在经历完十分罕见的17连阳之后，还未等市场修整完全，菜油主力合约又开始了新一轮的上涨，继续高歌猛进，现已突破8000元大关，多头所向披靡。7月15日，菜油主力合约报收8046元/吨，涨幅0.9%。

菜油主力09合约近期走势

从菜油期货上市以来的表现看，目前菜油期货指数已经突破2016年的阶段性高点，创2013年四季度以来新高。看着菜油近期的走势，小编忍不住感叹，这才是牛市该有的范儿！还有投资者开玩笑到，菜油这波行情，让自己都有点赚得“坐立不安”了。

“近强远弱”格局明显

2020年5月底以来，菜油2009、2101、2105合约走势出现分化，其中菜油2009合约走势最强、菜油2105合约走势最弱。从合约间价差走势来看，2020年5月以来，菜油9-1价差持续扩大，目前菜油9-1价差已经扩至400元/吨附近，菜油“近强远弱”格局明显。

菜油各合约走势对比

图片来源：国泰君安期货

菜油1-9价差

图片来源：国泰君安期货

多重因素支撑期价上行

针对菜油这轮强势行情，浙商期货油脂类分析师向博指出，菜油此轮上涨的原因有很多，从大环境来讲，整个商品市场在经济恢复预期和原油触底反弹的背景下都处于估值重新修复的过程；从油脂类来讲，菜油基本面明显好于豆油和棕榈油，特别是在中加关系紧张后，5月底孟晚舟未能获释，成功刺激了菜油盘面上涨，加上国产油菜籽种植大省湖北遭遇疫情和水涝，国产菜籽价格持续攀升，这些因素共同造就了菜油的持续上行。

布瑞克农产品集购网研究总监林国发表示，菜油此轮上涨主要受中加贸易关系不确定以及国内菜油库存一直处于低位水平，现货紧缺两大因素影响。目前来看，上述两大因素尚未发生变化，但盘面累计章法大，因此从其本人的角度来讲，会在达到8000点后兑现一半对头仓位，剩下展望8200点。

此外，七禾网还采访了资深交易员杜核森，他在2019年的菜油行情中也获得了不错的收益。杜核森认为，菜油本次的上涨根源是完成去年下半年牛市上涨的一个延续动作，是本次农产品板块牛市的真正先锋。因为去年下半年三个油脂中的豆油和棕榈油的上涨幅度和力度均大幅超过整体走势图形更为良好的菜油，而且今年春节后整个油脂暴跌后，只有菜油走的是“V”字反弹到节前的位置，豆油和棕榈油均无力回到春节前的暴跌价位。从博弈角度分析，截止2020年7月15日下午收盘，菜油的市场沉淀资金只有15.97亿，而豆油是27.58亿，棕榈是28.64亿，菜油更符合主力以小博大的思考维度。

进口困难重重

我国主要以进口油菜籽压榨菜油为主，其中，加拿大为我国最大的油菜籽进口国。

但总所周知，自2019年起，中加就因为“孟晚舟事件”进入了摩擦期。受此影响，两国间的菜籽贸易数量也出现明显下降。时至今日，上述事件仍未得到妥善解决，中加关系的不明朗，使得两国菜籽贸易雪上加霜。2019/20年度全年进口菜籽量为230.03万吨，较上年度锐减48.8%，今年截至5月份，国内累计进口菜籽127.91万吨，较去年同期减少25.3%。其中来自加拿大的菜籽87.97万吨，占比也降至68.8%。

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此外，从其他国家和地区进口的菜油似乎也出现了一些问题。自上月起，海关对非转植物油进行转基因检测，据传有几家进口商被退运一批非转菜油，数量约在4万吨左右，这也进一步引发了市场的担忧。

虽然在目前高利润的驱使下，国内正在想办法增加进口，但进口菜油能否顺利通关，并在国际疫情影响下顺利运输到港，都具有非常大的不确定性。

国内库存处历史低位区间

从国内情况来看，目前市场货源同样处于紧缺状态。近年来，国内油菜籽种植面积持续下滑，产量降低，加上近期进入梅雨季节，局部地区降雨过多出现洪灾，影响菜籽走货。另外，前期临储菜油完全出库，政策供应压力减小，国内整体供应量在缩减。而需求端，在菜油持续拉涨后，油脂价差拉大抑制了菜油的部分替代性需求，但刚需量仍然较大，在一定程度上体现出供不应求的格局。

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不过，随着近期菜籽油厂开机率的大幅回升，国内菜油库存有所回升。数据显示，截止7月10日当周，全国菜油商业库存量在22.6万吨左右，比之前一周增加3.5万吨。但尽管如此，该库存仍处历史低位区间，更是远低于去年同期水平，这也在一定程度上对菜油价格形成支撑。据悉，10月以后的买船已经被市场一抢而空，供应紧张局面可见一斑。

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现货报价连续上涨

尽管目前中储粮向市场投放菜油，市场供应增加，但从近几次的菜油成交价来看，成交价格较高，且最近两次成交量大幅增加。

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从主要地区的最新现货数据看，今日中粮祥瑞四级菜油进口现货出厂报价为8720元/吨，和昨日相比涨了20元/吨；昨日无成交。一级菜油进口现货出厂报价为9000元/吨，和昨日相比涨了20元/吨。一级菜油进口脱蜡现货出厂报价为9100元/吨，和昨日相比涨了20元/吨；昨日无成交。

今日防城大海四级菜油进口压榨现货出厂报价为8500元/吨，和昨日相比涨了100元/吨；昨日无成交。一级菜油国产非转现货出厂报价为9700元/吨，和昨日相比涨了200元/吨。一级菜油进口压榨现货出厂报价为8800元/吨，和昨日相比涨了100元/吨；昨日无成交。

今日九江中粮四级菜油进口现货出厂报价为8570元/吨，和昨日相比涨了20元/吨；昨日无成交。一级菜油进口脱蜡现货出厂报价为8950元/吨，和昨日相比涨了20元/吨；昨日无成交。

短期看多情绪仍存

综上，菜油的此轮上涨主要还是因为库存的不断减少以及市场对未来菜油供应的担忧。不过，虽然短期利多因素频出，但菜油近两个月的持续上涨是否也在透支其未来的涨势呢？

在菜油价格上破8000关口之际，我们可以看到，一些数据也开始发生变化。一直比较坚挺的现货基差开始走低，国内进口菜油和加拿大进口菜油差价也达到了2019年的较高水平。

向博认为，上述因素或预示着菜油的上涨有转弱趋势，可能会从单边上行转为强震荡走势。不过综合来看，上方空间还是有的，目前油脂、原油、宏观都处于回暖状态，包括油脂的9-1价差也走出了正套逻辑，市场看多情绪仍存。在操作上，向博建议投资者可以滚动做多为主，9月合约大概率将维持在高位水平。但同时也需警惕大环境的变化，中加政策的转变等风险因素。

美尔雅期货同样预计短期菜油仍偏强，但随着继续追高的风险逐渐累积，也需多加谨慎。菜油期价见顶回落需要关注几点：一是现货进口窗口打开；二是其他油脂下跌拖累；三是做多资金离场，其中短期资金是最需要关注的因素。

国海良时期货研究所副总经理王晨希则表示，美豆面积调整低于预期，加上美豆进入关键生长期，天气炒作支持期价。另外，中加关系一般追随中美关系，后期不确定性仍大，均提振菜油市场。但考虑到当前菜油和其他油脂价差，认为8000之上空间不大。在操作上建议暂保持多头趋势，但不宜追涨。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

七禾研究中心综合整理

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