国庆长假之后，沪胶期货价格展开凌厉的上涨行情。主力2101合约自12600元/吨附近起步，短短七个交易日一跃上破14000元/吨，为01合约近三年的最高水平。是什么原因促使沪胶价格一改往日低迷走势，走出耀眼行情呢？

笔者认为，推动价格上涨的原因一方面在于天气因素对供应端的扰动；另一方面则在于下游的旺盛需求。

首先，从供应端来看，近期各国气象研究机构的预估显示拉尼娜状态来临。拉尼娜事件是指赤道中、东太平洋海表温度异常出现大范围偏冷、且强度和持续时间达到一定条件的冷水现象。拉尼娜气候事件的持续，将影响全球温度及降水失衡。当拉尼娜事件发生时，潮湿的上升气流将发生在流域较为温暖的印尼和西太平洋上方，而西太平洋的潮湿气流上升遇冷液化凝结成水蒸气，从而形成降雨。因此，拉尼娜容易给太平洋西部的东南亚地区带来暴雨。

根据国内外气候模式预测结论，预计10月赤道中东太平洋冷水将持续发展，并将在11月至12月的高峰季节到达中等强度，形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件，约在21年4、5月左右消退。在拉尼娜现象的影响下，东南亚产区容易多雨和洪涝灾害，极有可能对第四季度产区的生产造成不利影响。回溯历史，2016年末胶价的大幅上涨的导火索就是拉尼娜现象带来的东南亚洪涝灾害。就目前来看，受热带低压影响，中国海南、越南、泰国等天然橡胶主要产区阴雨连绵。从泰国合艾原料市场价格来看，截止10月19日，胶水价格在56.5泰铢/公斤，去年同期仅36.2泰铢/公斤，同比上涨56%。

数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

而海南地区降雨不断，今年第16号台风“浪卡” 登陆海南，给当地带来了强风雨天气。台风“浪卡”刚过，海南周边又生成新的热带低压，再次给海南地区带来新一轮的强降雨。为此割胶进程受阻，胶水产出不稳定。与此同时，正值槟榔上市阶段，生果价格持续上涨，导致国内海南地区部分胶农转采槟榔，弃割程度加重，9月中下旬开始浓缩乳胶及全乳胶原料收购价格便有了不同程度上涨，10月份在台风天气的催化下，原料胶水价格大幅攀升，特别是浓缩乳胶原料收购价涨势明显。截止10月19日，中国海南产区国营胶水进全乳厂收购价为12500元/吨，较9月底大幅上涨1400元/吨；进浓乳厂收购价格为15300元/吨，较9月底大幅上涨3700元/吨。胶水进浓乳厂收购价格大幅升水进全乳厂收购价2800元/吨，使得全乳胶原料进一步紧张。

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就今年的情况来看，由于产区物候异常，树况生长层次不齐，加之干旱及病虫害等导致云南、海南产区较正常开割时间延后。国内产区正常开割后，因降雨等原因，胶水产出相对不稳定。加上全球疫情爆发导致手套需求增加，乳胶企业生产利润明显好于干胶，因此乳胶企业胶水收购价多高于干胶工厂，进而导致原料分流，压制全乳胶产量的释放。截至10月16日，上期所天然橡胶注册仓单库存为21.2万吨，仅为去年同期的一半左右，为近5年同期均值的61%。而国内产区离停割期越来越近，在天气因素的扰动下，交割品供应不足影响着沪胶期货价格。

其次，下游来看，国内轮胎厂开工在十一结束后快速回暖。据隆众资讯统计，截止10月16日当周，国内半钢胎厂家开工率为71.11%，环比上涨2.89%，同比上涨7.92%；全钢胎厂家开工率为74.98%，环比上涨0.95%，同比上涨7.39%。随着海外经济活动的陆续恢复，外销订单充足，出口及配套市场的改善对轮胎企业开工有较强支撑，目前的轮胎厂开工率相比去年同期有着显著的增长。

终端市场来看，第一商用车网数据显示，2020年9月，中国重卡市场预计销售各类车型13.6万辆，环比增长6.25%，同比增长63.86%，1-9月累计销量120.72万辆，累计同比上涨36.90%。今年二季度开始，重卡行业便呈现出井喷式和火爆的增长态势，今年前三季度，重卡市场累计销量已经超过去年全年的销量，并连续六个月刷新历史记录，主要支撑因素是国三柴油货车提前淘汰，治超力度依旧较大，工程作业受公共卫生事件影响出现季节性后移。

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另外，中国工程机械工业协会披露的行业统计数据显示，在纳入统计的25家主机制造企业中，今年9月共计销售各类挖掘机械产品26034台，同比涨幅64.8%。其中，国内市场销量22598台，同比涨幅71.4%。出口销量3436台，同比涨幅31.3%。今年1-9月累计销售各类挖掘机械产品236508台，同比涨幅32.0%。其中，国内市场销量212820台，同比涨幅33.2%。出口销量23688台，同比涨幅22.2%。地产基建项目的持续复苏为挖掘机需求提供支撑，国内和国际需求两旺的状态共同促成挖掘机销量的增长。考虑到工程周期的前后顺序，挖掘机行业的增长势必带动后续物流重卡及工程重卡销量的上升，项目开工后的物流运输及工地作业将支撑各类重卡的需求维持高位。而重卡销量维持强劲势头，对天然橡胶需求起到强心针的作用。

综上所述，供应端在天气因素的扰动下今年全乳胶减产已是板上钉钉，而割胶品的稀缺仍将影响着沪胶期货价格；而需求端，重卡销量的亮点表现使得轮胎需求存在较强预期，同时在海外经济复苏下，中国轮胎出口呈现强劲反弹之势，虽然全球经济恢复的节奏会受到疫情的干扰，但是延续反弹修复的方向不变。从期货盘面看，沪胶主力2101合约在急涨之后技术性压力显现，短期存在回调修复需求，但笔者认为中期偏强震荡格局不变，建议投资者耐心等待逢回调买入机会。同时重点关注产区天气变化、原料端价格走势以及宏观形势变化。