临近月底，伴随着高位成交的缩量，以及外盘的弱势调整，PVC大幅回调，主力1009合约跌至7800点附近。展望后市，基于原料的强势，我们认为回调之后PVC将重归升势，但考虑到PVC产能过剩的现状，后期涨幅受限。

原料强势，PVC成本支撑强劲

从原油市场来看，据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止到4月13日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所原油期货合同上空头减持多头增持，市场净多从11.33万手升至12.14万手，绝对值仍在高位。

尽管国际能源署一再声称高油价可能灼伤正在复苏的经济，但我们从CFTC的持仓报告中依然看不到投机资金减退的迹象，而且近期原油指数的持仓量、成交量已经赶超2007—2008年原油牛市的水准。上周五原油价格随美股一起大幅回调，涨势如虹之后可能会出现一波下跌，我们不清楚上周五是否是短期回调的开始，但是原油的中长期趋势依旧看涨。汽油需求已经超出了去年夏天的水准，而且历年需求高峰通常在距现在三个月后的7月才会出现，而汽油是成品油中占比最大的，基于此，油价回调仍是买入良机，原油在二季度仍将维持强势。

具体到下游的乙烯市场，近期略显清淡，买卖双方分歧较大，实际成交较少。从价格走势看，乙烯价格已经基本止跌，但上涨动力明显不足。由于预期伊朗方面货源会有所增加，下游买家心态多观望为主，但考虑到日本、韩国及台湾多套装置停车，供应略偏紧。总体来看，乙烯整体价格维持稳定，在夏季需求高峰来临之际可能有所走高。

电石价格上涨的现象也陆续出现，主要表现在宁夏、华中、江苏以及山东等地区。陕西地区电石停炉现象较多，再加上西南地区干旱仍需主要从西北地区采购电石，所以电石整体供应量较前期减少，部分地区供应紧张，这也是此次价格上涨的主要原因。目前电石整体货源仍不均匀，北方地区基本够用，而华中等地区货源紧张现象屡见不鲜。

一些进行常规检修的电石企业目前仍多在检修中，陕西榆林地区电石停炉暂时难以迅速恢复开车，西南地区由于干旱小水电企业难以开启，使用火电的也因限电而维持低负荷开工。总体来说，当前电石产量仍将维持在较低水平。未来需求面：由于检修时间多在5—7天甚至更短时间，所以下周检修的PVC企业将逐渐恢复生产，电石需求量将会略有提升，且目前PVC厂电石库存较低，有加大采购量增加自身库存的意向。

PVC成交有所好转，未来产能过剩拖累价格

现在化工品的下游行业已经启动了新的一轮备货周期，如PTA，终端织厂开机率虽然年后就已开始逐步放大，但直到4月上旬，随着织厂对聚酯原料的消耗才开始了新一轮采购，中间的聚酯库存得到有效消化，转而买入PTA，对其价格形成支撑，这也是为什么在PX持续弱势的格局下，PTA没有大幅下跌的原因。同样的事情发生在PVC上，只不过塑料制品企业的采购周期稍晚了一周。从我们对各地市场的调研情况看，近期市场普遍存在货源紧俏、成交好转的情况。

成交的好转以及价格的走高必将引发生产企业开工率的上升。现阶段按照华北地区3225元/吨和华南地区3550元/吨的电石价格计算，电石法PVC的成本约在6340—6800元/吨，而现在PVC市场价格均在7400元/吨上方，电石法PVC企业的吨利润均在500元上方。经历过金融危机的洗礼，企业受利润的驱动开工率势必缓步上移。

从PVC下游制品2009年的生产增速推算各制品2010年的产量，进而推算2010年PVC的需求量，我们得出2010年PVC的总需求量为1242万吨。假定2010年的进口总量与2003—2009年的均值134万吨一样；出口量也取近几年均值，即50万吨。则我国PVC的生产量需求为：1242+50-134=1158。2010年年底我国PVC行业的总产能为1981万吨，从新增产能在年中年尾不同阶段释放进行假定，2010年若维持PVC供需平衡所需的行业开工率在62%—65%。

总体来看，在原料价格上升的推动下，PVC主力合约短期仍有可能重归8000点。后市唯一需要注意的就是PVC的巨大产能，2010年维持PVC市场供需平衡所需的行业开工率仅在62%—65%，企业面对高达500元/吨的利润，开工率势必大幅放开，供应过剩将成为抑制PVC价格的关键因素。