今年以来，大连LLDPE期货总体表现不佳，弱势特征明显。从宏观政策面上看，国家连续紧缩信贷，回收流动性和密集重拳出击打压房地产的政策令市场整体承压。5月2日，中国央行宣布将商业银行的存款准备金率上调0.5%，这是今年以来国内第三次上调存款准备金率。在通胀预期及资产价格存在泡沫的预期下，市场预期的加息落空，而目前商业银行的存款准备金率已提升至17%，后市继续上调的空间不大。因此，预期加息的阴霾将依旧笼罩市场，笔者认出，在加息的利空兑现之后，市场才有可能改变目前的弱势振荡格局。

LLDPE供应压力大，需求不振

就LLDPE基本面来说，供应增多、产能过剩的问题比较突出，而需求不振，供需矛盾较为突出，LLDPE的上升步伐受到极大的拖累。

有关数据显示，2010年3月，国内聚乙烯产量为84.6万吨，较去年同期的63.3万吨增长33.6%。今年1—3月份国内聚乙烯累计产量为234.7万吨，同比去年的183.9万吨增长27.6%。而2010年3月，国内聚乙烯总进口量为86.58万吨，较去年同期的67.37万吨增长28.51%。随着聚乙烯东北亚/东南亚价差的缩小，来自东北亚和东南亚套利窗口将被关闭，4月份国内聚乙烯的进口量有望缩小至不到60万吨的水平。尽管如此，考虑到4月份镇海炼化45万吨全密集聚乙烯装置的投产，国内产量应该不低于85万吨，因此国内聚乙烯总体供应量将处于140万吨以上的高位。综合来看，国内聚乙烯整体的供应量仍旧偏大，5月份市场供应依旧过剩。

从需求来看，2009年年底至2010年第一季度，西南地区大面积干旱，农作物受灾面积较大，蔬菜种植面积减少，农膜需求量小。而4月、5月份是农膜需求淡季，下游工厂订单不足的问题仍较普遍，工厂开工率偏低。目前国内多数中小型地膜生产企业已处于停机阶段，部分仍在坚持生产的企业，其开机率多在30%—70%，市场需求难以启动。从出口形势来看，目前国际贸易保护主义色彩浓厚，经历全球金融危机的打击，许多国家为保护本国工业，纷纷在对外贸易上设置贸易壁垒，国内出口形势不容乐观。另外，国家出台一系列关于规范房地产市场的政策，对于需求也有一定的影响。

总体来看，受国内聚乙烯新增产能明显增加影响，聚乙烯供应压力增加，而农膜需求在需求淡季里表现疲弱，市场货源流通速度较慢，因此社会库存也将维持高位。

LLDPE上游成本支撑力度较强

基于LLDPE疲弱的基本面，我们认为连塑在5月份将以弱势振荡为主，不大可能出现大幅下跌的行情，主要原因在于LLDPE上游成本支撑力度较强，原油和乙烯单体价格的上涨对LLDPE价格支撑作用较强。

在全球经济复苏的预期下，国际原油价格重心不断抬升。2010年，世界原油需求的动力主要来自于以中国为代表的新兴市场国家，今年以来，国际能源机构纷纷上调原油需求预期。而原油供应则保持稳定，多位欧佩克权威人士认为，即使今年油价涨到90—95美元/桶，欧佩克组织也不会考虑增产。第二季度是传统的油品需求旺季，美国夏季出行高峰即将到来，年度需求有望在6—7月份达到峰值。据美国万事达公司预计，2010年至今汽油需求较2009年同期上涨1.4%。油品需求高峰的到来，将使前期高企的美国石油商业库存减轻。另外，近期发生在墨西哥湾的英国石油公司漏油事故并没有得到有效遏制，目前的漏油量估计为每天5000桶，是之前预估数字的五倍，大量的漏油损失也将在一定程度上影响原油供应。

在乙烯市场上，目前日本、韩国、台湾地区石脑油装置检修，东南亚市场装置开工不齐，直接导致市场上乙烯单体资源不足。在原油价格坚挺的背景下，石脑油价格上涨，不少东北亚生产商计划上调5月份聚乙烯的价格。在截至4月底的一周内，CFR东北亚乙烯单体价格一周上涨31美金，CFR东南亚乙烯单体价格上涨6美金。虽然市场上来自中东、日本和韩国的乙烯单体供应有限，但目前美国市场上乙烯单体跌幅较大，市场心态受一定的影响，预计5月份市场上乙烯单体上行的空间有限。

LLDPE行情回暖仍有待时日

2010年3月份国内PE下游制品总量是432.1万吨，环比增幅为18.97%。3月份随着天气的转暖及各方面需求的逐步恢复，塑制品产量明显上涨，其中增加最为明显的是通信及网络用电缆，表明在国家加快信息化进程中，PE下游制品的刚性需求将持续增多。另外，随着国内基础设施建设如火如荼地开展，电缆及管材等制品需求的高增长将持续下去，因此，这种需求持续增多的趋势将至少贯穿于2010年全年。在PE的下游制品中，增加量最少的是农膜，表明农膜的需求在减弱。

今年第一季度，国内PE的表观消费量为441.46万吨，同比去年增加20.32%，数据表明国内PE的消费潜力依然较大。

在如今LLDPE产能过剩既定的事实面前，其行情走势的转机就寄希望于需求的改进上。进入5月份，国内LLDPE进入季节性的需求淡季，而产能过剩、供应压力的存在将使LLDPE价格难以有所作为，但上游成本的支撑，将限制LLDPE的跌幅。

在宏观政策层面上，我们预期央行在6月、7月或将有加息措施，那么市场在加息的利空兑现后，就有可能转化为利好。而6月、7月是棚模的生产备料期，LLDPE需求将有所增加，反映在价格层面上，LLDPE或将迎来阶段性反弹行情。