经济复苏确定性增强

周二受隔夜美股跳水影响，股指早盘集体低开，短暂冲高后一路下行，午后跌幅收窄。7月以来，伴随着股指大幅上涨，短期市场波动明显加大。

政治局会议提供政策指引

按照惯例，每年的4月、7月、10月、12月都要召开中央政治局会议。会议主要分析研究当前的经济运行情况，以及对下一步经济工作进行新的部署。去年4月19日的政治局会议不再提“六个稳”，市场产生政策边际的预期，股市由涨转跌。

7月13日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。从会议的内容来看，或是为7月政治局会议提前做准备。在周一的会议上，李克强表示，近来经济呈现恢复性增长势头，表现出逐步回稳态势，充分展现出中国经济强大韧性和巨大回旋余地，要坚定发展信心。但国际环境不确定性仍在增加，形势仍然严峻，国内经济面临的困难挑战特别是就业压力仍十分突出，要做好继续打硬仗的准备。我们认为，总理的表述或意味着，政策可能不太会出现类似于去年4月19日会议那样的重大转变。因此，短期无需对政策产生收紧的担忧。

进出口数据超预期

近期公布的经济数据显示，经济企稳复苏迹象明显。6月金融数据基本符合预期，社融增量超预期，货币供给和社融存量增速都维持较高水平。货币供给基本已经到达顶部，M1和M2增速进一步提升的概率不大。同时，6月社融高增主要由政府债券拉动，得益于特别国债和地方政府专项债的发行。央行在新闻发布会上表示，目前3000亿元和5000亿元再贷款已经执行完毕，截至7月7日，1万亿元的再贷款已经发放3747亿元，即下半年额度大约为6000亿元左右，远远低于上半年，所以未来社融增速可能会边际放缓。往后需要关注信用扩张对经济的拉动作用，通常来看，社融对经济增速有1—2个季度的领先作用，社融增速的持续上行，将进一步巩固经济复苏预期。

周二公布的6月进出口首次实现双增长，超出市场预期。海关总署公布的数据显示，进出口二季度有所回稳。今年二季度，我国外贸进出口7.67万亿元，同比下降0.2%，降幅较一季度收窄6.3个百分点。从月度上看，自4月起出口连续3个月实现正增长，6月进出口同比增长5.1%，其中出口增长4.3%，进口增长6.2%。进出口超预期，叠加此前公布的PMI等一系列数据，显示经济复苏的确定性在增强。

股市流动性充裕

今年以来，公募基金发行和外资流入成为推动股指不断上行的主要力量。2020年上半年，新发行股票型基金和混合偏股型基金规模近6000亿元，超过2015年后任一年全年的基金发行规模。上周基金发行830亿元，而前一周仅115亿元，环比大幅上升。居民资产配置向权益倾斜，是本轮基金发行火爆的主要原因。外资方面，2020年上半年，陆股通累计净流入1181亿元。进入7月后，北上资金流入呈现爆炸式增长，仅前9个交易日，陆股通累计流入资金653亿元，这一规模已超过上半年单月流入最大值，显示北上资金流入A股加仓迹象明显。尽管周二北向资金出现较大净流出，但我们认为，相比全球其他国家，中国率先走出疫情冲击，PMI大幅领先全球主要经济体，预计下半年外资继续流入的趋势不会发生改变。

总体来看，在国内经济整体弱复苏的背景下，预计未来货币政策基调不变，关注7月即将召开的中央政治局会议。居民部门资产配置向权益资产倾斜，导致股票基金发行快速增长。下半年公募基金和外资仍然是A股重要的增量资金来源。短期消息面干扰因素多，大股东减持、限售股解禁以及外资单日净流出，导致市场波动大。但中期来看，股指上涨趋势不变。