周二A股量能继续放大，但涨幅大幅收窄，上证50、沪深300和中证500指数分别上涨0.23%、0.60%和1.27%。期货方面，多数合约从大幅升水回归贴水状态。

上周央行下调再贷款和再贴现利率，叠加计划用地产政府专项债补充中小银行准备金，宽信用持续演绎。此外，从PMI等各项经济数据来看，基本能够表明国内经济处于缓慢复苏中，暂时还未有数据证伪这一点，三季度的经济修复确定性会更强。宽信用叠加经济修复，周期、蓝筹等低估值高股息的品种安全边际较大，在目前成长股、科技股的估值屡创新高的情况下，周期、蓝筹的配置价值逐渐提高。

周四将公布物价数据。在洪涝灾害影响下，6月猪肉和蔬菜价格回升。近日机构一致预期CPI不低于2.5%，PPI不低于-3.1%，均高于前值。通胀预期回升或带动消费股相对强势。下周宏观经济数据出炉，若经济数据继续支撑复苏逻辑，周期股尤其是低估值的地产产业链也会有补涨机会。消费和周期的上涨将使上证50和沪深300相对中证500阶段性走强。但是我们认为，中证500到上证50的风格切换不会持续存在，周期股的趋势性上行且跑赢成长股需要更强的确定性，存量博弈下传统产业较难成为收入增长的引擎，低估值高股息的品种可以作为较好的防御配置，但是在目前的海内外存量经济背景下，较难成为进攻的品种，中证500相对盈利占优仍是其最大驱动力。

本轮的上涨行情，从资金面来看是以公募基金和外资作为主导。今年以来股市最主要的增量资金来自于公募基金发行，上半年新发行基金规模（股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型）5982亿元，已超过了2015年以后任何一年的全年新发行基金规模。同时，上半年新发行基金带来的增量资金也远远超过外资增量资金的1485亿元，和杠杆增量资金的1259亿元，成为A股最主要的增量资金来源。二季度北向资金净流入1360亿元，扭转一季度净流出的态势。公募基金和外资这两类资金属于相对长期的资金，同时流动性的边际收紧对这两类资金的影响相对较小。因此，从主力资金属性来看，本轮上涨具备较强的可持续性。

本轮行情外资和公募基金的增量资金已处于较高水平，外资尚未出现流入放缓的迹象，行情大概率还在中段。从资金面预判上涨行情终结，可以借助3个信号：（1）最先观察到的信号是外资流入的放缓。7月以来（截至周一）净流入440亿元，外资仍在加速流入中。（2）融资交易占比见顶预示着情绪到顶。周一融资交易占比继续升至12.01%，拐点未现，后续此数据回落则需要警惕情绪衰减。（3）杠杆资金离场是上涨行情终结的最后信号。周一融资余额大幅提升368亿元，融资买入额提升561亿元，杠杆资金还在加速进场。当前我们还没有看到上述三个信号出现，短期可以看多做多，但在上涨行进的过程中需要始终关注。

整体而言，近段时间股市上涨已经完全激发市场情绪，从量能和换手率来看情绪已经处于极高值。后续我们要通过外资净流入、融资交易占比以及融资买入额三个指标预判行情的拐点。当前拐点信号还未出现，建议投资者短期内可跟随趋势做多股指。