三因素压制

国内PP进入新一轮的产能投放大年，共有210万吨新产能集中于10—12月投放。按照往年数据来看，自10月起，PP进口量将逐步回升，供应端压力较为明显。随着下游消费旺季的结束，PP需求将逐步开始转淡。另外，随着丙烯价格的下跌，导致聚丙烯底部支撑转弱，加上欧美新冠肺炎疫情态势加重，多个国家再次封锁的可能性较大，这将不利于原油需求恢复，油价可能再次崩塌。

产能周期来临

由于PP上游生产企业利润较为丰厚，在高利润刺激下，PP产能大量投放。今年全年PP计划投放465万吨，目前仍有6套共计210万吨装置尚未完全投入生产，这些装置将全部集中在10—12月投产。中科炼化55万吨装置于10月投产，万华化学30万吨装置计划于10月底开车，大庆联谊55万吨装置与东明石化20万吨装置计划11月开车，延长中煤榆林能化30万吨装置已成功试车，计划11月量产。可见，今年全球均有大量PP新产能投放，PP市场供应压力较大。

非标品表现疲弱

自今年年初开始，非标品与标品之间的价差出现了明显收窄，目前华东华南地区非标品与标品之间的价差同比处于较低位置。非标品偏弱主要是因为今年以来，拉丝排产一直保持在一个略低的水平，特别是在4月至9?月，拉丝供应比率持续走低，生产企业对拉丝的生产倾向性降低并转为生产共聚。非标品供应压力增大，但共聚的下游需求并未出现明显提高。汽车和家电作为共聚PP的主要下游，今年呈现先低后高态势。今年一季度受疫情影响，汽车与家电产销同比均大幅下降，二三季度产销量逐渐恢复，但根据2020年1至9月累计产量来看，汽车同比下降6.6%，空调同比下降4.4%，产销量未能完全恢复。综合来看，今年PP共聚产量同比增加而下游代表行业产销未能完全恢复，供需矛盾突出，因此非标品价格将维持偏弱运行，生产厂家可能转为生产标品，导致标品负荷上升。

底部支撑渐失

作为PP粉料的主要原料，丙烯价格的波动会对粉料价格产生较为明显的影响。作为PP粒料的替代品，PP粉料价格会对PP粒料价格形成底部支撑。由于粉料厂家多为民营企业，对利润的敏感度较高，若是丙烯价格出现较大波动，粉料价格和生产负荷也会随之波动。今年二三季度内外盘丙烯价格均呈上涨趋势，PP粉料一度维持亏损，导致粉料负荷维持在较低位置。近期丙烯价格开始下跌，粉料利润快速上升，PP价格底部支撑转弱。

近期，欧美多个国家疫情再次暴发，并且二次暴发比第一波疫情更为严重。法国、德国、爱尔兰等国家近期颁布了新一轮的紧急封锁计划，除此之外，英国、比利时、意大利等国家也面临着相当严重的压力，有很大的可能会宣布新的封锁政策。受此影响，全球经济恢复预期再次受阻，这将会限制原油消费的增长，与此同时，美国等产油国逐步增产，原油供给增加，供需矛盾严重，原油价格很可能再次崩塌。

综上所述，一方面，产能周期来临，国内PP新产能将集中投放，且年底进口量较大，供应压力陡增。另一方面，下游需求旺季进入尾声，且丙烯价格开始下跌，PP底部支撑渐失。操作上，建议长线做空2101合约。