流动性仍宽裕

7月初沪深两市出现了非常明显的价量齐升，沪指一度上冲至3400点以上。近期全球疫情和经贸形势不确定性依然较大，上周中美博弈发酵，两市应声回落。尽管如此，我们认为中期支持本轮上涨行情的逻辑并没有改变，经济基本面逐步转暖，市场流动性仍较宽裕，新成立偏股型基金份额再创近期新高，叠加目前市场缺乏更好的投资渠道，股票市场中长期的表现依然值得期待。不过我们也注意到监管层在市场上涨的过程中对杠杆的防控，近期IPO的提速对本轮行情的进行速度也会有所降温。投资者可以等待近期市场情绪宣泄后，抓住中期多单回补的机会。

从月度经济金融数据来观测国内经济基本面情况如下。6月官方制造业PMI数据为50.9，好于前值以及预期。从具体分项来看，生产分项改善加快；受海外疫情影响，出口订单指数依然位于荣枯线下方，但相比上月继续回升；新订单指数依然位于荣枯线以上，比上月继续回升，而库存数据显示目前仍处于被动去库存阶段。PMI价格分项数据显示出厂和原材料价格均继续回升，且均位于荣枯线上方。6月通胀数据显示CPI同比增速回升为2.5%，前值2.4%；PPI同比跌幅收窄为-3%，前值-3.7%，参考6月PMI价格分项数据，PPI有望迎来探底回升。

6月金融数据显示，新增人民币贷款和社会融资规模均好于市场预期以及前值，一定程度上体现了宽信用的政策导向对该数据产生积极影响。在下半年货币政策可能边际收紧的情况下，我们更应该关注宽信用的质量，另外提醒投资者关注7月政治局会议总基调。最新经济数据显示，工业、投资、消费等分项均继续好转，二季度GDP同比增速转正。具体来看，工业增加值增速继续上行；固定资产投资亦继续回升，虽然受6月降雨和洪涝影响基建投资不及预期，不过雨季过后其上行态势或不会改变；消费端增速虽仍在继续回升，但恢复较缓慢。综上，后疫情时代经济复苏在持续，支撑市场向好的经济基本面没有改变。

企业盈利数据持续明显改善。6月，全国规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，增速比5月加快5.5个百分点。二季度工业企业利润同比增长4.8%，一季度为下降36.7%，从二季度具体数据来看，其中5月、6月利润分别增长6.0%和11.5%，增速逐月加快。从行业分项来看，装备制造业和高新技术制造业利润显著改善，其中汽车和专用设备行业回升明显；消费品制造业利润增速有所恢复，原材料制造业利润降幅明显收窄。近期上市公司中报陆续公布，关注其营收、净利润以及现金流情况。

资金情绪上，两市成交活跃度回升明显， 7月证券市场整体供需两旺。7月以来两市日均成交金额回升至近1.4万亿元。融资余额自今年7月初以来快速上升，最新数据显示为13449.91亿元，为2015年8月以来高位。另外，从估算的开放式基金股票投资比例来看，机构资金仓位从月初的62.44%快速回升至近66.6%这一年内高位水平，机构较高的仓位短期会给市场带来一定的压力。不过市场流动性仍较宽裕，新成立偏股型基金份额再创近期新高，新成立基金有建立底仓的需求。整体来看，需求端情绪偏积极。供给端回升，新三板精选层开市交易、创业板注册制下第一股申购即将开启。虽然增发募集小幅回落，不过近期IPO提速，新股月度发行筹资额大幅回升至近十年来的高位，这给市场带来了一定的压力。

综上，面对短期回调不必太过悲观，投资者可等待近期市场情绪宣泄后，抓住中期多单回补的机会。