铜锌短期运行偏强，后续上行空间受限

铜

行业要闻： 

1. 【秘鲁将延长全国性封锁措施至5月24日】秘鲁总统：秘鲁将延长全国性封锁措施至5月24日；秘鲁正接近控制住新冠病毒传播速度；一些经济活动将在接下来几天重启。

2. 【受疫情影响，中铝在秘鲁的Toromocho铜矿停产】本周四，秘鲁一名工会领导表示，在4名矿工被检测出新型冠状病毒呈阳性后，中铝在秘鲁的Toromocho铜矿已停产。工会希望对该矿的所有600名工人都进行检测。2019年Toromocho产铜19万吨，产钼284吨钼。

3. 【智利铜业委员会：大型铜矿3月份扩大产量】上海金属网讯：智利铜业委员会Cochilco周四发布的数据显示，在新冠肺炎爆发之际，智利大型铜矿3月扩大产量，智利国家铜业公司的产量大幅增加。其中：Codelco产量同比增长14.8%至14.76万吨，一季度产量跳增4.2%至38.66万吨；Escondida的产量同比增长0.9%至10.18万吨；Collahuasi矿产量同比增长6.8%至5.04万吨。

基本面变化：1）国内精炼铜去库延续，下游电线电缆厂开工维持高位，基建拉动下消费的旺季效应依然明显；2）铜精矿TC再度小幅下降，现已处于2018年以来的低位，秘鲁再度延长封锁期，智利主要铜矿的生产影响较小，国内4月精炼铜产量受影响不大，5月虽有检修，但体量有限，海外矿石供应收缩的影响，短期仍未有效传导至冶炼环节。价格运行逻辑：上周铜价向上突破60日均线，价格站稳43000一线。铜价运行逻辑没有明显变化，强现实vs弱预期仍然存在，短期强去库叠加海外矿石供应收缩，对基本面形成支撑，但从远期来看，矿石的供应扰动是阶段性现象，且向国内冶炼环节的传导存在诸多不确定性，而季节性去库及消费旺季终会减弱，疫情对部分年内需求的损害不可逆转，外需的压力在二季度后期可能愈发明显。铜价的上行较纠结，我们认为沪铜继续向上空间有限，多单注意保护利润，此外，随着海外逐渐解禁，伦铜向上修复空间可能更大，沪伦比值有走弱风险，内外反套注意离场。

锌

行业要闻：

1. 【2020年4月国内精锌产量通报】安泰科对国内49家冶炼厂（涉及产能628万吨）产量统计结果显示，2020年1-4月上述企业锌及锌合金总产量为165.8万吨，同比增长5.5%。其中，4月份产量为41.2万吨，同比下降1.6%，环比增加1.4万吨，日均产量环比增加7.0%。修正后的2020年3月份产量为39.8万吨，同比下降1.0%。5月初，主要冶炼厂厂库为4.8万吨，较4月初的5.8万吨下降了1万吨，但当前厂库水平仍较往年同期偏高，从厂库结构来看，锌锭库存逐步消化，而热镀合金库存下降缓慢，大钢厂在4月份普遍有所减产，北方地区尤为突出。

2. 【华钰矿业柯月铅多金属矿采矿工程项目获自治区发改委批复】华钰矿业下属西藏自治区隆子县柯月铅多金属矿40万吨/年采矿工程项目，近日收到西藏自治区发改委核准批复。项目新建规模为年采矿石40万吨，主要建设内容包括地下采矿系统，机电汽修设施、仓库、水源及供水管线、综合办公楼等配套设施。项目估算投资13550万元，矿山服务年限为16.5年。柯月铅多金属矿保有矿石资源储量为706.73万吨，铅、锌、锑金属资源量为38.49万吨。其中铅金属量21.23万吨，平均品位3.00%；锌金属量17.26万吨，平均品位2.44%；伴生锑金属量8.13万吨；银金属量711.8吨，平均品位100.72克/吨。

小结：基本面变化：1）锌锭社库变动不大，国内维持在23万吨附近，随着进口窗口打开，保税区库存小幅下降； 2）国内及进口锌精矿TC再度下行，4月国内精炼锌产量小幅下降，5月仍有部分厂商检修，但体量不大，精炼锌供给仍然较充裕；3）消费旺季主要由基建加速下的镀锌消费拉动，锌合金及氧化锌等部分受外需影响整体表现偏弱。价格运行逻辑：锌价于节前突破60日均线后，价格持续向上反弹，现已接近120日均线附近。我们认为锌价继续上行的空间不大，上方关注17100及17500两处压力程度，春节后跳空的缺口难以填补。这是因为一方面海外短期虽有矿石扰动，但对国内冶炼环节影响尚不突出，年内矿石供给虽有下修，但整体仍未扭转过剩格局，另一方面虽有短期基建提前、季节性消费旺季及铜的精废替代拉动锌消费，但消费的走强更多体现为季节性和阶段性利好，年内看不到增量，供需齐压制上行空间。此外，伦锌开启触底反弹，短期沪伦比值或仍有下行空间，内外套利注意切换思路，进口窗口的打开预计难以长期维持。