白糖近期反弹后又走出了一波三连阴探底小行情，而反观ICE原糖在原油反弹的影响下，出现了小福反弹格局。随着5月22日，我国配额外进口食糖保护性贸易关税即将从85%下调至50%，国内郑糖将何去何从？当前盘面交易，制糖成本的支撑逻辑显然已经打破（2009合约交割还很远），然而近期热议的糖浆进口问题，将会给未来糖价带来极为不利的影响。

现货方面，今日国内白糖主产区现货报价情况，广西南华一级报价5410-5470元/吨，广西东糖报价5520-5530元/吨，广西凤糖报价5480-5530元/吨，报价较前一周无重大变化。南宁中间商报价5500元/吨，柳州中间商报价5510-5530元/吨，一两周内无较大变化。

来源：东吴期货

产糖方面，巴西中南部截至4月16日，甘蔗压榨量2237万吨，同比增加61%，糖产量为94.8万吨，同比增加178.89%，累计制糖比为39.69%，大幅高于上年的23.49%。另外，巴西食糖乙醇生产商Conab，预计巴西2020/21榨季甘蔗产量为6.307亿吨，同比下降1.9%；产糖量预计为3530万吨，同比增加18.5%，其中巴西中南部产糖量占90.2%。预计2020/21榨季巴西由甘蔗和玉米生产的乙醇总产量为320亿公升，同比减少10.3%。甘蔗制糖比例将从2019/20榨季的34.9%增至42.4%。2020/21榨季甘蔗种植面积预计为840万公顷，同比减少0.4%。值得注意的是，由于乙醇价格低迷、销售不畅，当前巴西很多生产乙醇的糖厂，因为乙醇库容的问题，开始偏向于生产食糖，若原油的价格继续走低，巴西的食糖产量将会进一步加大。

印度方面，据ISMA最新数据显示，印度本榨季累计产糖2580.1万吨，同比减少637万吨，目前该国仍有112家糖厂在生产，同比去年增加22家。但当前印度仍然处于封国状态，国内的冷饮店、冰激凌厂等糖消费的大头正在遭受打击，需求下滑使得库存大幅增加。

国内产销方面，据中糖协数据，截至4月底，本榨季国内累计产糖1021万吨，较上榨季减少47.2万吨，其中蔗糖881.7万吨（去年同期936.6万吨），甜菜糖139.3万吨（去年同期131.5万吨）。截至4月底国内累计销售食糖552.8万吨（去年同期576.9万吨），累计销糖率54.14%（去年同期54.01%）。

食糖进口方面，国内3月份到港进口食糖8万吨，同比增加2万吨，2019/20榨季截至目前累计进口139万吨,同比增加34万吨，2020年1-3月国内累计进口糖40万吨,同比增加20万吨。随着配额外关税即将下降，进口糖到港成本降低，注意观察进口量的变化。另外据数据统计，巴西4月份出口食糖155.74万吨，同比大增23.19%。当前85%配额外关税的情况下，巴西糖的进口价格只有不到4500元，随着配额外关税降低，如果5月22日下降到50%后，进口价格则不到3700元。

来源：东吴期货

糖浆进口方面，据海关统计，我国糖浆进口量有逐步增大的趋势，2020年1-2月份进口量7.68万吨，高于2019年前三季度进口总量，另外3月份进口量达到了9.2万吨，去年四季度至今年3月份，总进口量达到26.37万吨。糖浆进口量加大的原因主要为内外糖价差过大，加上打私力度趋严，糖浆的进口没有关税限制，因此进口糖浆可以获得巨大利润，后期若继续加大进口，将对国内白糖未来的价格造成较大的利空。

观点小结：巴西乙醇和原糖价格的双杀下，巴西糖厂的资金流正在面临困难，糖相较于乙醇较易储存，后期糖厂生产食糖的产量增大可能性较高，疫情常态化下的国际供需缺口持续趋于缩小，供需可能将趋于平衡甚至过剩。5月22日配额外关税降低后，白糖将迎来新格局，另外进口糖浆量的增大将会对未来的糖价产生不利影响，国内糖价在政策落地前将继续承压。