外装置产量集中释放可能在12月，中期来看，PVC或面临上涨空间不足问题。

国内供应压力显现

10月国内产量增长低于预期，实际检修和9月持平。但进入11月后，装置检修压力会逐渐兑现，供应压力逐步释放。从10月底开始15家装置检修的企业中9家已经恢复，11月又有6家逐步恢复。数据显示，盐湖镁业、沧州聚隆、苏州华苏、四川金路、宁夏英力特、阳煤恒通等企业会在11月陆续复产，将累计释放140万吨产能。华南缺货问题已经解决，外围供应会逐渐恢复，中期利空PVC行情。

据统计，截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%，环比上涨4.67%，同比上涨1.56%。其中，电石法开工率在80.12%，环比上涨7.20%，同比上涨4.03%；乙烯法开工率在60.70%，环比下降7.17%，同比下降9.96%。

从库存看，截至上周周末，国内PVC社会库存环比减少16.12%，同比减少0.07%，从华东区域来看，环比减少16.03%，同比增加1.50%，华南区域环比减少16.74%，同比增加11.18%。华东库存为13.1万吨，华南1.89万吨。

上游生产企业新出报价多继续推涨，上游预售较好，尽管近期开工负荷逐步提升，但待交付货源偏多，企业无销售压力。现货价格方面，广州PVC市场重心小幅上行，电石法5型主流报价区间7500—7600元/吨。

市场需求向好从PVC企业出库数据也可见一斑。目前来看，PVC结构和PP较为类似，现货端去库挺价，但是预期有增量装置投放压力，且存量装置冬季高开工。当前的PVC价差结构属于强现实、弱预期、高升水，单边做空的交易空间小。

操作策略与风险控制

PVC期货操作合约：PVC2101、PVC2105。操作方向： 逢低做多。入场价区 ：PVC2101入场6750—6850元/吨、PVC2105入场6550—6650元/吨附近。资金占用：40%—60%。止损价区：入场点下方50点—100点。目标价区：PVC2101在7400—7500元/吨，PVC2105在7000—7100元/吨。

PVC期权策略：买入V2101-C-7100，等待PVC上涨。 波动率策略：构建牛市价差套利，买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200。套利操作：根据同产业链品种强弱关系，多V2101空L2101。

操作时有如下风险控制策略：1. 如果PVC2101、PVC2105突破则追加仓位20%—30%；2.如果短期走势出现振荡整理，则盘中滚动做差价，动用总头寸10%—20%左右；3.由于PVC期货后期走势的不确定性，可以在逢低买入PVC期货的同时买入看跌期权进行保护。