多空因素交织

美农报告出台，利空出尽，美豆携连粕反弹。不过，在美国大豆、国内豆粕供应充裕的背景下，豆粕期货反弹高度受限。

美豆产量有望下调

本月美农报告的有关豆类部分极其利空：单产和总产量均高于市场平均预期以及去年水平。但即便如此，美豆不跌反涨。一方面，在前期下跌中美豆价格已经部分消化了这一利空；另一方面，美农的美豆产量预估没有将8月中旬的德雷克风暴对美豆的损害考虑进去。上周，美国咨询机构Pro?Farmer组织人员对美国中西部大豆进行实地调查后发现，大多数地区的3*3英尺内的大豆结荚数高于去年，但低于2018年，并预计今年美豆单产可能在52.5蒲式耳/英亩，总产为43.62亿蒲式耳，均低于美农月度供需报告预估数字。而周一美豆期货收盘后公布的美豆生长优良率也支持这一预估。美国农业部在周度作物生长报告中称，截至8月23日当周，美豆优良率为69%，周环比下降3个百分点。

另外，美国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨报告显示，2020年7月NOPA会员企业一共加工大豆1.7279亿蒲式耳（相当于455万吨），创下4个月来新高，高于市场预期的1.72亿蒲式耳。美国农业部本周一公布的数据显示，截至8月2日当周，美豆出口检验量为115.08万吨，高于前一周的92.45万吨和去年同期的96.59万吨水平。

国内豆粕供应充裕

近几个月来，由于南美大豆丰收，国内豆油价格上涨，豆粕价格坚挺，压榨利润丰厚，而且为履行中美贸易谈判第一阶段协议，大豆进口量居高不下。国内豆类市场整体呈现出进口大豆数量高、大豆港口库存高、大豆压榨量高、油厂豆粕库存高的“四高”局面。这使得豆粕阶段性供应极为充裕。据监测，8月进口大豆预计到港1035.8万吨，9月900万吨，10月820万吨，11月800万吨。预计2019/2020年度（2019年10月至2020年9月）我国大豆进口量将达到9714.48万吨，年度环比增加1434.99万吨，增幅为17.33%。截至8月21日当周，油厂大豆压榨量为201.7万吨，周环比增2.6%，连续数月周压榨量为历史同期最高水平。

沿海大豆库存较高也为油厂高开工率创造了条件。据监测，截至2020年第34周（截至8月21日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量636万吨，较上周的618.92万吨增加17.08万吨，增幅2.76%，较去年同期的539.04万吨增加17.98%。大豆压榨量持续保持高位，且近两周豆粕提货放缓，导致豆粕库存继续增加。据监测，截至8月21日当周，沿海主要地区油厂豆粕总库存量114.13万吨，较上周的103.14万吨增加10.99万吨，增幅10.66%，较去年同期的73.17万吨增加55.97%。

豆粕需求继续向好

由于养殖利润超高，加之非洲猪瘟疫情防控得当，今年以来，国内生猪和能繁母猪存栏量不断增加。较高的猪肉价格也带动其他养殖产品价格走高，刺激相关肉类、蛋类价格上行，从而使得相关养殖产品存栏量、饲料消耗量增加，相应地，作为最主要的蛋白来源，豆粕需求明显扩大。据有关部门统计，7月全国饲料产量为2190万吨，环比增7.3%，同比增16%。7月油厂豆粕成交642.23万吨，月环比增加41.54%，同比增加82.41%。

总之，由于天气条件不利，美豆产量存在下调空间。美豆走势偏强有望引领内盘粕类价格反弹，但国内供应充裕又将限制豆粕涨幅。多空因素交织，豆粕期货振荡走势延续，短期仍难走出趋势性行情。