报告导读

基本面上看，鸡蛋现价仍然疲弱，不在下行但同样难涨。产能上，鸡蛋于5月已经迎来了产能的拐点，但仍然需要很长的时间去消耗目前仍高的产能，因此当前鸡蛋远近月合约走势分化。07合约近期大底部已现，下行空间不足，前期空单考虑止盈。而09合约则将有明显好转，价差将继续拉开。大商所修改鸡蛋合约规则，未来将以裸蛋计价。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋回暖，07合约前期空单止盈。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

1月合约交易量相对较小，价差判断仅供参考。1、9月合约近期同步走强，9-1价差略有缩小。截止6月23日，9月合约低于1月合约136个点，价差较上周缩小。

鸡蛋注册仓单量在全部品种中偏少。6月23日，鸡蛋新增44张注册仓单。

1.2.基差分析

主力合约移至9月合约。9月合约此前是最强的远月合约，而随时间推移，1月走势更强，9月走势变弱，已逐步弱于12、1月合约。截至6月23日，济南现货低于06合约1249个点。

近期鸡蛋总持仓量处于五年内较高的水平，明显强于去年同期。

1.3.现货价格

鸡蛋现货市场仍然处于低位震荡的状态。鸡蛋现价处于底部，难以继续下行，但同样上涨受到产能制约，上行压力极大。截止6月23日，全国主产区鸡蛋均价为2.69元/斤，较上周涨0.23元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.88元/斤，较上周略涨0.13元/斤。

南方销区价格落，到货增多走货一般；产区价格稳，到货正常走货正常。淘汰鸡价格有稳有落，淘汰量基本正常。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

鸡蛋于近期出现涨势，由于鸡蛋阴跌过久，到了一个比较难再往下的底部，开始试探性回调。从基本面数据上看，目前鸡蛋现价仍然还是在2.5块的底部价格附近震荡，很稳定，不再下跌，但涨起来也有难度。但不再下跌至少给予了投资客的信心——认为拐点就快要到了。实际上鸡蛋产能的拐点确实已经到了，今年5月的数据中，居高不下此前一直在上升的蛋鸡存栏在5月终于迎来了拐点。而根据推算，后续的蛋鸡存栏会在年内继续下行。不过目前的时间点是刚过拐点，仍处高位，5月产能压力仍然很高，对于7月这个时间点就比较微妙了，7月合约肯定会比5、6月都要强，但预计产能压力仍存，还会在盘面2700-2800这个区间震荡一会，而9月合约，考虑到产能下行进度，将会摆脱当前明显供过于求的格局。而且9月合约存在一个中秋节的利好，历年都能冲击一次4000点。今年这种情况比较复杂，但鸡蛋这个品种韧性很大，确实存在4000点的机会，9月合约预计会保持惯例有上行走势。当前会发现鸡蛋价差很大，变化也很大，因为鸡蛋远近月关联系很低，往往一个月间价格就会剧烈波动，远近月走势不一，价差分化，预计还会进一步扩大。

风险上，6月19日，大商所发布《关于修改鸡蛋合约及相关规则的通知》（大商所发〔2020〕240号）及相关通知，对鸡蛋期货交割质量标准、计价方式、包装物要求、交割和交收流程及质量争议处理流程等进行了修改，并新增交割区域，以进一步贴近市场需求，更好服务实体产业。除部分条款外，修改后的合约、规则自鸡蛋2106合约起实施。

计价方式上，调整为裸蛋计价，不再包含包装的价格，交易保证金和交割违约也将以裸蛋价格计算。在交割质量标准方面，此次优化了蛋重等级、哈夫值要求和感观指标，使其更符合现货贸易习惯。另外对交割包装物的价格和要求、检测、新增交割区域均做了一定程度的调整。

实际上，含包装鸡蛋和裸蛋计价差距不会非常大，对未来规则实施后的合约盘面影响相对较小。据此前调查，一手鸡蛋的纸箱价值仅不足百元，蛋托价格稍高，但远低于大商所规定标准，大商所对此应有其判断标准。

（浙商期货 潜龙项目组）