股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2010跌18.6点或0.38%，报4813.6点；上证50股指期货主力合约IH2010跌12.8点或0.38%，报3369.8点；中证500股指期货主力合约IC2010跌22.2点或0.34%，报6511.0点。

【市场要闻】

1、中国9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期。9月新增人民币贷款19000亿元，预期17492亿元，前值12775亿元；M2同比增长10.9%，前值增10.4% ；社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。

2、央行举行第三季度金融统计数据新闻发布会，数据显示资管产品增配非金融企业股票1.86万亿元。对于信贷和社融增速，央行调查统计司司长阮健弘表示，目前仍是合理增长，还没有到偏快增长的状况。当前应允许宏观杠杆率有阶段性上升，扩大对实体经济信用支持。央行货币政策司司长孙国峰回应“未来降息和降准空间”称，利率水平与当前经济基本面总体匹配，下一阶段将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。孙国峰还表示，将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

3、两部门印发《“工业互联网+安全生产”行动计划（2021-2023年）》提出，要推动技术创新和应用创新，加快互联网、大数据、人工智能、区块链等新一代信息技术在“工业互联网+安全生产”领域的融合创新与推广应用，探索安全生产管理新方式。

4、美国财长努钦称难以在11月初之前敲定刺激计划协议。

【观点】

期指短期可能在目前点位继续调整。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3420（0）；螺纹下跌，杭州3770（-10），北京3730（0），广州4080（-10）；热卷下跌，上海3920（-20），天津3900（0），乐从3940（0）；冷轧下跌，上海4820（0），天津4550（0），乐从4760（-20）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-23，螺纹毛利52，热卷毛利89，电炉毛利-60；20日生产普方坯盈利34，螺纹毛利112，热卷毛利149。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约158，05合约240；上海热卷01合约189，05合约311。

4、供给：下降。10.9螺纹361（-13），热卷336（-5），五大品种1073（-20）。

5、需求：建材成交量19.8（-1.1）万吨。

6、库存：积累。10.9螺纹社831（35），厂库368（31）；热卷社库307（23），厂库128（9）；五大品种整体库存2260（153）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，但供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，旺季去库依然值得期待，压力与动力并存，价格恐震荡上行为主。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂987（0），日照卡拉拉精粉939（-10），日照金布巴850（-14），日照PB粉883（-12），62%普氏119.75（-1.6）；张家港废钢2420（0）。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润58。

3、基差：扩大。金布巴粉01合181，05合约240；卡拉拉精粉01合141，05合约200。

4、供给：10.10澳巴19港发货量2681（-27），45港到港量2611（158）。

5、需求：10.9，45港日均疏港量313（25），64家钢厂日耗58.11（-0.2）。

6、库存：10.9，45港12061（154），64家钢厂进口矿1609（-333），可用天数24（-5）。

7、总结：期现再度下跌，基差高位扩大。港口库存出现明显累库，但钢厂方面节后也存在部分补库需求。关注成材旺季需求以及铁矿基差修复。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润400+元。

价格：澳洲二线焦煤121.75美元，折盘面996元，一线焦煤143.75美元，折盘面1102，内煤价格1300元；焦化厂焦炭出厂折盘面2130元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.42%（+0.57%）；全国样本焦化厂产能利用率82.31%（+0.67%）。

库存：炼焦煤港口库存348（-26），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1667.73（-6.38）万吨；焦化厂焦炭库存28.16（+1.66）万吨，港口焦炭库存247（-6）万吨，钢厂焦炭库存452.62（-1.5）万吨。

总结：估值上看，焦煤焦炭估值依然偏高。供需方面，澳洲焦煤进口中断，而蒙煤进口增量未达预期，炼焦煤由偏宽松过渡至偏紧格局的过程或加速，价格仍有较大上行空间。焦炭市场依然延续紧平衡的格局，供应端环节库存偏低，且下游补库意愿较强，焦化厂仍有较强议价权。但随着新产能逐步落实，产量将继续增加，叠加钢厂减产以及高价格下投机需求退出等因素，焦炭供需有望逐步转为宽松，价格短期内获维持高位震荡，中长期或面临较大幅度调整。

动力煤

北港现货：5500大卡613（-），5000大卡557（-），4500大卡490（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价50美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价29美元/吨（+1）。

内外价差：澳大利亚5500大卡223元/吨（+5），印尼5000大卡177元/吨（-）。

期货：11月9，1月30，主力11月持仓12万手（夜盘-4987手），次主力1月合约持仓9.7万手（夜盘+2702手），11月升水1月21.4。

电厂：10月13日重点电供煤383万吨（较9日+2.13%，同比+1.86%），耗煤321万吨（较9日+6.29%，同比-4.18%），库存9076万吨（较9日+2.66%，同比+1.07%），库存可用天数29天（较9日+1，同比+2）。

环渤海港口：八港库存合计1937.3（-8.4），调入量合计167.4（-12），调出量175.1（-2.2），锚地船113（+7），预到船55（-6）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为740.01（+2.44），BDI指数1637（-95）。

总结：内蒙产能陆续释放，部分煤矿价格松动，大秦线检修对北港调入量影响暂不明显，港口库存止降企稳，供应紧张局面较前期有很大程度缓解。需求方面，10月13日重点电厂库存已补至历史同期最高水平，后续需求主要来自进口替代和经济增长，其中进口替代方面，实际进口政策并不明朗；经济增长方面，9月PMI数据和8月发电量数据均显示，工业用电增长势头未改，10月火电有望继续维持正增长，但10月为淡季，电厂主动补库力度或将有所减弱，需求支撑边际转弱。中短期驱动向下，估值中性，盘面大概率震荡偏弱运行。

尿素

1. 现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1700（日+0，周+10），东北1680（日+0，周+0），江苏1720（日+0，周+10）；

液氨：山东2740（日+0，周+20），河北2771（日+47，周+129），河南2560（日+3，周+26）；

甲醇：西北1595（日+10，周+80），华东1958（日+13，周+48），华南1925（日+5，周+23）。

2. 期货市场：盘面在价格区间中轴附近震荡；基差同样在区间内震荡；1/5价差维持在-50附近。

期货：9月1662（日-3，周+35），1月1648（日-1，周+47），5月1698（日+2，周+45）；

基差：9月38（日+3，周-5），1月52（日+1，周-17），5月2（日-2，周-15）；

月差：9-1价差14（日-2，周-12），1-5价差-50（日-3，周+2）。

3. 价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差继续回落；产销区价差合理。

合成氨加工费119（日+0，周-2），尿素-甲醇-258（日-13，周-38）；山东-东北20（日+0，周+10），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4. 利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润同样回落。

华东水煤浆435（日-1，周-3），华东航天炉320（日-0，周-2），华东固定床231（日-0，周+9）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头163（日+0，周+0）；硫基复合肥182（日-3，周-7），氯基复合肥286（日-3，周-5），三聚氰胺-645（日+0，周-191）。

5. 供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/9/30，尿素企业开工率74.3%(环比-3.3%，同比+7.2%)，其中气头企业开工率69.9%(环比-5.5%，同比-1.2%)；日产量15.6 万吨(环比-0.7万吨，同比+0.5 万吨）。

6. 需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/9/30，预收天数8.0 天(环比+1.7 天)。

复合肥：截至2020/9/30，开工率43.1%（环比-3.9%，同比+7.1%），库存71.7 万吨（环比-0.6万吨，同比-25.8万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/30，开工率54.4%（环比+1.2%，同比+1.2%）。

7. 库存：工厂库存环比下降，同比略低；出口暂缓，港口库存下降。

截至2020/9/30，工厂库存38.0 万吨，（环比-2.0万吨，同比-12.5万吨）；港口库存25.5 万吨，（环比-5.1万吨，同比-2.0万吨）。

8. 总结：

节前尿素供需格局转弱，供给回落的同时库存去化，表观需求开始回落；尿素目前供需局面基本符合季节性，内贸需求持续性存疑，另外需要关注外贸续力情况。周三尿素期货主力合约价格及基差继续震荡走势，1/5价差维持在-50元吨附近。当前主要利多因素在于新一轮印标需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于内贸状态平淡，另外总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

一、行情走势

10.14,CBOT大豆11月大豆收1057.00美分/蒲，涨13.00美分，1.25%；01月大豆收1057.75美分/蒲，涨10.75美分，1.03%。DCE豆粕1月收盘至3233元/吨，跌5元，夜盘收于3237元/吨，涨4元；DCE豆油1月收盘至7158元/吨，跌4元，夜盘收于7160元/吨，涨2元。DCE棕榈油1月收盘至6276元/吨，涨48元，夜盘收于6240元/吨，跌36元。

二、现货价格（小幅回落）

10月14日，沿海一级豆油7500-7620元/吨，波动10-40元/吨；沿海24度棕榈油6670-6790元/吨，跌10-40元/吨；沿海豆粕3170-3250元/吨，跌10-30元/吨。

三、基差报价与成交（本周豆粕基差平稳，油粕成交放量）

节后豆粕成交放量，10.14,国内豆粕成交22.91万吨，前一日28.81万吨，基差16.2万吨。国内豆油成交2.016万吨，前一日2.645万吨，基差1.1万吨；基准交割地华东地区，m2101合约10月-1月提货基差40/50元/吨，y2101合约主流油厂未报价，其他油厂10月提货380元/吨。

四、主要消息（美豆收割快于往年，巴西播种落后明显）

1、截至10月11日当周，美豆优良率为63%，前一周64%，去年同期54%，市场预估64%；收割进度为61%，前一周38%，去年同期23%，5年均值42%，市场预期59%；

2、Deral周二表示，帕拉纳州2020/2021年度大豆播种完成16%，一周前为8%，去年同期22%；

3、美国刺激方案谈判僵持不下，财长姆努钦称难以在大选前达成协议，但其后来表示特朗普要求他继续谈判直到达成协议。

五、走势分析

在季度库存报告和月度供需报告利多尽放后，市场趋于冷静，但美豆低位库消比依旧长期支撑市场，所以市场极度关注巴西大豆播种及生长形势。整体来看在美豆库消比回到历史低位背景下，令南美大豆生长形势成为关键。国内蛋白价格长期驱动具备更好基础，在防范短期波动基础上建议关注远期长期做多机会，同时关注15合约月间反套；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落及全球油料供需向偏紧基本面转变背景下，加之全球植物油自身基本面较好，植物油价格依旧受到资金关注，但中期来看面临外部环境的扰动，容易引发高波动。