■股指:节前避险情绪较浓，短期反复震荡整固

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，并不顺畅，主要股指高位区间震荡。虽然近期美联储继续释放鸽派信号，但在短期内并未有释放流动性的实质性举措，以及财政刺激计划尚未达成共识，叠加欧洲疫情反弹，海外风险偏好回落。

2.内部方面：国内经济稳步恢复，货币政策稳健灵活。宏观流动性宽松中虽有边际收紧，但股市流动性依旧充裕。10月下旬，十九届五中全会将召开，“十四五规划”将释放出政策利好，利于市场情绪回暖。上周5个交易日，北向资金均呈净卖出态势，累计净卖出额247.1亿元。长假节前，资金避险情绪较浓，短期回调是为“十一”后的秋季上攻行情做铺垫，关注大金融板块重组整合机会。目前市场心理或许是节前避险，节后待利空事件出尽后加仓。基差方面，股指反复震荡整固，股指期货贴水。

3.总结：经济面处于内需改善，外需逐步恢复的阶段，货币政策处于“宽松周期中的边际调整阶段”。风险偏好虽受到海外疫情、中美博弈、地缘政治局势等外部事件反复干扰，但不改中长期震荡上行趋势。股指运行节奏“慢涨急跌”，9月下旬-10月中下旬，逢回调低点做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期权策略：鉴于股指由前期单边上涨势转为当前区间震荡市，为对冲阶段性的回调风险（股票多头+股指期权组合），可考虑采取备兑策略或牛市价差策略。

■贵金属：美元跌支撑金价

1.现货：AuT+D403.6（1.23 %），AgT+D5026（3.22 %），金银（国际）比价78.17 。

2.利率：10美债0.66%；5年TIPS -1.17%（-0.13）；美元93.87 。

3.联储：接近于零的美国短期利率将至少维持到2023年底。

4.EFT持仓：SPDR1268.8900吨（0）。

5.总结：白宫提出价值1.5万亿刺激法案，美元下跌，贵金属反弹，假期来临，轻仓过节。可考虑日历价差策略。

■螺纹：地产宽松预期再起，现货下方支撑较强。

1.现货:唐山普方坯3300（-20）；上海市场价3820元/吨（0），现货价格广州地区4170（-10），杭州地区3810（10）

2.成本：钢坯完全成本3370，出厂成本3320.

3.产量及库存：本周螺纹全国统计仓库库存量（如图1所示）：865.65万吨减少15.45吨，环比下降1.75%，与去年同期相比，增加391.78万吨，同比上升82.68%。本周线材全国统计仓库库存量（如图2所示）：176.23万吨减少6.9吨，环比下降3.77%，与去年同期相比增加17.75万吨，同比增加11.2%。本周钢价继续下跌，市场反馈整体成交不好，我们再从本周钢厂产量进行观察，本周螺纹钢周产量为376.43万吨增3.83万吨，环比增加1.03%，较去年同期增加21.57万吨，同比增加6.08%，实际厂库库存为351.44万吨，较上一周下降3.84万吨，环比下降1.08%，较去年同期增加145.58万吨，同比上涨70.72%。

4.总结：9月城投债投放量可观，地产企业三条红线融资政策大幅推后，下游预期扭转为乐观，银十可期。钢材成交放量，螺纹价格下方有较大支撑。

■铁矿石：供给略有收紧，下游需求持稳，矿石价格有支撑。

1.现货：唐山66%干基含税现金出厂910（0），日照金布巴837（2），PB粉881（1）。

2.发运：期Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少231.1万吨；澳大利亚发货总量1758.4万吨，环比减少58.5万吨；其中澳大利亚发往中国量1438.6万吨，环比减少78.3万吨；巴西发货总量644.2万吨，环比减少172.6万吨。

4. Mysteel中国铁矿到港量统计(9/14-9/20)：中国45港到港总量到港量2163.1万吨，环比减少303.5万吨；北方六港到港总量为1032.3万吨，环比减少280万吨。中国26港到港总量为2050.1万吨，环比减少309.5万吨。

5总结：下游预期趋稳，若后期澳巴发货量减少，则对矿石供应紧平衡预期将大幅升温，同时考虑到盘面贴水较多，已经处于历史同期高位有回归需求，期货01合约可逢低做多。

■沪铜：短期回落，观察破位有效性

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为51,170元/吨（+100）。

2.利润：维持亏损。进口为亏损1,401.03元/吨,前值为亏损1,101.7元/吨。

3.基差：长江铜现货基差150。

4.库存：上期所铜库存170,464吨（-22,883吨），LME铜库存为103,125吨（+29,500吨），保税区库存为总计21.75吨（-0.9吨）。

5.总结：美元反弹施压铜价。供应面偏紧，需求面旺季略差于预期，短期支撑51000跌破，可背靠短空，上破止损。

■沪铝：库存低位， 节前高位震荡为主

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为14,540元/吨（+260）。

2.利润：维持。电解铝进口亏损为259.61元/吨，前值进口亏损为113.7元/吨。

3.基差：长江铝现货基差+440,前值+190。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存230,017吨（-18,974吨），LME铝库存为1,473,025吨（-4,150吨），保税区库存为总计67.9万吨（-1.6万吨）。

6.总结：国内库存低位，国外库存高位，基差仍偏强。短期来看，高位横盘下破后收回，高位震荡对待。

■橡胶：降雨致原料供应偏紧，国内库存高企

1.现货市场：今日沪胶震荡盘整，进口胶货源供应仍显紧张，实际成交商谈为主。现货市场主流价格跟随盘面下跌25-50元/吨，临近假期下游补货陆续结束，市场交投情绪冷清,。截至目前上海18年全乳胶主流参考价格11900-12050元/吨；山东地区越南3L胶报价11650元/吨（13税报价）。

2.总结：沪胶震荡盘整，国庆超长假期临近，市场避险情绪渐浓，市场基本面方面相对稳定。受降雨等因素影响，泰国原料胶水价格维持走高态势，国内进口货源偏紧有所支撑；同时国内多数轮胎企业维持常规开工，个别轮胎企业扩能计划稳步推进，出口形势依然保持向好趋势，整体需求端走势维持向好。但临近国庆假期，节前提保以及假期期间外围宏观环境存诸多不确定性，尤其是当前国内高库存及欧美疫情加重对未来需求的担忧，均在一定程度上利空胶市。为此建议多单轻仓持有，相应提高止损保护。

■PTA：新产能投放供应压力续增

1.现货市场：PTA期现货买卖气氛转淡，尤其是现货市场成交量偏低，10月10日前货源报盘参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水185自提，现货成交3250自提。现货成交预估2000吨，听闻3250自提，另有2000吨未点价及远期货源成交，10月中旬货源成交参考2101贴水180自提。（元/吨）

3.基差：2101合约华东现货：-214（前值-175）

4.总结：PTA过剩利空主导市场，市场心态不佳，节前业者观望为主，期现货买卖气氛转淡。节后PTA新产能投放将加大PTA过剩压力，下游聚酯高产销缺乏持续性，预计PTA行情疲软。

■塑料：节前补仓基本结束

1.现货市场：今日PE市场价格部分下跌，华北大区线性和高压部分跌50元/吨，华东大区线性和高压部分跌50元/吨，华南线性和高压部分跌20-30元/吨。线性期货低开低位运行，石化价格多数维稳，市场交投气氛相对清淡，持货商随行就市报盘出货，终端下游节前备货操作接近尾声，现货市场成交一般，实盘侧重商谈。国内LLDPE主流价格在7250-7750元/吨。

2.总结：月底石化停销核算，库存降速放缓，但前期去库尚可，整体库存压力不大，今日线性期货震荡向下，对市场支撑一般，贸易商随行就市出货，部分小幅走低。临近双节，下游工厂采购进入收尾阶段，市场成交清淡。明日国内PE市场震荡整理为主，LLDPE主流价格在7250-7750元/吨。

■油脂：长假临近，减仓离场

1.现货：豆油，一级天津7180（-10），张家港7260（+10），棕榈油，天津24度6460（+20），东莞6410（+40）。

2.基差：豆油天津254（-12），棕榈油东莞476（-18）。

3.成本：印尼棕榈油12月完税成本6068（-59）元/吨，巴西豆油12月进口完税价8000（+30）元/吨。

4.供给：大豆压榨近期持续提升，豆油供应充足。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油产量186万吨，环比增3.7%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：截至9月25日，国内豆油商业库存133.649万吨，较上周增加0.564万吨。棕榈油港口库存30.11万吨，较上周下降7%，较上月同期降15.28%，较去年同期下降45.2%。

7.总结：美豆隔夜继续震荡走低，节前延续调整态势，国内虽上周压榨创出天量，但库存仅微增，收储继续支持现货，考虑到技术信号及节前问题，建议逐步离场。

■豆粕：继续高位震荡，节前逐步坚持

1.现货：山东3030-3070元/吨（-10），江苏3040-3055元/吨（0），东莞3020-3040元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差0~30（0），张家港M01基差5~20（0）。

3.成本：巴西大豆12月到港完税成本3653元/吨（-16）。

4.供给：第39周大豆压榨开机率（产能利用率）为65.45%，较上周增2.58%。

5.库存：截至9月25日，沿海地区豆粕库存量103.54万吨，较上周增加1.19%，较去年同期增加53.55%。

6.总结：美豆继续震荡走低，基本面相对清淡，国内豆粕高位震荡，短期指标略有修复，目前现货趋于好转，操作上保持多头思路不变。

■菜粕：持续震荡

1.现货：华南现货报价2280-2370（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（RM01-30）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年12月船期到港完税成本3804（+20）。

4.供给：第39周沿海地区进口菜籽加工厂开机率12.49%，上周12.69%。

5.库存：第39周两广及福建地区菜粕库存为46900吨，较上周减少6300吨，较去年同期下降59.91%。

6总结：菜粕国内库存上本周继续回升，考虑到消费旺季已过，短期需求支撑减弱，料豆菜粕价差难有效缩窄。

■玉米：东北新粮零星上市价高

1.现货：南港小幅上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2070（0），吉林长春出库2160（0），山东德州进厂2380（0），港口：锦州平仓2340（0），主销区：蛇口2440（10），成都2540（0）。

2.基差：低位持稳。锦州现货-C2101=-122（2）。

3.供给：华北新粮开始上市，国庆后预计上量。东北零星上市，不多。

4.需求：截止9月18日当周淀粉行业开机率64.26%（1.57%），同比降2.43%。酒精行业开机率49.18%（-2.96%），同比降26.5%。

5.库存：截至9月11日，北方四港库存升至284.9万吨（10.9）。注册仓单持稳37858张（0）。

6.总结：近期华北新粮开始上市，但现货价格跌势未能持续。港口、企业库存同比增加，传统供应紧张阶段确粮源充足，东北台风炒作结束，减产幅度或不及预期，基差扩至无风险套利水平，产业套保空单大幅增加。多空交织下，同时国庆长假临近，多头获利减仓下跌，短期在2400获得支撑，观望为宜，节后关注东北新粮上市进度及开秤价格情况。

■白糖：受原糖提振，短期下跌动能减弱

1.现货：报价稳中下调。广西集团报价5540（-10），昆明集团报价5530（0）。

2.基差：扩大。白糖01合约南宁427昆明417，05合约南宁478昆明468。

3.成本：巴西配额内进口3375（+91），巴西配额外进口4296（+118），泰国配额内进口3762（+91），泰国配额外进口4800（+119）。

4.供给：预期国内外食糖主产区减产、巴西中南部新年度增产，全球食糖供应缺口下调。

5.需求：国内进入纯销售期，下游需求旺季。

6.库存：国储糖库存高位，截止8月底工业库存同比增加24万吨。

7.总结：巴西糖装船运往国内增加，挤占部分国产糖消费。中秋与国庆双节临近，中下游备货提振现场市场成交量价齐升，但最近现货报价转而持稳。同时，隔夜ICE期糖大幅反弹。因此，短期郑糖下跌动能减弱，后市关注ICE期糖走势与天气变化等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方空间受压制

1.现货：报价上调。CCIndex3128B报12861（+10）。

2.基差：缩小。棉花05合约-209，01合约106。

3.成本：进口棉价格指数FCIndexM折人民币（1%关税）12250（-42），进口棉价格指数FCIndexM折人民币（滑准税）13897（-23）。

4.供给：我国新疆棉花预计从9月底至10月初开始集中收购加工，同比提前7天左右，本年度产量预期持稳。

5.需求：消费淡季向旺季过渡，纺织企业订单不足，尤其是出口订单尚未规模恢复。

6.库存：8月底全国棉花商业库存总量约245万吨，较上月减少41万吨，降幅14%，同比下降7万吨。此外，仓单加速流出。国储棉库存维持低位，7月开始投放，9月30日结束。

7.总结：北半球主产棉国陆续进入棉花采摘，天气炒作持续。国内受纺企对低支纱的需求提振，储备棉投放成交良好。此外，纺织企业累库，订单尤其是出口订单尚未规模恢复。棉市面临金九银十，下游消费有所回暖。同时，隔夜ICE期棉继续震荡收跌。综上，郑棉短期上方空间受压制，后市关注美棉走势与产业政策调整等。