受印标刺激以及年底减产预期影响，尿素期货自9月底重拾涨势，进入11月更是创出年内新高，但是多次无法有效突破1750元/吨的强压力之后，价格开始下挫。

印标刺激作用逐渐减弱

今年，全球粮食安全问题凸显，这使得各国在农业生产中的尿素用量有所提升，从而刺激了尿素出口。海关总署公布的数据显示，3—9月国内出口尿素241.56万吨，较去年同期增加15.99万吨，增幅达到7.09%。

在7月连续的招标采购之后，9月30日印度RCF公司再次发布尿素招标，国内共有12船尿素中标，船期最迟将延续到11月中旬。目前来看，印标公布和此轮尿素上涨启动时间吻合，是支撑尿素期货价格上涨的重要原因。但是，近期印度高价继续招标的概率较小，可能会在年底西欧、南美需求释放之后再开始新一轮的招标，因而印标难以为尿素提供持续的上涨动能。

由于尿素产能逐年上升，供应已经由之前的稀缺逐渐转为过剩，淡旺季价格差异并不明显，所以近几年尿素的淡储量呈现持续下降态势。不过，今年政府对于淡储的审查力度较为严格，要求必须实物入库。在这种情况下，尿素淡储商相对被动，目前企业的库存不高。但是，由于尿素价格处于高位，淡储商不敢贸然采购，尿素淡储需求难以释放。

目前，全球采购尿素较为积极，尿素需求淡季不淡。但是，短期内印度再次招标概率不大，淡储因为价格原因没有释放，需求对于尿素价格的支撑开始减弱。

市场供应有下降预期

近期出口货源集中在港口，因此国内尿素港口库存出现增加态势。截至11月5日，港口库存为41.8万吨，较去年同期上升12.2万吨。需要注意的是，随着出口的释放，港口库存大概率会释放。

受环保因素影响，山西煤制尿素生产企业的生产受到了较大影响，天泽煤化装置停车，晋煤装置近期也有检修预期。与此同时，随着冬季供暖季的到来，工业用气受到限制，部分地区上调工业用气气价，气头尿素的生产也受到了影响。在环保和限气的作用下，后期国内尿素供应存在一定的下降预期。

不仅如此，目前尿素生产企业订单充足，库存偏低，销售压力不大。虽然近期随着尿素价格走高，市场订单有所下降，但是生产企业挺价意愿较强，并没有因此调低售价，部分企业甚至上调报价。在这种情况下，尿素现货价格坚挺并且升水期货，对期货价格起到一定的支撑作用。

图为尿素港口库存变化（单位：万吨）

综上所述，随着印标边际利多作用递减，需求端对于尿素的支撑减弱。但由于国内尿素供应存在下降预期，企业库存偏低，订单充足，现货价格坚挺，尿素期货不具备大跌基础。在这种情况下，我们认为尿素期货以1700元/吨为中轴振荡的概率较大。