股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2006收盘涨120.2点或3.15%，报3938.8点，贴水32.54点；上证50股指期货主力合约IH2006收盘涨66.6点或2.4%，报2841.4点，贴水28.96点；中证500股指期货主力合约IC2006收盘涨207.6点或3.9%，报5524.2点，贴水45.28点。

【市场要闻】

1、中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。到本世纪中叶，全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。海南自由贸易港实施范围为海南岛全岛。

2、《海南自由贸易港建设总体方案》提出，在实现有效监管前提下，建设全岛封关运作的海关监管特殊区域。对货物贸易，实行以“零关税”为基本特征的自由化便利化制度安排。对服务贸易，实行以“既准入又准营”为基本特征的自由化便利化政策举措。

3、海南自由贸易港重磅优惠政策包括：人才个人所得税最高15%；鼓励类企业实施15%企业所得税；企业进口自用生产设备免征进口关税、进口环节增值税和消费税；离岛免税购物额度调高至每年每人10万元并增加品种；构建多功能自由贸易账户体系；实施市场准入承诺即入制；实施更加便利的免签入境政策等。

4、八部门：进一步放宽普惠型小微企业不良贷款容忍度，大幅拓展政府性融资担保覆盖面并明显降低费率；2020年国家融资担保基金力争新增再担保业务规模4000亿元，与银行业金融机构开展批量担保贷款业务合作，提高批量合作业务中风险责任分担比例至30%。

5、为支持中小微企业，央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具。一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元；另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，预计可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

6、美国5月ISM制造业PMI43.1，预期43，前值41.5；ISM就业指数32.1，预期35，前值27.5；ISM制造业物价支付指数40.8，预期37前值35.3。

7、欧元区5月制造业PMI终值为39.4，预期39.5，初值39.5。英国5月制造业PMI为40.7，预期为40.7，前值为40.6。法国5月制造业PMI终值为40.6，预期40.3，初值40.3。西班牙5月制造业PMI为38.3，预期38，前值30.8。

【观点】

虽然期指短暂上涨，但由于中美关系可能再度发生变化，以及国际疫情仍在继续，预计期指持续上行的阻力较大。未来仍有待全球疫情出现明显缓解之后，期指才有望重拾升势，需继续关注全球疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3310（30）；螺纹上涨，杭州3650（20），北京3710（70），广州3970（40）；热卷上涨，上海3650（40），天津3700（50），乐从3720（60）；冷轧上涨，上海4000（50），天津4020（60），乐从3990（30）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利179，螺纹毛利263，热卷毛利144，电炉毛利-38。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约75，01合约248；上海热卷10合约108，01合约255。

4、供给：上升。5.29螺纹394（2），热卷308（0），五大品种1072（8）。

5、需求：建材成交量27.2（-3.2）万吨。5月，财新中国制造业PMI录得50.7，较4月提高1.3个百分点，重回扩张区间。5月地方债发行量超1.3万亿元，创历史新高，其中专项债发行规模超万亿元，占比约八成。5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，环比下滑8.5%，同比增长62%。

6、库存：下降。5.29螺纹社803（-34），厂库305（4）；热卷社库282（-9），厂库105（-10）；五大品种整体库存2160（-61）。

7、总结:唐山限产预期仍在，热卷及华北建材情绪转为乐观，带动现货拉涨；而华东入梅，近期雨水较多，建材面临关键考验期。6月依然关注需求韧性和产量见顶，随着库存去化、库销比回归正常，市场有望再度转向乐观而推动钢材震荡走强。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂850（0），日照金布巴708（13），日照PB粉767（7），62%普氏100.5(-0.4）；张家港废钢2280（0）。

2、利润：扩大。PB粉20日进口利润79。

3、基差：扩大。PB粉09合约106，01合约176；金布巴粉09合约65，01合约135。

4、供给：5.29澳巴发货量2218.5（-178），北方六港到货量11253（-87）。

5、需求：5.29，45港日均疏港量302（-6），64家钢厂日耗60.01（0.48）。

6、库存：5.29，45港10785（-141），64家钢厂进口矿1650（-29），可用天数24（0）。

7、总结：铁矿现实依然良好，低库存下存在补库需求，但随着发货恢复及季节性上行，6月供需将逐步转平衡，整体行情跟随成材方向，注意波动增大。持续关注巴西发货变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤99.5美元，折盘面875元，一线焦煤120美元，折盘面985，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率79.57%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率78.3%（+1.15%）。

库存：炼焦煤煤矿库存312.97（-15.57）万吨，炼焦煤港口库存504（+34），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1498.94（+47.97）万吨；焦化厂焦炭库存52.36（-4.53）万吨，港口焦炭库存341.5（-0.5）万吨，钢厂焦炭库存462.81（-2.02）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值中性偏高。驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量居高不下；目前焦炭库存矛盾不突出，库存去化速度较慢，但山东省实施的焦化项目清单管理和“以煤定产”等政策若严格实施将对目前的焦炭供需产生重大的影响，焦炭库存有望加速并大幅去化，焦炭现货涨价空间打开，若执行不严格，则焦炭上涨空间有限；对于焦煤来讲，短期内供需环境改善，但山东省控制焦炭产量的政策直接压制炼焦煤需求，中长期来看，只要澳洲焦煤进口量没有出现大幅减量，焦煤供过于求的格局不改，价格承压。

动力煤

现货：5500大卡548（-），5000大卡489（-），4500大卡432（-）。澳大利亚5500大卡FOB价43美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价49.5美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价45美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价30.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡157元/吨（+1），印尼5000大卡84元/吨（+4）。

期货：7月16.2，9月21.4，主力9月单边持仓14.7万手（夜盘+839手），7月升水9月5.2。

需求：六大电日耗58（-1）。

电厂库存：六大电1428（+8），可用天数25（+1）。

港口库存：秦港395（+9），黄骅146（-11），国投曹妃甸335（-13），京唐老港215（-13），国投京唐港141（+13），合计1232（-14）。广州港214（+6），5.29长江口500（周-20）。

北港调度：秦港调入52（-12），调出44（-16），锚地船45（-4），预到船5（-1）。

沿海运费：环渤海七港-广州港34.1元/吨（-0.2），环渤海七港-张家港30.3元/吨（+0.1）。

总结：现货估值中性，基差中性，盘面估值中性。两会后供应有较强增量预期，需求在水电替代作用逐渐增强，以及建材耗煤季节性回落双重作用下，需求有较大可能继续维持弱势，但电厂初现补库苗头，且后续仍有空间，驱动转为中性，盘面短期大概率以震荡为主，等待预期的验证。

原油

美国原油期货周一收跌，因贸易紧张关系引发投资者担忧需求前景。但布伦特原油价格收高，因有报道称主要产油国可能会比计划提早会面，并讨论延长当前的减产协议。

三名OPEC+消息人士周一表示，石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯更加接近就延长当前减产措施的时间达成妥协，目前正在讨论一项将减产延长1-2个月的提议。

总结

美国米德兰和库欣价差为0.6，从前2周的高点2下跌，Parsley称6月早期要恢复大部分减产，他们削减了2.6万桶/日，这证实了之前市场的担忧。另外

主要产油国可能会比计划提早会面，并讨论延长当前的减产协议，对布伦特价格产生提振，使得wtibrent价差走弱。

美国12月原油价格接近37美元/桶，brent12月合约价差接近40美元/桶，目前的经济情况把油价推远端高到这里要注意风险，疲软的经济不支持油价的过快上行。

总之，目前油价缺口处附近建议关注是否会展开小区间的震荡调整，后期如果需求或供应端等因素出现偏差，要注意调整风险。从长周期大方向看随着减产，降低资本支出以及需求的缓慢改善，价格重心是要向上，但是在油品的高库存需要去化的情况下，经济疲软的背景下，价格重心的抬高需要时间去换空间，中间的道路预计有反复的风险。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨下跌企稳，甲醇下行。

尿素：山东1680（日-10，周+0），东北1690（日+10，周+10），江苏1700（日+0，周+0）；

液氨：山东2450（日+30，周+150），河北2510（日+173，周+380），河南2448（日+231，周+377）；

甲醇：西北1355（日-5，周-10），华东1535（日-15，周-65），华南1485（日+0，周+0）。

2.期货市场：基差收敛，价格及价差震荡。

期货：9月1533（日-4，周+1），1月1515（日-3，+4），5月1565（日-5，周-5）；

基差：9月157（日+14，周+19），1月175（日+13，周+16），5月125（日+15，周+25）；

月差：9-1价差18（日-1，周-3），1-5价差-50（日+2，周+9）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位；产销区价差合理。

合成氨加工费267（日-27，周-87），尿素-甲醇145（日+5，周+65）；山东-东北-10（日-20，周-10），山东-江苏-20（日-10，周+0）。

4.利润：尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆487（日+0，周+0），华东航天炉347（日+0，周+10），华东固定床188（日+0，周+10）；西北气头97（日+0，周+0），西南气头145（日+0，周+0）；硫基复合肥248（日+1，周+0），氯基复合肥406（日+3，周+3），三聚氰胺-832（日+30，周-30）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/5/28，尿素企业开工率80.4%(环比+1.4%，同比+13.3%)，其中气头企业开工率81.5%(环比-0.0%，同比+3.2%)；日产量16.8万吨(环比+0.3万吨，同比+2.0万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/28，预收天数5.9天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/5/28，开工率42.9%（环比-1.9%，同比-1.2%），库存77.4万吨（环比+3.3万吨，同比-10.6万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/28，开工率55.9%（环比+0.9%，同比+2.0%）。

7.库存：工厂库存略降；港口库存低位。

截至2020/5/28，工厂库存50.7万吨，（环比-3.7万吨，同比+0.3万吨）；港口库存9.3万吨，（环比-0.0万吨，同比-10.3万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求平稳，库存下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（马棕上行带动植物油反弹）

6.1，DCE豆粕9月豆粕2789元/吨，跌15元，夜盘收于2792元/吨，涨3元。棕榈油9月4830元/吨，涨64元，夜盘收于4796元/吨，跌34元。豆油9月5660元/吨，涨14元，夜盘收于5644元/吨，跌16元；CBOT大豆7月合约收于843.75美分/蒲，跌0.25美分；BMD棕榈油8月合约连续3周收涨，昨日小幅收跌0.65%。

2、成交（价格上行带动豆粕、豆油成交）

6.1，豆粕成交34.7万吨，上周五15.4万吨，基差19.3万吨；豆油成交5.64万吨，前一日2.21万吨，基差3.9万吨。上周开始豆油成交显著回暖，预计豆油累库节奏进一步放缓。9月合约6月及7月点价的豆粕基差华北、山东、华东及华南地普遍负基差报价，显示较高的大豆到港预估对基差压力依旧较大。

3、压榨

5.25-29当周，压榨量回升至206.61万吨，前一周209.75万吨，连续两周历史同期新高，预计本周198万吨，下周204万吨。

4、基本面信息（美豆生长顺利好于5年均值）

（1）在OPEC+即将开会讨论减产行动的下一步进展之际，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普通电话，讨论了OPEC+协议。克里姆林宫周一发布公告称，普京和特朗普在电话中认为，两国领导人积极支持下达成的多边协议已带来石油需求的逐步恢复和价格趋稳。

（2）USDA生长报告称，5月31日当周，美豆优良率70%，去年同期还未到公布时刻；美豆种植率75%，分析师预期79%，前一周65%，上年同期36%，五年均值为68%；美豆出芽率52%，前一周35%，去年同期17%，五年均值为44%。

（3）八部门：进一步放宽普惠型小微企业不良贷款容忍度，至30%。为支持中小微企业，央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具。央行等联合发布通知，对于6月1日至12月31日期间到期的普惠小微贷款按照“应延尽延”要求，实施阶段性延期还本付息。自6月1日起，央行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款。

5、行情走势分析

（1）中美关系紧张令豆粕获得支撑，之后巴西疫情给豆粕带来反弹机会，但基本面依旧缺乏供给驱动，同时巴西作业暂停泊位恢复运营引发豆粕回调。不过近期中美经贸关系持续牵动豆类油脂市场神经，但新的生长周报显示美豆生长状况好于5年同期均值，豆粕市场多重矛盾共存，底部有支撑上方有压力。

（2）印尼上调棕榈油出口关税以支持本国B30生物柴油计划，马来降低棕榈油出口关税至0，棕榈油需求在两个国家再次分配有利于马来棕榈油出口，因此马盘近期持续反弹。马来开斋节假期过后，周三BMD马棕再次大幅反弹，进而带动国内棕榈油偏强。上周传闻豆油收储带动上周四豆油大幅上行，豆棕价差单日显著走缩。植物油反弹至今，追高需要谨慎。

白糖

1、ICE原糖期货周一收高，因许多国家逐渐放松封锁措施，给市场带来乐观预期。ICE7月原糖期货收高0.09美分或0.8%，结算价报每磅11.00美分。

2、郑糖主力09合约周一反弹，涨31点至4968元/吨，持仓微减190手。夜盘跌18点，持仓增2千余手。主力持仓上，主多减2千余手，主空增5千余手，继续较大幅增净空，其中多头方山金增2千余手。徽商增1千余手，而五矿、国泰君安、永安分别减3千、2千、1千余手。空头方，永安、海通各增2千手左右，五矿、山金各增1千余手，而华泰和东证各减1千余手。01合约涨41点至4809，持仓增2千余手，主力持仓上，中信建投增多约2千手，华泰减空1千余手。

3、资讯：1）据CFTC持仓报告，截至5月26日当周，投机客再度减持ICE原糖期货和期权净空头寸18313手至5381手。

2）加工糖：5月23日-5月29日当周，国内加工糖产量为53600吨，较上周51100吨增加2500吨（增幅为4.89%），因原糖报关速度不及预计，糖厂开工率提升预期略有推迟，但下周产量将有明显的提升。销量为61100吨，较上周67250吨降低6150吨（降幅为9.14%），因加工糖质量好售价低，主流港口货源流通速度较快，抢占部分国产糖份额，虽然低于上周，但整体成交仍可观。库存量为166540吨，较上周174040降低7500吨（降幅4.31%）。

3）国产糖：5月23日-5月29日当周，云南产区仍有6家开榨（上周9家，去年同期0家），产糖0.86万吨，较上周2.28万吨降低1.42万吨（降幅为62.28%）。截止2020年第22周，全国累计产糖1045.986万吨，较去年同期1081.342万吨降低35.26万吨（降幅为3.27%）。

4）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，但尾盘仍旧收跌，现货成交仍旧一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3800吨（其中广西成交2600吨，云南成交1200吨），较上周五增加1200吨。

5）现货价格：日现货价格大多维持稳定，但加工糖售价仍在下行。广西地区一级白糖报价在5310-5500元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货报价在5310-5360元/吨，大理提货报5270-5280元/吨，较上周五维持稳定；广东产区外仓报5320-5340元/吨，厂仓报5350-5360元/吨，较上周五持稳。山东地区加工糖售价在5500元/吨，较上周五下跌40元/吨，辽宁地区加工糖报5500元/吨，较上周五下跌20元/吨。

4、综述：原糖目前在价格低位、原油回升等带来的支撑和需求疲弱、巴西增产（雷亚尔弱势加剧了这一影响）等带来的压力下整体处于底部反弹状态。而基金依然在大幅减持净空，依然给与多方支撑，也带来了10-9美分可能筑底的信心。但同时疫情影响需求以及巴西制糖比和出口均增加等也导致价格上涨后的压力也较重，关注长均线突破后能否站稳。还需关注原油走势、供需新的变量等因素，包括巴西、印度等出口港口走货情况。国内波动上大部分在跟随原糖走势，只是内外价差大仍是最大问题。目前降保障性关税、糖浆等非正规进口放量、进口数量管制很可能放开等恰是近期基于内外价差较大之下的压力来源，价格也是偏弱运行。而利多的消息更多只能等待糖浆的实际进口数量减少或政策给出向好变量或者需求摆脱疫情影响出现支撑或原糖出现较大幅度反弹给与指引，密切关注近期在主力大举增空后的的量仓变化。

养殖

（1）农业农村部5月29日发布：甘肃省兰州市永登县一养殖场发生非洲猪瘟疫情，疫情发生时，该养殖场共存栏生猪9927头，发病280头，死亡92头。

（2）农行：截至5月20日，农行生猪养殖贷款余额达到198亿元，比年初增加100亿元，增长102%。

（3）中国养猪网数据显示，6月1日全国外三元生猪均价为29.51元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤。恐慌性出栏、需求疲软以及进口冻肉冲击等因素导致前期猪价踩踏式下跌，价格的持续下滑令养殖端抵抗情绪升温促使价格反弹，但消费无显著改善价格亦缺乏显著上涨动力。中期存栏恢复缓慢以及消费边际好转是关注要点。

2.鸡蛋市场：

（1）6月1日主产区均价约2.53元/斤（+0.14），主销区均价约2.69元/斤（+0.01）。

（2）6月1日期货2006合约2765（+149），2007合约3268（+29），2009合约4191（-23），7-9价差-923（+6）。

（3）截至5月29日，蛋鸡养殖利润-15.3元/羽，上周为-13.1元/羽；蛋鸡苗2.58元/羽，上周为2.96元/羽。淘汰鸡价格微升至6.98元/公斤，上周为6.9元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产、需求增量有限以及梅雨季节来临市场面临的贸易压力随着价格的逐渐走低预计已经大部被交易，进入6月后新开产蛋鸡量环比下降加之端午备货等因素令现货市场有所回暖，后续春节后补栏低位、学校陆续开学，传统旺季合约等是市场关注焦点，价格存在反弹动力，但高度还需持续关注淘鸡以及消费边际变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2069；CS2009～2412。

2、CBOT玉米：331.6；

3、玉米现货价格：锦州港2020；潍坊2190。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2600。

5、玉米基差：-49，淀粉基差：188。

6、相关资讯：

1）东北华北春播进入末端，主产区东北种植面积有所减少。拍储开启，成交溢价，全部成交，刺激市场看涨信心。深加工企业到货车辆有所下降，价格上涨，供应各端库存不大，贸易商惜售意愿增加。

2）南北港口库存下降，集港成本略增，南方港口进口预期增强。

3）CBOT玉米低位反弹。

4）生猪、畜禽存栏环比继续增长，肉价略跌，远期饲料需求依然看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉利润下行，库存增加，企业开机率降低。

7、主要逻辑：东北播种面积有所减少，拍储开启，成交溢价，全部成交，提振市场信心。深加工企业到货车辆减少，收购价格上涨。港口库存仍低，进口预期增强。生猪、畜禽存栏环比增加，饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利润下行，库存增加，价格承压。总体看，受拍储溢价及成交率高企及市场预期偏强等影响，短期市场延续强势，但上行仍然伴随震荡，淀粉跟随波动。