从调整幅度和调整时间上来看，7月中旬以来的这波调整已经比较充分，近期面临方向选择。由于推动本轮上涨的根基未变，期指选择向上突破的可能性较大。

经过7月上旬的大涨后，7月中旬以来，A股期现货指数高位振荡，已经持续一个半月之久，调整时间已经足够充分。当前市场分歧较大，观望氛围浓厚。我们认为，虽然上方技术压力及心理压力巨大，但7月数据显示经济继续边际向好、市场资金面较为充裕，推动A股期现货指数长线走牛的根基未变，近期向上突破是大概率事件。

7月中旬以来的调整进入尾声的概率较大

从调整时间和调整幅度上来看，7月中旬以来的调整已经比较充分。

一方面，从调整时间上来看，7月中旬以来的调整已经持续一个半月之久，相较于历史上牛市上涨途中的中线调整时间而言，调整时间已经较为充分。例如，2014年和2015年的牛市期间，在券商股大涨推动下，上证综指逼近3500点后，市场在2015年年初出现了长达月余的调整，无论从点位还是调整时间来看，与当前的情况均颇为相似。

另一方面，从调整幅度上来看，7月下旬以来，主要指数最大调整幅度均接近或超过10%，调整幅度尚可。美中不足的是，7月3日和7月6日的向上跳空缺口没有回补，为后市留下隐患。不过，短期不回补显示市场较为强势。

推动本轮上涨的逻辑未变

虽然本轮上涨在7月初加速，但起点在3月下旬。推动本轮上涨的逻辑主要有三点，当前来看，这三个逻辑并未发生根本性变化。

第一，3月下旬以来的这波上涨，最主要的推动因素是宏观经济及预期向好。从7月宏观经济数据来看，这一因素未变，且一定程度上继续强化。7月制造业PMI继续处于荣枯线以上，较6月份上升0.2个百分点。7月固定资产投资增速环比增速小幅低于前值，供给端的恢复延续良好势头，不过恢复力度边际递减，这与供给端的弹性有关，复工复产的初期，供给端由于弹性大，恢复较快，随着供给基本恢复，供给端的恢复会边际递减。

第二，货币增量有边际收紧迹象，但资金面总量继续保持合理充裕状态。7月M2增速下降，由6月的11.10%降至10.70%，货币供应增量有边际收紧迹象。不过，社会融资规模存量和人民币贷款存量同比增速维持稳定。整体来看，7月货币供应和社融增速维持稳定，资金面总量合理充裕。

从政策角度来看，8月17日召开的国务院常务会议指出，要进一步强化宏观政策针对性有效性，放水养鱼，保住和培育市场主体。保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。此次国务院常务会议传递出两个信息：一是保持流动性合理充裕和资金面总量稳定；二是不搞大水漫灌，坚持精准滴灌，货币政策以结构性为主。

从流动性角度来看，当前背景下股市不会出现“水牛”，但合理充裕的流动性为股市稳健上涨提供了资金面基础。

第三，资本市场改革趋势未变，改革力度不减。科创板上市一周年后，创业板注册制开始正式推出，注册制是A股市场的市场化改革，加速优胜劣汰，加速个股分化，有利于资本市场的长远健康发展。最近两年，无论资本市场经历怎样的变化，资本市场的改革均在有条不紊地推进，未出现以往股市低迷时停发新股的状况。

结论

无论从调整时间还是调整幅度来看，7月中旬这波调整进入尾声的概率较大。我国经济复苏状况继续边际向好，资金面也将维持合理充裕状态，推动3月下旬以来市场上涨的根本因素未变，预计调整结束后，向上突破将是大概率事件。