调整接近尾声

10月落幕，A股期现货指数依然未能摆脱7月中旬以来的宽幅振荡行情，至此，本轮盘整已经持续了近4个月的时间。对于后期走势，目前市场分歧较大。我们认为，导致本轮调整的各种不确定性因素在弱化，调整已经进入末期，推动3月下旬以来上涨的因素未变，A股期现货指数向上突破指日可待。

指数宽幅振荡的原因分析

首先，市场对于货币政策存在紧缩担忧。7—8月份，我国广义货币供应量（M2）同比增速连续两个月下滑，且市场利率在二、三季度逐步回升，市场担心流动性收紧。流动性充足是3月下旬以来全球股市明显回升的主要推动因素之一，流动性一旦收紧，很可能会终结本轮上涨行情。

其次，市场对于未来经济复苏不及预期的担忧。虽然二季度以来我国经济复苏状况良好，且整体超预期，但基于秋冬季节新冠肺炎疫情可能二次暴发、中美关系等不确定性因素，未来经济复苏依然存在不及预期的可能。经济复苏是推动3月下旬以来A股期现货指数大幅上涨的主要推动因素之一，若后期经济复苏放缓或者不及预期，有可能导致本轮涨势终结。

最后，秋冬季节来临，海外疫情再次暴发，尤其是法国和德国两大经济体再度封城，全球恐慌指数大幅回升。由于疫情会对经济产生不利影响，海外疫情的再度暴发增加了市场的担忧情绪。

流动性依然合理充裕

疫情暴发以来，我国货币政策一直坚持总量上保持流动性合理充裕、结构上精准滴灌的基调。

从货币供应角度来看，我国M2增速在3月大幅回升，从2月的8.8%回升至10.1%，不过，4—6月持平于11.1%，7月和8月则连续两个月回落，9月再度回升。货币供应总量控制意图明显，但也显示没有紧缩流动性，一定程度上缓解了市场对于流动性紧缩的担忧。

从社融和新增信贷来看，9月社融存量同比增长13.5%，增速比8月提高0.2个百分点，9月新增信贷规模同比增长13.2%，增速较8月降低0.1个百分点。整体来看，社融和新增贷款维持稳中有升的态势，社会融资需求强劲。

经济保持稳定复苏态势

10月官方制造业PMI为51.4%，连续8个月处于扩张区间。分项目来看，生产平稳、订单稳中有增、产成品库存大幅下降、原材料库存小幅下降，整体呈现产销两旺的态势。

三季度及9月宏观经济数据均显示我国经济复苏势头强劲。消费方面，9月份社会消费品零售总额同比名义增长3.3%，远超前值和预期；外贸方面，以人民币计，前三季度，我国货物贸易进出口总值比去年同期增长0.7%，增速由负转正；投资方面，1—9月固定资产投资累计同比增长0.8%，增速由负转正，延续良好的复苏态势。

海外疫情影响有限

三季度及9月宏观经济数据公布后，A股期现货指数依然走势低迷，主要是受外部因素影响。从近期海外单日新增确诊病例数来看，这一波疫情来势汹汹，法国和德国已经再度宣布封城，这将对全球经济再度产生冲击。

当前海外疫情对于全球资本市场的影响已经显现，欧美股市近期大跌，高位见顶的迹象明显。不过，预计海外疫情对于A股期现货市场影响较为有限。基于国内严格且有效的疫情防控措施，国内疫情二次暴发的概率几乎不存在，而基于我国复工复产的先发优势和国内完整的产业链优势，在双循环新发展格局的推动下，海外疫情二次暴发对我国经济的冲击非常小，相反，疫情已经开始导致订单从海外转向国内。10月底，欧美股市大幅下跌，A股期现货指数表现相对强劲，一定程度上显示海外疫情对于A股期现货指数的影响较为有限。

结论

对于导致7月中旬以来的盘整行情持续如此之久的各种不确定性因素，随着9月宏观经济数据和10月制造业PMI数据的公布，市场对于流动性紧缩、经济复苏低于预期等因素的担忧已经明显减弱。当前的影响因素主要是海外疫情二次暴发的影响，不过海外疫情对于A股期现货指数的不利影响较为有限，不会改变A股期现货指数的中长线走势。