美国7月Markit制造业PMI初值录得51.3，为2月以来首次升至50上方；服务业PMI初值录得49.6，无限接近荣枯线；制造业和服务业PMI表现因为二次疫情冲击虽不及预期，但是均强于前值，说明美国企业活动仍在恢复，但是恢复的速度因为疫情的恶化而失去动力。欧洲方面，欧元区7月制造业PMI初值录得51.1，服务业PMI初值录得55.1，表现均超预期升至荣枯线上方；说明欧元区企业活动7月恢复增长，经济中有更多曾封锁的部分重新开放，消费者也走出家门回到工作岗位或消费，欧元区经济的复苏进展要快于预期。随着欧洲疫情的有效控制和新一轮复苏基金计划的落地，欧元区经济将会持续复苏，而美国则因为疫情和地缘政治影响，经济复苏趋于缓慢，故继续看涨欧元，看跌美元。

一、欧元区企业活动超预期复苏

最新数据显示，欧元区7月制造业PMI初值录得51.1，服务业PMI初值录得55.1，综合PMI初值为54.8，三者表现均超预期升至荣枯线上方，为2月以来首次，创两年新高，说明欧元区企业活动7月恢复增长，经济中有更多曾封锁的部分重新开放，消费者亦重新工作和消费，欧元区经济的复苏进展要快于预期。随着欧元区疫情得到有效的控制，欧元区经济在三季度将会实现快速的恢复。当然PMI虽然升至荣枯线说明企业活动正在加速复苏，但是仅是环比好转，相对于疫情前的水平仍有一定的差距，仍需较长的时间恢复到疫情前的水平。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院

分国家来看，德国7月制造业PMI初值录得50，服务业PMI初值录得56.7，综合PMI初值为55.5，均高于预期和前值；德国制造业一年半以来首次脱离萎缩期，显示经济重振复苏步伐；随着经济活动和市场需求的复苏，整个德国的商业状况正得到改善，当然外需的不足依然会拖累德国制造业的进一步复苏。法国方面，法国6月制造业已经恢复到荣枯线上方，而7月制造业PMI初值略有回撤，录得52，略低于53的预期和52.3的前值，但保持在50荣枯线上方；法国综合PMI初值录得57.6，远高于53.5的预期和51.7的前值，创30个月来新高。法国社交管制期间，积累了大量订单和库存，故随着企业活动管制的放松，法国服务业和制造业企业7月产量都得到显著提高。

二、美国企业活动表现不及预期，二次疫情影响逐步显现

美国方面，美国7月Markit制造业PMI初值录得51.3，为2月以来首次升至50上方；服务业PMI初值录得49.6，无限接近荣枯线；制造业和服务业PMI表现因为二次疫情冲击不及预期，但是均强于前值，说明美国企业活动仍在恢复，但是恢复的速度因为疫情的恶化而失去动力。7月以来，美国疫情失控，经济快速的复工复产再次按下暂停键，降低经济复工复产步伐，新业务的亏损加速也让市场担忧需求依然疲弱；很多公司，尤其是消费类公司，受全美多地再次封锁的拖累明显，故企业活动在一定程度上受到限制。但是经济复苏的整体趋势不会改变，PMI数据在三季度将会围绕荣枯线震荡。美国的三季度经济会有明显的好转，但是好转的程度不及欧洲。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院

三、欧美企业活动表现分化 

欧洲疫情得到有效控制将会直接助力经济的快速复苏，而欧盟通过复苏基金计划将会刺激经济加快修复，欧元区的有效治理（财政联盟迈出了重要的一步）亦会提振投资者和消费者信心，故在此背景下欧洲企业活动将会持续的改善与修复。而美国疫情已经失控，部分州已经延缓或暂停经济的复工复产规划，地缘政治的升级亦会打击需求和市场信心，故美国企业活动的复苏受到冲击，复苏的速度缓慢，亦会拖累经济的好转。整体来看，美国经济的复苏会弱于欧洲，但是在政府经济复苏推动下，企业活动将会逐步恢复，预计美欧制造业和服务业PMI 三季度将继续延续复苏趋势。

当然，要清晰的认识到，欧美6-7月的PMI数据出现明显好转，依然是环比好转，同比而言依然处于较低的状态，对经济的拉动作用越来越越大但是依然相对有限，故欧美二季度经济深度衰退难以避免，三季度经济的同比复苏程度亦会有限。在各国积极的经济政策刺激下，如欧元区的复苏基金计划和美国即将实施的新一轮万亿财政刺激计划， 近期经济活动迅速修复的趋势将较为明确，四季度，受到复苏减速、不确定性增强、美国大选以及贸易争端、地缘政治等风险的影响，市场波动性预计将明显上升，全球经济衰退之后的复苏路径或呈现前强后弱的趋势。

美欧二季度经济深度衰退难以避免，将会出现20-30%的负增长，这已经基本市场所计价，在没有出现较大的预期差的情况下，对于金融市场和商品市场的影响相对有限；当前关注的焦点则是二次疫情风险、经济活动的复苏进展、国际贸易关系以及地缘政治，当全球疫情出现明显好转，经济复苏活动全面开启，对于金融和商品市场的影响更为显著。

数据来源：Wind、方正中期期货研究院

四、后市继续看涨欧元看跌美元

欧盟领导人就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，实现联合发债协议。该协议的通过说明欧洲领导人的团结和经济复苏的必然性，全球化治理危机有所缓解。欧元连续五天上涨，涨破1.1495的前高位置。欧元复苏基金也就是共同债券的意义，远超越其资金量本身。远超越其资金量本身。欧盟以及欧元面临的问题是，欧盟内却没有用于纠正这种内部成员国间扭曲效果的财政转移制度，因为欧盟建立之初并未建立 “财政联盟”。这成为欧盟的困境，一旦面临较大压力，欧盟尤其是欧元区，便面临解体风险，尤其是在 2010年欧债危机时这一问题对欧元形成的压力达到一个局部高峰。此次在新冠疫情导致的更严重的压力威胁下，欧盟尤其是此前极为保守的德国转为支持发行欧盟共同偿还债券，实际上是为欧盟迈向财政联盟从而克服困境，迈出了历史性关键的一步，也令长期以来压制欧元的欧盟解体风险显著降低，叠加欧元区经济的快速复苏，长期依然看涨欧元。

美国疫情非常严重，地缘政治再度恶化有不断升级的趋势，美国企业活动表现不及预期，经济复苏再度趋缓，美国流动性泛滥使得美元信用体系受损，叠加欧元强势的反向影响，美元指数持续走弱，已经从103的近期高位下跌8.44%，跌破94.6的重要支撑位。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，不排除跌破90的可能。