6月以来沪深两市成交活跃度有所回升，市场波动加大。近期月度经济金融数据陆续出炉，虽然数据仍指向经济进一步复苏，但仍受制于总需求的不足复苏略显乏力。叠加全球疫情防控形势仍较严峻，在个别国家疫情仍未出现拐点的情况下，市场开始担心已陆续展开复工复产地区出现“疫情二次冲击”。不过我们认为疫情的影响仍是短期的，尤其国内在前期应对疫情时掌握了相对成熟防控手段的基础上，疫情的二次冲击整体可控。后续如有回调，建议期指多单可分批回场。

从月度经济金融数据来观测国内经济基本面情况如下：5月官方制造业PMI数据为50.6，继续弱于前值。从具体分项来看，生产分项环比改善力度继续弱于上月；受海外疫情影响，出口订单指数依然位于荣枯线下方，但相比上月出现一定回升；尽管如此新订单指数依然位于荣枯线以上，并比上月有所回升，因此需求端5月继续改善，更多体现在内需改善上；库存数据显示目前仍处于被动去库存阶段。受油价、螺纹钢、水泥等价格5月上行因素影响，PMI价格分项数据显示出厂和原材料价格均转而回升。虽然5月通胀数据显示CPI同比增速回落为2.4%，前值3.3%；PPI同比跌幅加深为-3.7%，前值-3.1%，但参考5月PMI价格分项数据，PPI或初步探底。

5月金融数据显示，新增人民币贷款和社会融资规模均好于市场预期，一定程度上体现了当前复工复产情况下企业的生产经营活动逐步恢复正常，而基建开工支持以及配套融资、还有宽信用的政策导向亦对该数据产生积极影响。最后5月经济数据显示：投资、服务业、工业、消费等分项均继续好转，但整体上需求仍弱于生产。工业增加值增速小幅回升，但改善幅度不如服务业大。固定资产投资完成额累计同比增速负增长继续收窄，其中基建投资分项的边际快速回升进一步带动原材料和装备制造回升。消费端整体仍然偏弱，虽然当月线上消费超预期，但难掩餐饮、服装等细分行业修复乏力，部分分项改善空间仍然很大。综上，后疫情时代经济复苏仍在持续，但改善力度仍待提升。

图为上证指数日线

宏观消息面上，全球疫情防控形势依然比较严峻，印度、巴西、俄罗斯等国新增病例数据仍未出现拐点迹象。与此同时资本市场开始担心前期疫情已受到较好控制，并展开复工复产的地区出现“疫情二次冲击”的风险。国内方面，近期北京连续出现确诊病例和核酸检测阳性病例，且都与新发地批发市场关联，北京已快速响应，果断采取各项措施，实施最严格流调，重点人群检测全覆盖。考虑到本次北京应对疫情响应及时，防控手段已经相对成熟，预计此次疫情冲击更多是本地影响。目前来看，疫情大概率将长期存在，全球经济难言迅速复苏。虽然目前全球各国均在努力与时间赛跑，正在抓紧研制多款疫苗和特效药，但是在特效药和疫苗大规模量产和应用以前，我们难言获得抗击疫情的胜利。疫情防控的进程，仍然值得投资者重点关注。

政策面上，6月12日深圳证券交易所正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排。按照目前的进程，?6月30日起深交所开始接收新申报企业提交的注册制下的创业板IPO申请。预计8月左右，就可能有企业通过注册制在创业板上市。今年以来系统化的创业板注册制改革在逐步推进，创业板改革能够更好地让资本市场服务实体经济，特别是创新创业企业，增大了包容性。在去年设立科创板并试点注册制的基础上，创业板改革提速，预计未来在评估改革经验的基础上，有望稳步在全市场实行股票发行注册制。随着资本市场信息效率的提升，在市场对上市公司优胜劣汰进一步强化的背景下，价值投资标的或向行业龙头集中。

资金情绪上，两市成交活跃度有所回升，6月以来两市日均成交额回升至近7000亿元。融资融券余额亦稳步回升。从外资投资A股角度来观测需求，沪深港通方面，近期曾连续14个交易日净买入。另外，值得投资者关注的是，富时罗素将于6月19日按计划实施第一阶段第四批A股纳入，此次变动将于收盘正式生效，届时A股在富时罗素全球股票指数系列中的纳入因子将按计划从17.5%升至25%。据测算本次扩容将带来合计超250亿元的增量资金。整体来看，资金前期的悲观情绪有较明显好转。

综上，从经济基本面上来看，随着复工复产的持续推进，经济复苏仍在持续，但改善力度仍待提升。近期全球疫情不确定性仍较大，市场甚至开始担心部分地区的“疫情二次冲击”，这从一定程度上影响投资者短期的风险偏好。不过从资金端看，前期的悲观情绪有明显修复，后续如有回调机会，期指多单可分批回场。