供应端，装置检修增多；需求端，国内纺织品消费改善预期强烈，外贸订单也有望恢复，PTA基本面整体向好，价格将继续上行。

图为聚酯库存变化（单位：天）

受原油价格反弹、国内终端需求复苏的提振，5月以来，PTA价格呈现上涨之势。笔者认为，原油市场释放见底信号，加之自身进入去库存周期，PTA涨势有望延续。

原油过剩问题有所缓解

进入5月，欧美经济复苏步伐加快。当前，美国50个州均已全部重启经济活动，终端需求回暖推动美国原油炼厂开工回升。EIA的数据显示，截至5月15日当周，美国商业原油库存为5.265亿桶，较前一周下降498.2万桶。同时，库欣地区原油库存大幅减少，环比下降558.7万桶。全球原油市场供应过剩及原油仓储危机有所缓解。

最新的OPEC月报显示，机构态度较为乐观，认为石油危机最严重的时期已经过去，并看到全球主要经济体开始复苏的迹象，对油品需求利好。随着供需的边际改善，原油价格中长期底部将进一步明朗。

此外，4月底以来，PX价格反弹57美元/吨，PTA成本随之抬升190元/吨，接近PTA现货涨幅。当前，PX-石油脑价差处于低位，在油价上涨预期下，对PTA价格具有一定支撑作用。

检修装置意外增多

PX价格上涨，聚酯价格同样出现上涨，当前现货均价较4月底走高8.3%。成本端、成品端双双涨价，PTA加工利润增加至750元/吨，较2月下旬的低点回升330元/吨。加工利润良好，4月以来，促使PTA装置开工率一直处于90%以上的高位。不过，近期，PTA装置意外检修现象增多。5月19日晚间汉邦石化产能220万吨/年的装置停车检修，上海石化产能40万吨/年的装置、浙江利万聚酯产能70万吨/年的装置、恒力产能250万吨/年的装置也处于停车状态。据CCF的统计，截至5月中旬，国内PTA装置检修产能为710万吨/年，占总产能的13.6%。此外，6月开始，海南逸盛产能200万吨/年、新疆中泰产能120万吨/年的装置也有检修计划，预计拖累PTA装置开工率下降9个百分点。

终端需求逐步复苏

我国疫情控制有力，至5月中旬，除吉林等少数地区外，全国其他地区已处于低风险等级。商超全面恢复营业，各地频推刺激消费政策，提振终端纺织品需求的复苏。海外方面，欧美多个国家新增新冠病例数量大都进入平台期，本月开始多数国家陆续解除封锁措施，渐进式复工带来外贸订单预期的改善。纺织类外贸订单两极分化，口罩，防护服等受海外疫情推动，出口销量好，但规模小；常规纺织纱线、服装类外贸订单一季度出口下滑15%，而随着欧美经济部分重启，外贸订单预计7月开始恢复。

聚酯成交出现好转

在国内服装纺织需求复苏、欧美外贸订单改善的预期下，江浙织机开工率在5月中旬回升至66.8%，聚酯装置开工率回升至79.04%。同时，聚酯厂家优惠促销，织造加弹厂家追加原料采购量，普遍出现补库动作，聚酯成交在五一前后出现小高峰，产销率一度达到175%，助推聚酯端库存的下降。CCF的数据显示，截至5月15日，POY库存为16.88天、FDY库存为15.44天、DTY库存为23.64天，分别较3月的高点下降14.4天、12.5天和9.6天。织造库存方面，盛泽地区坯布库存为41天，较前期高点下降两天。

综上所述，PTA供应端装置检修增多，累库幅度下滑；需求端在国内服装纺织消费改善以及外贸订单恢复预期下有望逐步回暖，并传导至产业链上游。在供需两端利好推动下，PTA价格仍有上行空间。