需求韧性十足

自4月初以来，在原油端触底反弹和自身良好供需面的共振下，聚乙烯开启一波上涨修复行情，截至6月17日收盘，L2009合约站稳6800元/吨。

原油到达压力位

6月初OPEC+会议落地后，市场对原油的关注点转向美国原油市场基本面变化。美国零售销售月率创历史最大增幅，经济复苏迹象显著，不过API数据显示美国原油库存意外增加，精炼油库存连增11周。由于封锁解除后，首先汽油消费会增加，但只有等到工业生产活动恢复后，柴油等馏分油需求才会受到提振。虽然油价中枢已经有明显提升，但是美国页岩油产能恢复的节奏可能没有那么快，美国页岩油气勘探和生产商切萨皮克能源公司正准备最早本周申请破产保护，成为受疫情影响而破产的最大一家油气公司。此外，海外疫情尤其是美国疫情形势不容乐观，多数州新增确诊病例数上升，全球避险情绪再度升温，基金净多持仓虽然仍在增加，但增幅明显缩小。短期来看，原油调整恐还未到位，在到达前期跳空缺口40美元/桶附近后，欧美原油面临巨大压力。

供应压力不大

新产能方面，受新冠肺炎疫情影响，今年以来聚烯烃投产进度放缓。除年初已经投产的浙江石化75万吨和恒力石化40万吨以外，暂无聚乙烯新产能投放，二季度成为聚烯烃产能投产的空窗期。据目前了解到的信息，三季度较为确定能投产的主要是中科炼化35万吨和辽宁宝莱化工80万吨。进度方面，中科炼化已完成试车，6月16日投产前端装置，预计形成稳定供应增量的时间在8月底。辽宁宝莱化工预计7月投产，向市场稳定供应时间点大概率在9月之后，其余新产能目前暂无进度更新。总体而言，新产能对2009合约影响甚微。

存量装置检修方面，二季度为国内传统的集中检修期，今年6、7月份的检修量显著高于往年同期，检修涉及的产能量在500万吨左右，6、7月因检修损失的聚乙烯产量在23万吨和20万吨左右，高于去年同期的10万吨和9万吨。

需求有韧性

聚乙烯下游农膜在6月处于季节性淡季，目前农膜开工率处于14%的历史低位，但从往年农膜企业的原料备货情况来看，企业往往会在下半年旺季来临之前提前开启备货，从时间点上看，7月将开启一轮补库周期。包装膜方面，整体开工率在59%，表现超出预期，目前了解到有包装膜工厂订单情况较好，受“地摊经济”的拉动，包装膜企业大概率将继续维持高开工现状。另外，由于批发市场的各类小商品中塑料制品占比较大，因此“地摊经济”对包括中空、注塑、膜类在内的聚乙烯各大类均有拉动作用。

显性库存水平偏低

截至6月17日，两油库存日度去化5万吨，总体库存绝对量为72.5万吨，同比相差不大。港口库存方面，截至6月12日当周，港口样本库存总量在26.54万吨，处在历史同期低位水平。结合供需两端来看，预计聚乙烯低库存状态有望延续。

综合以上分析，9月之前聚乙烯供应压力不大且需求韧性十足，低库存状态下价格以偏强振荡为主，短期受原料端影响或出现回调，建议投资者关注回调买入机会，合约选择上推荐L2009合约。