一、宏观面利空不断

国际方面，欧洲债务危机升级利空期货市场。

欧元区16国5月2日同意启动希腊救助机制，在未来3年内与IMF一道为希腊提供1100亿欧元贷款，从而让希腊政府可以偿还届时到期的85亿欧元国债。作为交换条件，希腊政府必须实施更加严厉的财政紧缩措施和结构性改革。同时欧洲央行5月3日声明，欧洲央行将暂时放宽要求，接受希腊政府发行或担保的债券作为借贷抵押品。这意味着该行将对希腊采取特殊政策，作为向希腊政府提供的特别救助。标准普尔上月底将希腊长期主权信用评级降为BB+级，而根据欧洲央行现行抵押政策，抵押债券的最低信用评级为BBB+级，仍然比希腊评级高出一个级别。如果欧洲央行不改变现行政策，希腊政府债券将无法作为抵押品向欧洲央行借贷。

但欧元区国家和欧洲央行的努力，并没有令投资人对希腊危机的担忧缓解。即便1100亿欧元的援助到位，这笔钱恐怕还不足以应对希腊的资金需求。而且欧洲央行允许将“垃圾级”的希腊国债作为融资抵押品的措施，一定程度上对欧元带来负面影响。另外，希腊债务问题蔓延至欧元区其他高负债国家的风险依然很高，西班牙的主权信用评级可能会被再度调低。受此利空影响欧美资本市场5月4日以大幅暴跌应对，如果危机继续蔓延期货市场可能面临中级跌势。

国内方面，宽松货币政策正在逐步退出。

央行决定自5月10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是央行今年第三次上调存款准备金率，调整后，大中型商业银行存款准备金率达到17%的高点，与历史最高点17.5%仅相差0.5个百分点，流动性收紧的步伐进一步加快。频繁上调的存款准备金率和央票的发行,表明国内经济正处于过热局面，预计年内加息将成为必然。

二、国际食糖市场冷空气笼罩

本年度初印度糖协ISMA预计2009/2010年度糖产量为1600万吨，3月印度粮食部调高预计至1680万吨，3月底农业部确认1700万吨的预估值，4月中旬业内继续调高产量至1810万吨，月底交易商预计产糖量将达到1900万吨，同时预测9月份即将开始的2010/2011榨季，印度糖产量将会超过2300万吨，甚至冲击2500万吨，不断调高的产量是国际糖价不断走低的诱因之一。

巴西2010/2011榨季已于4月1日开始。4月初巴西圣保罗州蔗产联盟Unica预计新榨季巴西全国将产糖3400万吨以上，4月30日再次发布预计为3870万吨，同时表示中南部主产区2010/2011榨季甘蔗压榨量将达到创纪录的5.959亿吨。农业学家也表示，未来利好的天气状况也有利于巴西甘蔗的生长。

从大环境分析，看空的基本面还将继续，期价仍将下行，美糖糖价有下探11—13美分/磅一线的可能性。美糖持续下跌的价格，对内盘造成不小的压力。

三、国内糖后市不容乐观

国储4月28日投放第五批国家储备糖，拍卖10万吨，竞卖的平均价格约4944元/吨，基本接近现货价格符合市场预期。在云南糖会上政府表态除了进入5月之前投放一部分国储糖之外，当前国内糖市仍有70万吨原糖未加工，后期剩余的70万吨原糖将全部投放市场，有关部门计划5月份的加工量不低于40万吨以备急需。因此由于本榨季这70万吨储备糖会全部投放市场，从以往的情况看，历次抛储对糖价都有较大的调整作用，放储预期对后期糖价将形成较大压力。

白糖是一种生产和销售季节性都非常鲜明的商品，生产季节从每年9月开始，随着北方甜菜糖和南方甘蔗糖企业的陆续开工，产量通常在来年的1月、2月达到最高峰值，此后逐级回落，最后到5月份收尾。而销售的旺季集中体现在国庆节后到春节后的三四个月里，销量要占全年总销量的50%以上。每年的4月开始，产区销售急剧萎缩，一直到8月份，在中秋国庆备货需求的拉动下，白糖销售才会重新有起色。因此目前白糖备货期高峰已过，消费旺季对期货价格支撑有限。

四、操作建议

原糖期价不断下移重心，期价屡创年内新低，上方均线系统呈空头排列态势，对期价形成压制，技术图形上看，后市期价有进一步下行可能。

国内白糖目前利空的基本面已经确定，继续下行的概率很大。郑糖主力合约1101在5月4日打破了维持已久的底部支撑位，对于1101合约来说4900点位历来是久攻不破的强大支撑，而5月4日从盘面表现来看多头毫无抵抗；5月5日1101合约开盘更是直接跌破4800点关口；5月6日期价收盘依然没有越过4800点大关。盘面上看郑糖跌破4800点后下行空间将进一步被打开，但需要注意的是主力合约1101已经跌到4800元/吨附近，短期存在反弹调整的可能。操作上建议未进场的投资者可逢高重仓建立空头，1101合约可在4930元/吨附近止损，空单进入者继续持有空头头寸。