进入2020年下半年，天然橡胶期价再度强势上攻，若将6月30日计算在内，天然橡胶主力合约连涨7日，累计上涨近600元/吨；7月8日晚间，天胶期货高开高走，盘中一度上冲突破10800元/吨，创逾4个月以来新高。正所谓“事不过三”，在前两次试图突破未果之后，胶价能否借助近期宏观市场偏暖氛围的“东风”，彻底打破前期震荡区间的束缚呢？

国内A股连续上涨，市场氛围整体偏暖

虽然近期有北京新发地市场出现的聚集性疫情出现，但国内疫情防控整体形势仍然向好，宏观经济整体维持稳步回升态势，这也使得在海外疫情形势出现反复的当下，中国市场成为全球范围内较为优质的避险资金投资目标。2020年“下半场”开始后，国内A股连涨7天，上证指数更是连破3100、3200、3300等多个整数关口，时隔29个月再次站上3400点，让市场惊呼“牛市开启”。这里我们暂不讨论“A股牛市”是否真的到来，但国内市场整体氛围偏暖却是不争的事实，而这也为与宏观经济联系较为紧密的天然橡胶提供了上涨的基础。

图1：上证指数近三年走势

数据来源：Wind，中信建投期货

产区新胶逐渐放量，全年降产仍是大概率事件

受新冠疫情以及干旱天气影响，2020年国内云南和海南产区开割时间比往年延后了逾一个月时间。自6月开始，国内两大天然橡胶产区逐渐开启割胶，至7月初，海南产区胶水产出逐渐放量，日产量在3500吨左右，云南产区胶水产出也在缓慢提量中，开割率已达7-8成。随着各产区的开割情况逐步恢复正常，新胶产出也将逐渐放量，若后期不出现严重的台风、洪涝等自然灾害，国内天然橡胶供给有望恢复到往年常规状态。尽管如此，年初国内疫情以及产区天气原因导致开割时间延后，使得2020年国内产区可进行割胶的时间被压缩，因此目前来看全年产出下降仍然是大概率事件。

假设2020年下半年国内天然橡胶月产量保持在2015-2019年平均水平，则2020年全年，国内天然橡胶产量为73.04万吨，较2019年下降8.19万吨，降幅达10.08%。

图2：中国天然橡胶月产量（单位：万吨）

数据来源：Wind，中信建投期货

轮胎开工窄幅波动，配套市场“独木难支”

近期国内轮胎市场表现仍无明显改观。国内替换市场整体表现一般，促销政策对货源流通的刺激效果有限；出口市场方面虽有多国重启经济的提振，但近期海外疫情的反复也使得轮胎出口好转迹象较弱，与往年常规水平相比尚有一定差距。在三个市场当中，仅有国内配套轮胎市场表现较好，尤其是4、5月期间国内车市出现的明显回暖对配套轮胎销量形成较明显的提振，但单靠配套市场的需求提振仍难以填补掉另两个市场所形成的空缺。受需求表现较弱以及由此带来的库存压力的拖累，轮胎企业产能释放动力不足，整体开工不足2019年同期水平。

7月2日当周，国内全钢胎周度开工率为66.27%，同比下降10.39个百分点；半钢胎周度开工率为61.21%，同比下降11. 47个百分点。

图3：国内轮胎企业全钢胎周度开工率（单位：%）

数据来源：卓创资讯，中信建投期货

图4：国内轮胎企业半钢胎周度开工率（单位：%）

数据来源：卓创资讯，中信建投期货

车市销量有所回落，重卡市场“一枝独秀”

在前期积压需求以及3-5月刚需基本得到释放，6月企稳快速升高、车市进入传统淡季，由于排放标准切换、经销商强力促销导致2019年同期基数偏高等多方面因素影响之下，6月国内汽车市场将大概率出现季节性回落。而实际情况与预期类似，根据乘联会最新周度数据，6月全月，国内乘用车市场日均零售为5.04万辆，同比下降8%，环比5月上升3%。

在整个车市出现回落的情况下，重卡市场则继续此前的亮眼表现。据第一商用车网统计数据，2020年6月，国内重卡市场销量达16.5万辆，环比下降8%，同比增长59%；1-6月，重卡市场累计销量约81万辆，累计同比增长23%，增幅较1-5月扩大6.4个百分点。

图5：乘用车市场日均零售销量（单位：辆）

数据来源：乘联会

图6：重卡市场月销量（单位：万辆）

数据来源：卓创资讯，中信建投期货

总结

近期宏观市场氛围仍然偏暖，在情绪提振下短期内胶价有望继续偏暖运行，但资金以及情绪方面的推动作用持续时间有限，从中期来看，橡胶自身供需局面仍将是左右期价走势的主要因素。目前国内产区新胶产出逐步放量，而需求方面难有明显提升，供需局面整体表现偏弱的情况下，我们认为后期橡胶还将以低位震荡运行为主。