8月5日【七禾产业】特邀请闫铁山（湖北佳优美蛋业有限公司总经理）、唐振超（湖北晨科农牧集团股份有限公司期货部经理），从禽类产业现状、鸡蛋贸易情况、研究基本面逻辑、贸易情况、交割逻辑等全方位、系统地为大家剖析了鸡蛋，探讨了蛋鸡产业的真实交易逻辑、库存、收储、冷库蛋、淘鸡、换羽等情况。

精彩观点：

唐振超：

养殖户在什么情况下适合做套保，我觉得离不开一个大的周期框架分析，要清楚未来的大趋势怎么走。

我们尽量不在8、9月份价格高的时候套保，我觉得更多的是在蛋不好卖的时候，不好销售的时候做套保，必须要树立这样的理念。

套保有很多维度，我们对期货的理解达到什么样的层面，就选择一个什么样的方法。普适的方法就是选择去产能周期当中不好销售的月份，结合利润的角度判断，这是永恒的，是套保的核心。

关于冷库蛋的，我个人认为不会影响大的基本面供需情况，它只不过会影响价格的底部跟顶部。

我认为鸡蛋期货变成连续合约符合生鲜品种，尤其是鸡蛋这种品种的基本属性，也更容易进行期现结合跟套期保值。变成连续合约，真正可以把期货对实体产业的帮扶功能发挥出来。

鸡蛋这个品种大家预期一致好的时候，它可以延淘，行情就出现了反转，当大家预期一致不好的时候，会出现超淘，行情又会反转，所以它是一个预期与反预期不断交换的品种。

在现货模棱两可的情况下，看前十大的持仓占比。如果前十大中哪个席位的空单或者多单比较集中，而持仓又处于历史高位，那它减仓的概率就比较大一点，行情向他持仓反方向运行的概率就会比较大。

尽量不要在套保之上再叠加一个投机的因素。

国庆和中秋的重叠，对鸡蛋整体的价格，或者在那一个月的价格的推动作用是有限的。

变成连续合约的时候，必须要跟产业更加紧密。

新出的政策，扣除了包装，直接影响就是鸡蛋由以前含包装的价格变成不含包装的价格。

参与任何事情，只要用心做，下功夫，跟现货紧密联系在一起，就肯定能做得好。

闫铁山：

我个人认为如果换羽也是一种套保方法，可能未来换羽会成为一种常态。

冷库蛋是临时性的影响，是情绪类影响，我认为冷库蛋在期货上只是一个很微小的影响。去产能跟增产能的影响才是我们的重点关注。

鸡蛋为什么能够变成连续合约，它有一个特性，鸡蛋是一年365季，其它的农产品都是2季或1季，未来生猪期货上市以后，我觉得也会是连续合约，因为它也属于连续交易。

从400手到120手的时候，你赚钱也好，不赚钱也好，必须得走。

离场就是看是空先走还是多先走。

从资金的角度来讲，我觉得没必要进入交割月，也没必要到120手的时候还留在那里。

8月底的时候，现货一涨，带动09合约往上拉的可能性还是有的。

用现货思维做，就只能做近月的，做不了远月。这样一来，资金户可能就没有优势，产业户有优势，因为产业户很懂未来的趋势走势。

鸡蛋的新规则出来之后，对私募、贸易商、产业户来说都非常有利。

未来的产业户，如果不懂期货，可能在产业内就生存不下去。

在我们现货行业，大家认为现货也是期货。只不过我们现在炒的期货是长期期货，而现货是短期期货。

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七禾网、我想问两个问题，第一，我们作为养殖企业，哪些情况下适合做套保？第二，做套保时，风险会在什么时候出现逆转？

唐振超：养殖户在什么情况下适合做套保，我觉得离不开一个大的周期框架分析，要清楚未来的大趋势怎么走。比如进入了去产能的周期还是扩产能的周期？现在进入了周期的哪一个阶段？如果产能很大了往下走，这是去产能的周期，一般来说去产能都伴随着利润的压缩。如果是增产，比如2017年7、8月份以后，存栏很低，它未来就是一个不断增加产能的过程，一个利润不断增加的过程。所以，第一，我们要清楚周期处在哪个阶段，现在处在什么位置，要有一个清晰的认知。第二，我们对年内的周期也要有一个清晰的认识，比如我们要做套保，那得选择在春节前，每年的10月份，大家预估11月行情不好，预估会多一些淘汰，补栏的几率会差一点，那么往往在明年上半年就可能出现一个情绪性的高点，这时候可能就是一个比较好的套保时机。比如到了下半年，就是10月份，蛋销售不好，在这个情况下，我们一般在7月底8月初，或者在上半年4、5月份价格高的时候选择进行套保。也就是说，我们先有一个大的周期框架，对年内周期要有把握，然后就是选择套保的月份。选择月份的时候，我们尽量不在8、9月份价格高的时候套保，我觉得更多的是在蛋不好卖的时候，不好销售的时候做套保，必须要树立这样的理念。

在蛋不好销售的月份做套保，这是一个角度。另外，我们做套保还要结合情绪角度和利润角度。比如我们做规划，提前一年预判明年是大年还是小年，把这么多年的均价做比较以后，判断明年是一个小年或者中年，在情绪推动下，它在那个季节的价格给出的利润呈现出大年的利润时候，我们要毫不犹豫的进行套保。

我们还可以通过对淘汰鸡的判断+延养和换羽来进行套保，因为现在延养和换羽比较明显。举个例子，今年上半年，4-6月份的时候，9月份期货价格在4200-4300，我们规划鸡在8月份淘汰，看到9月份价格很高。当时在5月份的时候淘汰鸡的价格也就3块钱，我们不知道进入8月份价格能不能起来，或者在9月份起来。我们觉得9月份是一个中年利润时候，就把这个价格给锁定了，然后错开淘汰，在9月份淘汰，这其实也是一个角度。

套保有很多维度，我们对期货的理解达到什么样的层面，就选择一个什么样的方法。普适的方法就是选择去产能周期当中不好销售的月份，结合利润的角度判断，这是永恒的，是套保的核心。

闫铁山：在小唐老师第二个问题回答之前我插一下第一个问题，七禾网此前的课程上我们也讲过这个问题，当时期货08价格在3400多，有人说要套保，我就提了一个问题，现货的保本价是3.5块，如果3.5块内做套保，这个很难，也不是没有可能。我发现未来行情不好，在亏本的时候套保是正常的，但是在8月份，价格在3500以内，养殖户做套保的可能性应该不大，这是第一个情况。

第二个情况，我个人认为如果换羽也是一种套保方法，可能未来换羽会成为一种常态。我记得在半个月之前，我跟四川的张总聊天，我说我敢确定4块钱以内可以换羽，我咨询了不少人，都说4块钱以内换羽是够的。我们用两次换羽来算，就8块钱，也是养360天，下360个蛋，如果按照往年花32块钱养360天，下360个蛋来算，成本只是1/4，这也是一种套保。可能会导致未来出现淘汰鸡价格上涨，因为淘汰鸡少了，鸡苗价格下跌，因为要的鸡苗少了。多方面的成本可能使换羽成为一个常态，我认为未来这个套保应该会继续，不会有错。所以未来的行情，如果只看出壳鸡，或者只看淘汰鸡，可能不一定看得准。

唐振超：是的，比如现在价格很低，大家预估现阶段会去产能，对未来价格有一个比较好的预期，蛋价低淘汰鸡价格低，远月的价格高，那我就用换羽极小的成本，把远月的都套了。本来这一批鸡现在淘汰，但是我通过运用期货套保，结合换羽技术，实现较好利润。

闫铁山：假设我发现10月份淘汰鸡可能会涨价，我担心9月或者10月鸡蛋掉价我可能会亏损。如果这时候价格在3.5块以上，我锁定它的利润，再到时候淘汰鸡，这种可能性有没有？

唐振超：有。

闫铁山：如果我3.8块去套保，现货涨到4块也有可能，那么，在哪些情况下容易出现期现背离现象？作为一个养殖戶，做套保的时候应该要注意些什么东西？

唐振超：我觉得套保，养殖户把它理解成一个相对简单点的工具更好一点，不能说去赌价格涨赌价格跌。

闫铁山：我是这样认为的，假设我养了10万鸡，但是今天鸡价掉了，我觉得鸡价掉了不划算就不淘了，但是我又担心后面蛋价也掉鸡价也掉大亏。因为行情不好，我可能想今年养过之后，暂时停下不养了空栏，如果我继续养下去，又怕亏损，该怎么办？

成本是3.5块，我发现期货价格有3.8块，那我就有3毛利润，这时候我在期货上锁定价格，即便后面涨到4块，也是3.8块卖掉鸡蛋。我是养殖户，和投资人不一样，投资人涨到4块就亏钱了，我把鸡蛋3.8块卖了就不会亏钱，还赚到养殖利润3毛钱，同时我还不用空栏。

唐振超：今年在5-6月份，鸡苗的价格只有1块多的时候，我跟养殖户沟通说这时候应该大批量进鸡苗，因为进完鸡苗，8、9月份开始，如果你担心下半年行情不好，那时候你的平均价大概在3.85块-3.9块，可以全部套，套到明年的5月份，过了5月份，6月份的价格也不会低，大家有这个预期。我们十几年来，没有过下半年亏钱，只是多赚少赚。其实这是个非常好的期货运用，在大家预判未来行情不好，鸡苗价格很低的时候，通过结合期货来做。

闫铁山：是的，通过套保之后，至少我的利润是锁定的。可能别人比我卖的鸡蛋价格高，但是也有可能别人比我卖的低，我不会亏损。期货价格高的时候，大不了我的鸡蛋便宜卖。

七禾网、感谢闫老师和唐老师的分享，我有几个问题要问一下，第一个问题是今年不平凡的大背景下，鸡蛋逻辑变得有点混乱，比如大存栏下叠加疫情而出现大量冷库蛋，类似这样的事件，影响短期阶段价格的波动。那么请问今年在研究分析鸡蛋行情的时候，您们主要关注的点有什么？更重要关注的点是什么？还有就是跟以往相比有哪些需要新的关注的点？

唐振超：我个人觉得鸡蛋价格关注的点永远就是供需加情绪，供需有大的供需结构，也有小周期的供需，然后就是加情绪。

关于大存栏叠加疫情，我是这样理解的，疫情可能就会导致老百姓的单次采购数量比较大，容易造成鸡蛋的需求起伏就比较大，导致价格波动也比较大。另外关于冷库蛋的，我个人认为不会影响大的基本面供需情况，它只不过会影响价格的底部跟顶部。6月中下旬，大家判断鸡蛋会破2块，但最后没有破。据我了解，冷库蛋起了很大的作用，拖住了这个底。本来年年高价到4.5块，现在由于冷库蛋的原因，价格上不去了，它一定是削峰填谷的作用，但是对大的供需没有多大影响。

闫铁山：冷库蛋是临时性的影响，是情绪类影响，我认为冷库蛋在期货上只是一个很微小的影响。所以冷库蛋的影响是有限的，去产能跟增产能的影响才是我们的重点关注，把很多心思用在冷库蛋的研究上，我觉得很没必要，用一个评估的态度去对待它就可以了。

唐振超：是的，冷库蛋对整个盘面的价格影响，不管是长周期中周期短周期都影响很小，只不过在心理上影响大。